內地PPI連跌34個月

　　工業股前景艱難未宜撈底

　　中國工業企業邊際利潤去年大跌，中國生產者物價指數(PPI)連跌34個月未見轉勢，地方又傳出工廠提早放春節假，中國制造業面對難題不言而喻。港股通30多隻制造業股，即使是規模大企亦難免受大環境影響。縱然部分制造業股市盈率已很低殘，但檢便宜亦要看形勢，不宜盲目追入。香港商報記者 陳輝

　　逾半半年盈利倒退

　　港股通涵蓋股份中，除食品行業外，有29隻制造業的輕工業範疇，包括衣履、電子、家電等熱門行業。翻查該等企業的半年業績，逾半盈利倒退甚至虧損，營業額下跌的亦有近三成。個別表現較好的如創科實業(669)及敏華控股(1999)，都是在海外市場有不俗表現的企業。代工或品牌效應不明顯的，半年業績表現較差，印證制造業須升級轉型才能生存的現實。

　　按行業計以家電股較好，兩間港股通家電股創維數碼(751)及骸電器(1169)，半年盈利均錄得增長，但制衣、電子板塊中的港股通股份，半年盈利多半報跌。整體而言，上述29隻制造業股，絕大部分不是國企，而是以恒生中型或大型股指數股身份成為港股通股票，公司質素理應相對「有保證」，但業績仍普遍欠理想，反映制造業整體環境不太美滿。

　　財務數據見隱憂

　　本報再翻查表列8間滬港通制造業股份的半年度或首三季業績，發現普遍業務情況不太理想。

　　按各公司公布的業績數據，當中衡量企業應付支付流動債務能力的「速動比率」，有5間的比率低於1倍，表示該等公司未能償還流動負債，其中洛陽玻璃(1108)「速動比率」，在未扣除預收帳款下仍不足0.4倍，即手上現金及財政資源，只能支付不足四成流動負債，「頭寸」何等緊絀可想而知。

　　同樣值得關注的是應收帳及存貨問題。應收帳方面，8間表列企業中，6間應收帳較半年前上升。建滔化工(148)應收帳金額是半年盈利10倍，只計應收貿易帳亦幾等於半年盈利6倍，猶幸大部分只屬不足30天的短期應收帳，但長期欠款金額亦見上升跡象。

　　存貨方面，表列企業存貨均較半年前上升，其中昆明機床(300)存貨金額大於半年營業額。

　　此外，個別公司的投資收益對盈利影響極大，甚至「妹仔大過主人婆」。譬如洛陽玻璃首三季錄得盈利，但實際上若無9400萬元人民幣的投資收益，公司首三季虧損將擴大約2000萬元人民幣。信義玻璃(868)把公司擁有土地售予地產商，取得約1.6億元收益，以「其他收益」為名入帳。亦有企業則透過多家銀行，向購買旗下物業的業主發放委託貸款賺息。

　　增長前景欠佳

　　中國工業和信息化部公布，今年中國規模以上工業增加值目標為8%，低於去年實現的8.3%增長率，當局更指要達標便須付出更大努力，顯示官方相信今年制造業情況較去年更嚴峻。另按國家統計局數據，去年中國工業企業利潤按年增長3.3%，較前年大幅放緩8.9個百分點，當中上月實現利潤較前年同月下跌8%，降幅較11月擴大近4個百分點，顯示工業企業盈利下滑情況加劇。

　　雖然工業和信息化部力推物聯網、車聯網等領域，亦會推動中央部門和各地區確立行政審批前置收費清單，同時加緊清理清單以外的違規收費，但中國制造業現時面對的是連續34個月出廠價格指數下跌，以及勞工成本上漲的雙重夾擊，減少政府收費只算是隔靴搔癢。當務之急是提振市場需求，惟社會消費增長持續放慢，要化解需求不足問題恐尚待時日。

　　從投資角度來說，欠佳的業務增長前景及不理想的財務數據，令人難以安心地投資制造業股份。即使個別股份的預測市盈率已低至7倍以下，但市場看法偏淡，除非有特別行業利好，否則撈底炒作存在較大風險。