中銀擬賣南商

　　港銀賣盤炒作盛宴不再

　　港銀音樂椅游戲加速轉動，繼創興銀行(1111)和永亨銀行前后腳賣盤后，再傳中銀香港(2388)擬出售南商，作價60億美元，相等於1.4倍市帳率，價錢不及過往幾宗「靚仔」。港銀買少見少，賣盤炒作盛況大不如前。香港商報記者 張威紅

　　分析：售南商改善資產質素

　　無風不起浪，對變賣資產一事，中銀沒有否認，上周五發出通告指，公司正在審視業務及資產組合。潛在買家之一中國信達(1359)於同日發出公告指，暫時沒有就報道中的出售與任何第三方磋商。1月29日，湯森路透指，中銀正考慮出售旗下南洋商業銀行，估值約60億美元，信達可能是潛在買家。

　　中國銀盛首席分析師郭家耀說，中銀出售南商并不出奇，有助改善其資產質素。論協同效應，南商雖擁有內地銀行牌照，惟中銀可以在母公司中國銀行(3988)獲得補足；論資產質素，南商中國資產質素變差，去年上半年減值貸款比率由0.61%升至1.58%，若成功變賣南商，有助減低中銀壞帳撥備率。

　　此外，監管機構對資本充足水平要求越來越高，出售南商有望提升中銀資本充足率。根據瑞銀預測，出售南商后，中銀的核心一級資本比率將提升5%，達到18%。南商於2001年成為中銀全資附屬公司，在港設有42間分行，內地多個城市有支行。目前占中銀總貸款6.3%。

　　分析：信達朝金融超市發展

　　「信達買南商有很大誘因，向全牌照金融機構進發。」凱基證券董事及研究部主管鄺民彬說，除銀行業務外，信達幾乎沾手所有金融業務，包括證券、資產管理、保險等，一旦併購南商，信達將同時擁有香港和內地的銀行業分支機構。目前中國華融已設有華融湘江銀行，同為四大國有不良資產處理機構之一，與信達為直接競爭對手。

　　翻閱歷史，過去10餘年，約11家本地銀行被收購，買家來自中資、臺資和星資，賣家包括友聯銀行、第一太平銀行、道亨銀行、永隆銀行，以致去年成功「出閣」的創興和永亨(已更名為華僑永亨銀行，并退市)等。創興買家為越秀集團，永亨買家為華僑銀行。若中銀和信達成功交易，兩年內第二宗中資併購港銀案例，步伐遠比過去幾年快，從永隆賣盤到創興歷時5年有餘。

　　正洲投資董事長李正雪說，金融證券業的兼併重組大戲剛拉開序幕，最好的例子是安邦保險收購銀行業務，開始向全牌照進發。他認為，以后傳統業務收入下降，其他業務收入大幅上升，走美國銀行業走過的路。

　　最有機會跑出只剩大新

　　港銀買少見少，點指兵兵，最有機會在下一輪游戲中跑出幾乎只剩大新銀行(2356)，東亞(023)和恒生(011)市值較大，加上股權復雜，暫不是中資併購的那杯茶。所以，鮮有賣盤炒作。

　　昨日渣打(2888)加入戰團，外電指，該行擬出售菲律賓零售銀行業務，報道沒有透露「白武士」及相關作價。此為渣打兩個月內第二次「瘦身」行動。另外，消息指，中銀除出售南商外，還有意變賣集友銀行股權。不過，中銀僅持有七成股權，約三成股權分散在私人股東，若要出售相對困難，有別於南商屬中銀的全資附屬公司。

　　市帳率僅1.4倍

　　根據德銀的估算，若中銀以60億美元出售南商，估值相等於市帳率1.4倍，較華僑銀行收購永亨作價1.8倍低，也較越秀集團收購創興2倍市帳率低。若扯遠一點，2008年招商銀行以3.07倍市帳率收購永隆，更是相差甚遠。

　　「論資產質素，該作價屬合理水平。」郭家耀說，目前經營環境與過往不同，加上資產質素不是同一檔次，作價有1倍以上市帳率可以接受。從中銀股價走勢可見，市場對此單交易反應正面。從傳出賣資產以來，中銀累升約2%，同期恒指微跌。

　　鄺民彬說，與過往賣盤炒作盛況不同，若沒有進一步消息刺激，此輪炒作已經完結，投資者應回歸基本面。大新銀行和大新金融(440)分別累升5%和1%，跑贏同業(詳見表)。