《紅周刊》特約作者 王煒

　　2月9日，上證50ETF期權合約即將在上海證券交易所[微博]上市交易，未來幾年將會有商品期權和股指期權陸續上市。自從高杠桿的金融衍生品股指期貨出臺以后，市場盈利模式有重大改變，大量投資者利用股票和衍生品的期現線性和非線性關系套利、套保和投機獲得了豐厚利潤。此次，50ETF期權合約出臺后市場會出現哪些改變呢？

　　認識50EFT期權

　　與期貨比較，期權是交易雙方關于未來買賣權利達成的合約。期權買賣雙方的權利與義務不對等，買方有以合約規定的價格買入或賣出標的資產的權利，而賣方則有被動履約的義務。期權的賣方需要繳納保證金，而期貨買賣雙方均需繳納保證金。期權是非線性產品，保證金非比例調整；期貨是線性產品，保證金按比例收取。期權合約類似保險合同，本身具有價值(權利金)。期貨合約本身無價值，只是跟蹤標的價格。期權買方的收益隨市場價格的變化而波動，但其虧損只限于購買期權的權利金；期權賣方的收益只是出售期權的權利金，其虧損則是不固定的。期貨則隨著期貨價格的變化，買賣雙方都面臨著無限的盈利與虧損。

　　50ETF期權是以上證50ETF為標的開發的期權，假設以工商銀行(4.25, -0.05, -1.16%)(601398)股票期權為例，2015年9月3.8元買入期權的代碼如下：股票代碼是6個數字，期權代碼含有標的代碼、到期年份月份和行權的價格。

　　期權交易的手法

　　期權一般新掛上市24個合約，價格波動跟標的價格波動在一定條件下是線性關系，這是期權能套保的主要功能。以上證50ETF期權為例，50ETF2015年2月5日收盤價2.316元，假設買入即將上市的2015年9月50ETF認沽2.000元期權，由于該期權沒有實值，市場給與虛值價格為0.10元。假設投資者認為市場降杠桿將導致股市暴跌，認同今年9月上證50指數(2339.918, 14.68, 0.63%)會跌300點以上，即從2300點跌到2000點。則可以用0.10元的價格買入2015年9月上證50ETF2015年9月2.000元認沽合約期權，一旦9月上證50指數跌到1800點，該投資者則能獲利至少0.2元的收益，實際可能比這高得多。

　　采用買入認沽期權而不是賣出認購期權可以避免承擔無限風險，如果指數不下跌，這筆資金則可能全額虧損。成熟的投資者經常采用在市場即將發生重大轉折的時候，用本金的2%~5%進行遠月合約的投機交易。

　　這種在市場轉折點進行遠月套保交易的方式也被機構經常使用。比如現在很多投資者在股市套牢10%，假如是持有銀行、證券、保險和券商的，可以在買入和股票市值同等金額的50ETF認沽遠月合約期權(小盤股等和上證50指數漲跌線性相關差的不能用這種方式套保)，大概只要總資金的3%就能鎖定指數下跌風險。也就是最多再虧3%，能規避大部分市場漲跌風險。更為成熟的投資者則可以通過計算個股和50指數的彈性關系，放大或縮小期權配置的比例。

　　股票期權對A股有無影響？

　　根據常識，如果兩者存在利益關聯度，則有影響的概率存在。可以回想一下為什么這次上證50指數上漲這么多？去年11月下旬以后，50指數是所有指數漲幅最大的，難道暴漲真的和50ETF期權上市沒有任何關系？當然我們確信沒有關系，不過出于萬分之一的可能，我們不妨假設或許是因為有部分資金在11月下旬明確知道50ETF就在2月初能上市，那么，他們會怎樣策劃資本逐利的游戲呢？

　　50ETF期權上市以前，大幅拉升權重股在股市和股指期貨上獲利。上市以后，再通過50ETF期權的高杠桿，股市暴跌中再次獲得巨額收益！似乎看來這個策略是有可能的。當然，作為一個普通投資者，所有的設想都要事實證明。■

　　(作者系資深期貨市場人士)