隨著阿裏巴巴成功上市，螞蟻金服融資也悄然開工，作為馬雲布局的三駕馬車之一，這無疑是一塊巨大的蛋糕。

　　相比此前阿裏巴巴一路坎坷、多年深陷控股權之爭，這次螞蟻金服融資乃至上市，既有阿裏電商業務背書，又有未來金融想象空間，誰又能搭上這一班順風車?

　　阿裏享有絕對話語權

　　2月10日，市場傳聞，螞蟻金服正在進行首輪戰略融資，其中會涉及到很多“國字頭”基金，緋聞對象分別有社保基金、國開金融和中國郵政儲蓄銀行等，分別入股5%、3%和3%。在這次融資中，螞蟻金服估值有望達到300億美元規模。

　　其中，緋聞之一的中國郵政儲蓄銀行，屬於中國郵政集團旗下業務。2014年6月，阿裏巴巴曾與中國郵政集團簽署戰略合作協議，合作內容就包括金融業務部分。另一大緋聞對象國開金融，曾在2012年阿裏巴巴股份贖回中參與入股。

　　對於首輪融資傳聞，螞蟻金服內部人士並未直接置評，不過同時表示，“這個事情很快就會有結果。”

　　根據此前螞蟻金服官方披露信息，在股權結構上，40%由阿裏員工持有，剩餘60%股權則用以引進戰略投資者。螞蟻金服CEO彭蕾曾經表示過，如果支付寶上市，出於政策原因，投資者將以內資為主。但另一方面，阿裏上市前夕重新簽訂的支付寶補償協議又埋下了伏筆。

　　相比2011版協議，新協議最大變化就是為阿裏重新入股螞蟻金服提供了可能。協議約定，在監管許可情況下，阿裏巴巴可以選擇繼續分享螞蟻金服每年37.5%的利潤，或者獲得33%增發股份。這也就意味著，如果阿裏獲准入股，只有剩餘20%多股權可以用來引入機構投資者，而目前傳言3家投資機構，合並股份已經達到了11%。

　　更為重要的是，目前螞蟻金服40%股份都屬於阿裏系統，其中，馬雲個人持有7.3%股份，如果未來阿裏再入股，或者可以繼續分享螞蟻金服37.5%利潤，則馬雲和阿裏巴巴對螞蟻金服依然有絕對話語權。即便有第三方戰略融資進來，其話語權微小，就像之前入股阿裏巴巴一樣，只是搭乘順風車。

　　“螞蟻”身價值多少

　　經過兩年多籌建、擴張，螞蟻金服已然成為全業務金融集團。

　　目前螞蟻金服已涉足支付、微貸、基金、保險、理財、征信等多個業務領域，旗下擁有支付寶、餘額寶、招財寶、小貸業務、眾安保險等多個品牌，此外，包括網商銀行、芝麻信用等新興互聯網業態，2015年初以來也在陸續籌備、測試之中。

　　相比之下，支付寶依然是螞蟻金服最為閃耀的資產，經過10年發展，業務最為成熟、完善，尤其是最近兩年以來，開始規模盈利，被認為是阿裏系最值錢業務。

　　根據阿裏招股書披露信息，2012-2014三個會計年度，支付寶支付給阿裏巴巴集團的稅前利潤分別為2700萬元、2.77億元和17.64億元，按照雙方49.9%利潤抽成比計算，則支付寶在相應會計年度，稅前利潤分別為5411萬、5.55億和35億。

　　隨著支付寶規模盈利，不斷拓展新的金融業態，其市場估值也一路水漲船高。投行機構Pacific Crest Securities去年12月份披露的一份報告顯示，支付寶估值大約在600億美元左右，而整個螞蟻金服估值大約在700億美元。

　　今年1月，螞蟻金服以“首家互聯網個人征信服務”的噱頭，在支付寶平台上，啟動了芝麻信用測試服務，並初步實現與租車、酒店入住等消費場景打通;另一大業務微商銀業內分析人士認為，如果芝麻信用、微商銀行未來正式啟動商用，螞蟻金服就可能切入到更深入的金融業務，一旦形成平台架構效應，不再限於現有阿裏生態，其未來增值空間就會更大。

　　值得注意是，和之前阿裏巴巴四處投資，被質疑是為補齊短板、鞏固資本市場高估值一樣，螞蟻金服相關布局投資也遭遇了估值猜疑。

　　在最新一輪傳聞中，螞蟻金服估值已經達到了300億美元規模，同時，也有媒體報道稱，螞蟻金服最新估值已經達到了500億美元規模。

　　上市地點迷局

　　但與此同時，螞蟻金服上市也已蘭舟催發。

　　2014年雙十一期間，馬雲在接受央視采訪時曾提及過金融業務上市問題，稱未來支付寶一定會上市，並表示希望在A股。“由於各種原因，阿裏巴巴沒有辦法在A股上市，希望支付寶有這個機會。”

　　馬雲這一表態引發了關於螞蟻金服A股上市的猜想。不過，本月初，有外媒傳言，螞蟻金服計劃在2016年IPO上市，並稱其估值已經達到500億美元。當時身在香港的馬雲，則有了另一番說法，“希望螞蟻金服某個時候，在亞洲市場掛牌上市。”

　　相比A股市場，這一說法模糊了許多。同時，馬雲延續此前阿裏巴巴上市太極風格，不就上市時間、地點做出評價，並聲稱，“螞蟻金服今天還只是嬰兒，現在就說它會嫁入誰家還為時尚早。”

　　不過業內人士認為，恐怕最終上市，螞蟻金服也會像阿裏巴巴一樣上演選擇迷局。

　　“理論上，只要符合美國證交所上市條件，螞蟻金服也可以赴美國上市。”一名業內律師人士告訴記者，不過螞蟻金服因為屬於金融業務，如果上市就不是單純的企業上市條件問題，同時也會涉及國家金融安全和行政管理。

　　同時，阿裏巴巴去年在美股IPO創紀錄融資250億美金，成為市值最大上市公司之一，曾引發國內資本市場錯失IPO大單、肥水外流的爭議。如今，螞蟻金服作為純內資公司，回歸A股似乎顯得順理成章。但如果在A股上市，對螞蟻金服而言，同樣存在政策障礙。

　　據長城證券並購部總經理尹中餘介紹，A股IPO一直存在股份發起人不超過200人限制，包括聯想控股、華為等公司，都存在員工集體持股的情況，嚴格意義上，不能去A股IPO。

　　按照目前螞蟻金服的激勵機制，其40%股份也有很大部分由員工持股，如果前往A股，政策壁壘又如何突破?