2015開年成績單把央行逼到角落 市場期待降息

　　[摘要]傳年前將再次降息大放水，但只寬貨幣不夠，還需要配合寬財政。

　　市場敏感的神經再次被降息傳言攪動。

　　在PMI、CPI、PPI等一連串英文數字難看的背景下，又一個數據讓央媽和市場跌破眼鏡，M2增速10.8%，創1986年12月以來新低。消費者或不在乎英文字母具體含義，但也大都明白制造業在萎縮、工業在走下坡路，經濟在下滑，連日常消費都不行了，所以都預期國家要出招救經濟了。市場自然更敏感，稍有風吹草動都即無限放大。上周開始傳言，央行年前要再次降息大放水保增長，而且專家預計，不僅年前要降息，今年一季度還要多次降。

　　經濟下坡路 大家都在看央行

　　今年第一個月（消費者價格指數）CPI、（工業生產者出廠價格）PPI就雙雙創下逾五年新低，中國1月匯豐綜合采購經理人指數（PMI）降至51.0，創八個月新低；1月制造業PMI指數49.8%，創下自2012年9月以來28個月新低。看來消費者和市場擔憂為實，工業領域通縮幾無懸念。

　　同時，上周五（13日）2015年首份金融數據出爐，在1月份金融機構新增貸款1.47萬億創新高的情況下，貨幣供應量M2增速卻創近28年新低。警鐘已經拉響，因為M2具有貨幣活化屬性，代表實體經濟活躍度。所以M2創新低，說明銀行風險偏好收縮、信用派生在萎縮，實體經濟看空經濟預期。

　　2015年開年成績單如此“難看”，市場呼吁，央行不能不行動了。

　　澳新銀行大中華區研究總監劉利剛認為，央行再次降準和降息勢在必行。他認為，M2增速的下降主要是由于中國企業償還美元債務造成資本流出，為了將貨幣供應保持在合理水平，央行應繼續向市場注入流動性、盡快再放松貨幣政策。

　　民生證券首席經濟學家管清友(微博)也表示，貨幣寬松仍會延續，降準降息指日可待。

　　野村證券則預計，2015年二季度中國會降息25個基點并降準50個基點，中國央行在未來三個月會進一步注入流動性及動用借貸工具。

　　事實上央行一直在行動。央行在上周放水2050億元創近1年新高，年前為市場派送大紅包。

　　先是年初續作2800億中期借貸便利（MLF），隨后啟動時隔一年的逆回購實現連續四周凈投放，近期又在全國推廣常備借貸便利（SLF），并于本月4日全面降準50個基點，實現逾6000億元流動性投放。其中本周實現公開市場2050億元的凈投放，創下逾1年的新高。央行節前大放水，呵護市場心情“溢于言表”。

　　放水同時還要有面 寬貨幣需配合寬財政

　　面對通縮壓力、經濟下行，瑞穗證券亞洲公司首席經濟學家沈建光建議，為保證今年宏觀經濟不出現大的風險，更多配套措施也需同步跟進，更加積極的財政政策，全面推進的改革措施都是努力方向。

　　貨幣政策為常規的降息、降準，向市場投入流動性，降低利率等。財政政策則包括減稅和增加財政支出兩種方法。增加財政支出既可以直接增加總需求，也可以通過投資的乘數效應帶動私人投資的增加，同時政府還可以增發國家機關和企事業單位職工及退休人員的工資，以擴大消費需求。

　　管清友表示，寬貨幣需配合“寬財政”。當經濟下行壓力較大，銀行風險偏好收縮，貨幣派生力度不強，寬貨幣很難傳遞至實體。因此，有“水”的同時還需要有“面”，貨幣寬松仍會延續，降準、降息指日可待，單一的“寬貨幣”也有望演變為“寬財政”和“寬貨幣”并舉。只要貨幣繼續寬松，“股債雙牛”就沒有結束。

　　申銀萬國宏觀經濟學家李慧勇預計，財政方面將進一步減稅和增支，預計中央財政支出規模和赤字規模都將擴大，赤字率提升到2.5%以上(2014年預計為2%)。貨幣政策將更寬松，將更多采取降息降準等總量型政策來穩定社會預期，降低社會融資成本。

　　同時針對中國當前宏觀經濟，財政政策還可以出臺針對性的盤活存量資產、允許地方政府發債、改革轉移支付等措施。