上周是上證50ETF期權上市第一周，市場表現平穩。中國基金報記者采訪了此前有意參與期權交易的私募人士，他們認為期權第一周運行情況基本符合預期，但成交量太小，價格缺乏參考意義，也無法實現預想的策略，所以投入交易的非常少，而未來何時參與期權交易，還需繼續觀察。

　　連對手盤都找不到

　　對于期權首秀，北京天乙合資本董事長彭乃順對本報記者表示，和他們預判的走勢差別不大，總體運行平穩，定價比較合理。上海國富投資衍生品研究員盧冠良表示，目前期權的交易結構比較正常，70%左右成交量來自做市商，10%來自一般機構，還有20%是散戶，“美國期權市場做市商占到50%，做市商能提供流動性，而且能降低市場波動。”

　　從期權實際交易情況來看，上周認購期權交易數量大于認沽期權，深圳君贏投資總經理王偉臣認為，買入看漲期權只需要很小的權利金，但賣出看跌期權需要保證金比較大，投資者更愿意加入看漲買方隊伍，另外投資者操作行為上喜歡先買后賣，尚未形成做空的交易模式；而上周認購期權下跌，和50ETF走勢相反，說明投資者還不夠成熟，給出的認購期權價格高于其內在價值，造成50ETF上漲，認購期權反而下跌。

　　王偉臣告訴記者，他上周買了幾張期權，積累交易經驗，但是，“目前交易量太小，作為機構，根本無法做對沖，連對手盤都找不到。現在參與純粹是實驗，觀察50ETF 和期權之間有沒有協同性關系，兩者上漲幅度和時間能否匹配，但量不大可能難以出實驗結果。”

　　事實上，期權上市首周成交清淡，讓多數私募望而止步。盧冠良向本報記者表示，雖然準備和觀察很久，但現在仍不打算切入期權交易，一方面上周交易比較清淡，另一方面沒有太多套利空間，想做的策略都沒法做，“從隱含波動率看，由于交易不活躍，做市商比例較高，目前期權價格包含的隱含波動率沒有太多偏離理論隱含波動率變化的曲面，套利空間不大。與其貿然進入市場，在不成熟的狀態下互相博弈，不如繼續觀察，可能年后再看市場情況，適時進入”。

　　上海寶銀創贏董事長崔軍表示，現在交易不活躍，有時連對手盤都找不到，無法實現買賣，現在比較謹慎，等待確切的機會，有一定把握再去做。北京盈融達投資公司研究總監童健也表示，量化投資最關注交易額度和市場活躍度，現在交易活躍度不夠，短期不會介入。

　　交易量少 策略無法實現

　　作為未來重要的對沖工具，私募對于期權交易設想了一系列策略，但現在看來暫時無法實現。

　　王偉臣向本報記者表示，“目前參與的人太少，成交量微小，投資者也不夠成熟，交易價格變化較大，不太具備參考性，上漲和下跌比較容易，之前設想的價格發現、保值、對沖等功能都無法實現。”

　　盧冠良告訴記者，原來他們考慮到的兩種做法，一是風險較低的套利，二是方向性交易，在目前市場環境下無法實現。

　　在套利策略方面，盧冠良解釋，做套利并非基于看得到的現實價差，而是會預估幾個不同類型合約之間大概的套利空間，同時還要考慮套利的安全邊際，“比如，理論上價差應該是1元，但是市場上是0.99元、1.01元，大家認為這個價差符合實際情況，沒有偏離理論值太多，就不會做套利，因為套利空間非常小，安全邊際很小，風險可能很大”。

　　盧冠良表示，目前方向性交易策略只是作為儲備，一般不會涉及，“除非可以非常明確地看到某一時刻大盤有明顯變化，量化系統給出信號，同時符合我們的主觀判斷。因為期權的杠桿是變化的，波動幅度很大，太大波動帶來產品的風險，需要謹慎對待。”

　　盧冠良表示，未來主要會利用期權做套利，用期權對沖現貨風險，爭取在風險最小化時一定程度上放大組合收益，并且增加產品本身抗市場波動的能力。