海通證券首席宏觀債券研究員姜超團隊發布研報稱，節后第一周，中國央行降息，但降息之后貨幣利率全面飆升，降息成果乏善可陳。
上周，二級市場信用債品種成交3810億元，相比前一周大幅回升。上周信用債各期限品種收益率呈平坦上行。1年期券種收益率上行幅度約10-16BP；3年期各等級品種收益率上行約13-19BP；5年期品種收益率亦全面上行約8-14BP；7年期品種收益率上行3BP。
究其原因，海通認為，
央行公開市場節后持續巨額凈回籠，加之巨額打新在即，資金需求依然旺盛。雖然地方央行SLF額度上調利率下調，上周7天逆回購招標利率也有所下調，但其利率絕對水平依然偏高。
但其核心原因還是在于央行未明確表達降低貨幣利率的意圖。
華爾街見聞上周援引彭博新聞社對券商的預期調查結果發文，預計本周新股發行將凍結的資金約為3萬億元。
央行降息之后、市場利率反而上升的情形并非第一次出現。
中國央行上次降息發生在去年11月21日，但第二天市場利率就全面上升，資金緊張甚至導致銀行間市場交易被迫延遲。
姜超團隊上次解釋稱，
融十條的核心就是要增加融資供給能力。給銀行增加存款，把對非銀行金融機構的同業負債都算作存款。
然而，市場參與者的結構和行為對政策結果有著重要影響。
如果要把同業負債算作一般性存款，一個現實的問題就是需要補繳準備金。過去同業負債不用繳準，而一般性存款需要繳納20%左右的法定準備金。這意味著銀行需要補繳2萬億左右的準備金。
而同業存款的分布極不均衡，多的銀行占總存款的比重高達25%，少的只有5%左右。
所以理論上的政策實施下來卻面目全非，有人一夜赤貧，有人一夜暴富，自然會有人漫天要價了。而且政策實施的順序也有很大講究，到底是先補繳準備金，還是先普降準備金？缺乏安全感的小伙伴一開始囤錢，市場錢就少了，自然錢就緊了。
在中國致力于解決企業融資難、融資貴問題之際，11月19日，國務院常務會再次聚焦融資難，提出新的融十條。關于上文的具體內容請點擊華爾街見聞姜超專欄——《有一種降息：出來之后利率就上去了》。
鑒于春節后資金偏緊超預期，海通證券上調未來3月7天回購利率中樞從3%至3.5%。
對于利率高企的后果，海通表示：
貨幣利率高企將增加銀行融資成本，減少其降低貸款利率的動力，同時也會導致債券融資利率上升，使得降息效果大打折扣，難以扭轉經濟下行和通縮的風險。
上周美元指數創新高，而國內降息致人民幣貶值創新低，或加劇短期熱錢流出，因而亟需再次降準，甚至可以考慮加大降準的幅度至1%以上，以增加資金供應，有效降低貨幣利率。
在海通證券看來，貨幣寬松是貫穿2015年全年的主題：
寬松的目的是抗擊通縮，提振經濟。當前經濟低迷，通縮橫行，央行寬松政策方向沒有必要也沒有可能會轉向。從寬松的效果看，2014年新增融資成本下行60BP，存量融資成本下行40BP，但通縮加劇之下實際融資成本有所上升，寬松大打折扣，未來唯有繼續寬松才能降低實體融資成本。