本港首兩個月認股證及牛熊證成交較去年大幅上升，其中認股證成交更創下2009年有紀錄以來新高。有衍生權證發行商直言，雖然大市波動增加有利相關產品成交，但同時令發行商對冲難度增加。對於年內能否有A股認股權證推出，發行商對此不表樂觀，認為即使能解決交易時間差异及貨幣匯率問題，A股市場欠缺對冲工具仍是攔路虎。香港商報記者陳輝

　　成交上升發行量減

　　本港今年首兩個月認股證及牛熊證成交大幅增加，其中認股證成交總額為5751億元，同比暴漲105%，是2009年起有紀錄以來最高。牛熊證成交總額為2500億元，同比升三成，為3年高位。相反地，同期認股證及牛熊證發行量卻出現萎縮，今年首兩個月新上市認股證及牛熊證分別有1065份及1500份，分別同比下跌27%及22%。

　　法國巴黎銀行(香港)上市衍生產品部主管郭小菱表示，今年1月份大市出現波幅，其中恒生指數高位波幅達1700點，加上A股交易所買賣基金(ETF)價格亦出現波動，吸引投資者配置相關衍生權證。她又指，近期傳出多項國企重組炒作，譬如電信業及石油業等，以及部分大藍籌如友邦(1299)及控(005)2月底公布業績，亦使流入衍生權證作部署的資金增加。

　　撈底匯控窩輪多損手

　　對於衍生權證發行量減少，郭小菱認為跟部分發行商退出市場有關。她直指市况波動雖有利衍生產品交投，但同時增加發行商對冲的難度，發行商在發行新產品時，態度亦較審慎。

　　郭小菱又指，發行商近月較集中推廣大股或當炒股的衍生產品，焦點已不再是二、三線股份。但因應市場需求，仍有發行日經指數、外匯及商品等并非以股票作為相關資產的認股證。

　　控是認股證今年首兩個月較受關注的相關資產。今年首月控認購證錄得1.55億元資金流入，二月份亦有5500萬元資金流入相關認股證。郭小菱指，投資者1月買入控認購證，是試圖「撈底」，但2月份控公布的業績令市場大失所望，有部分投資者轉而買入控的認沽證。她不諱言，不少年初買入控認股證的投資者，未能獲利離場。

　　除匯控外，澳門博彩股亦是認股證投資者「撈底」的對象。銀娛(027)及金沙中國(1988)的認購證，在2月份進入認股證資金流入十大。亦由於油價疲弱，部分資金亦涌入中石油(857)及中石化(386)等石油股的認購證。

　　郭小菱表示，投資者除「撈底」弱勢股，也高追強勢股，譬如中交建(1800)、中國南車(1766)、騰訊(700)及比亞迪(1211)的認購證，分別在今年1、2月較受投資者追捧，踏入2月份，安碩A50(2823)及南方A50(2822)的認購證亦進入認股證資金流入十大。她亦表示，隨着踏入業績期，投資者持認股證過夜的情况有增加。

　　發A股輪要解決對冲

　　就滬港通對衍生權證市場的影響，郭小菱表示，A+H股份的認股證成交未見特別活躍，反而投資者對A股ETF關注度有所增加。但由於滬港通不包括認股證及牛熊證，滬港通對衍生權證市場影響不大。她又指，本港發行商要發行A股的衍生權證，須得上海證券交易所方面的同意。

　　郭小菱表示，未聽說有發行商入紙申請發行A股的衍生權證，又認為今年出現此類產品的機會很微。她指本港發行商過去亦曾發行海外股票的衍生權證，現在亦有發行日經指數、外匯及黃金的認股權證，當中所涉的貨幣結算及交易時間差异問題可以解決。

　　然而，若針對A股發行衍生權證，便須面對漲跌停板制度及投資A股額度的限制，加上A股股指期貨選擇有限，令發行商難以就衍生工具買賣進行對冲。就港交所(388)計劃引入升跌停板機制，郭小菱指這會對衍生產品市場有影響，發行商要考慮日后如何進行對冲。