2015年國際金融形勢將復雜多變，跨境資金流入流出中國的雙向振蕩格局或將加劇。當前情況下，中國在資本項下開放方面應尤為謹慎。專家建議，適度維持國家控制匯率的能力，穩健的推進資本帳戶開放。具體可以分階段開放資本項目，優先開放對利率變動相對不敏感的投資項目，以避免當利率變化時引發大規模資本流入或流出。香港商報記者 張麗娟
今年的國務院政府工作報告提出，推進利率市場化改革，健全中央銀行利率調控框架。保持人民幣匯率處於合理均衡水平，增強人民幣匯率雙向浮動彈性。穩步實現人民幣資本項目可兌換，擴大人民幣國際使用，加快建設人民幣跨境支付系統，完善人民幣全球清算支付系統，開展個人投資者境外投資試點，適時啟動「深港通」試點。
利率市場化將快於資本項目開放
「穩步實現人民幣資本項目可兌換」的闡述與此前十八屆三中全會提出的「加快實現人民幣資本項目可兌換」有所不同。對外經貿大學金融學院院長丁志杰認為，這更多是針對當前國內外復雜的金融形勢下，對資本帳戶開放更為靈活的變化，但開放的方向不會變。中國社科院學部委員、原中國人民銀行貨幣政策委員會委員余永定亦表示贊成開放的大方向，但當前資本項下開放須相當審慎。
不過，中國社科院經濟所副所長張平對報告的理解有所不同，他認為，在三中全會公報里只是說想要加快，但沒詳細細節。此次政府工作報告中對於有關資本項目下自由兌換講得比較細緻，并明確了時間表。比如，2014年開啟了滬港通，2015年又要開啟深港通和開展個人投資者境外投資試點，這意味著人民幣資本項目下，從個人帳戶的投資範圍，及其資金額度，已非常大。「原來人民銀行預計的，2015年底實現資本項目下自由兌換的時間表，盡管沒有承諾，但是從技術準備來講，已經完成。」
去年以來，由於人民幣價值和人民幣資產吸引力下降，而美元匯率以及美元資產持續性走強，二者共同作用下，資本流出中國的趨勢明顯。外管局2月公布的數據顯示，去年四季度資本和金融項目逆差912億美元。創下至少自1998年以來最大的季度赤字。除了貨物貿易順差1693億美元外，其他項目都出現罕見逆差。種種跡象表明資本流出速度加大，并且資本外逃手法不斷創新。 預防恐慌性資本外逃
據英國《金融時報》近日文章分析，從服務業的貿易數據中可以看出資本外逃的新管道。文章援引相關銀行估計，高達40%的大額服務交易并不涉及實際服務。這意味著，在所有服務費中，將近2000億美元實際上是永久性的資本輸出。這一數字在2015年可能會翻番。
「中國并不害怕資本外流，關鍵是要預防恐慌性資本外逃。」央行貨幣政策委員陳雨露說。他同時表示，中國今年利率市場化會有比較大的進展，會快於資本項目開放的速度。業內人士分析，在加快人民幣國際化和金融開放之際，俄羅斯盧布去年底的危機給了中國一個意義深遠的警示，尤其在審慎對待資本項目開放方面值得深思。
優先開放對利率不敏感項目
全國人大代表、中國華融董事長賴小民則認為，中央提出「一帶一路」戰略構想，為人民幣國際化發展提供了重要發展機遇。人民幣國際化必然伴隨著資本帳戶開放，資本帳戶開放是人民幣國際化的必要條件。根據中國金融市場發展程度來看，適度維持國家控制匯率的能力，穩健的推進資本帳戶開放，有助於積極防範人民幣國際化進程中的風險。因此，建議國家可分階段開放資本項目，優先開放對利率變動相對不敏感的投資項目，以避免當利率變化時引發大規模資本流入或流出。待時機成熟時，可再開放對利率較敏感的投資項目，從而盡可能減小套利資本流動帶來的影響，有效維護貨幣政策的獨立性和匯率的穩定，為人民幣國際化提供穩定運行的市場環境。
全國政協委員、中國建設銀行行長張建國建議，提升對外輸出人民幣的能力，優先推進單邊資本項下可兌換。一是在「一帶一路」建設、國際援助、國際合作過程中，盡可能使用人民幣投資；二是與重要貿易夥伴及友好國家加快開展更大規模的貨幣互換。他同時認為，保持人民幣幣值穩定是人民幣實現國際化的基本前提。短期可以保持人民幣匯價雙向波動，但長期應維護幣值穩定。此外，利用中國在大宗商品進口中的重要地位，推動人民幣計價和人民幣清算。
這與賴小民的建議不謀而合。賴小民認為，中國在人民幣由周邊化向區域化推進過程中，可以「一帶一路」區域為中心，建立人民幣投放管道，通過加大貨幣互換、允許中國的銀行向國外銀行拆放資金、鼓勵銀行提供出口業務的買方或賣方信貸、鼓勵中國企業以人民幣對外直接投資等，在貿易中充分發揮人民幣計價貨幣和結算貨幣功能。同時，在人民幣回流管道安排方面，當前可依靠中國在貿易中的順差地位，通過貿易管道實現人民幣回流，并不斷豐富和創新金融工具，為境外持有人民幣的非居民提供更多投資和交易管道。與此同時，針對「一帶一路」沿線多數都是擁有較多能源的發展中國家，中國還可抓住在「一帶一路」建設中能源產品人民幣計價和結算的重大機遇，實現能源產品的人民幣結算。
「必須同時加強人民幣跨境使用的配套基礎設施建設，如建立人民幣跨境支付系統，在涉外統計核算過程中進一步推廣人民幣計價等。」賴小民說。國家外匯管理局局長易綱在全國兩會期間亦證實了中國將於今年年內推出人民幣跨境支付系統的消息。該系統的建立將極大加快人民幣國際化進程。
專家解讀：當前不應強化資本項下放開
【香港商報網訊】兩會采訪組北京報道：隨著美元升息與人民幣貶值預期增強，資本流動頻繁令中國加強警惕，中國社科院學部委員、原中國人民銀行貨幣政策委員會委員余永定認為，企業大量外債及人民幣貶值，都與曾經的亞洲金融危機相似，但當前中國外匯儲備雄厚，人民幣匯率相對靈活，讓中國可以更好應對形勢變化。他建議繼續加強匯率彈性，同時不應再強化資本項下放開。
人民幣貶值預期增強、資本外流加劇，令資本市場氣氛緊張。中國外管局國際收支司司長管濤近日曾表示亞洲金融危機的氣息在靠近，在外匯市場上已經開始顯現。他說，中國未來一段時期面臨的國際國內形勢和亞洲金融危機的情況越來越相似。
應重點增加匯率彈性
「存在（上述）這種說法，可能是因為我們企業有大量外債，達到1萬億。另外人民幣貶值，整個國際形勢有利於資本流出而是不流入，在今年，中國要降息，美國要升息，這兩點都與亞洲金融危機一樣。亞洲金融危機時，美國升息，同時大量亞洲國家借了大量外債。」余永定接受本報專訪時表示，不同的是，中國現在外匯儲備比亞洲金融危機中亞洲國家外匯儲備多，另外，當時亞洲國家大多是固定匯率制度盯住美元，而中國現在匯率制度已經比較靈活。「所以既有相似之處，又不完全一樣。對此，高度警惕是必要的，但現在不能說我們已經面臨亞洲金融危機的情況或形勢。」
余永定認為，凡是出現金融危機的國家都是匯率不夠靈活的國家，凡是匯率靈活的國家很難出現嚴重的國際金融危機。他建議，下一步政策上，加強人民幣匯率靈活性。中國現在匯率制度靈活性已經增加，但還不夠。「所有資本項目放開的國家或地區，（除了少數實行貨幣局制度，比如香港）都是匯率自由浮動的國家，因為資本帳戶放開，匯率不浮動，這個國家或經濟體就沒有獨立貨幣政策。要想獨立貨幣政策，又要資本項下放開，就必須使匯率自由浮動，這是基本原理。如果害怕或不想讓匯率自由浮動，就不能充分放開資本項目，否則就會喪失獨立的貨幣政策。」
人幣國際化不是幣策目標
余永定同時強調，中國現在不要再多提加速資本項目自由化，進一步推動資本項下自由兌換。2015年最好不要再考慮。「資本項目開放，資本項下人民幣可自由兌換大方向我是贊成的，但沒有必要也不應該操之過急。尤其當前情況下，工作重點不應該在此，而是增加人民幣匯率彈性」。他還表示，「有一些人還提到為了使人民幣國際化不受到影響，人民幣不能貶值。這種說法是錯誤的。因為人民幣國際化不是我們的貨幣政策目標。維持匯率穩定或使得匯率能有利於經濟增長，才是我們的貨幣政策。」
人幣是否貶值取決自身經濟需要
2015年政府工作報告提出貨幣政策要松緊適度。「關鍵現在什麼是松緊適度？當然是要放松了，央行一系列政策都在松，因為中國經濟處於下滑狀態。能不能保障7%底線還不一定，所以適度放松是正確的。但是一旦放松，就會有其他問題，要防患於未然。最大的問題就是會不會使得資本加劇外逃，使得人民幣加劇貶值。」余永定說，對於人民幣貶值，不要害怕，只要貶值幅度控制住，不會太大就行。他表示，人民幣貶值一方面可能會引發更大的外逃，一方面本身還有抑制資本外逃的作用。
「最重要的是讓人們有預期，預期人民幣是可能貶值的但不會大幅度貶值。」余永定說，「不要讓老百姓認為人民幣會有大幅度的貶值。老百姓怎麼才能有這個信心呢？根據有兩個，一是我們有資本管制，不讓你自由兌換了你就沒法貶值了，一個是中國畢竟有大量的外匯儲備。」
近日有外媒稱，美國國債收益率大幅上升以及人民幣大幅貶值，都會導致亞洲貨幣急劇貶值以及外國資本外流。滙豐銀行分析師弗雷德里克·諾伊曼還說，中國貨幣已經成為本地區的支柱，希望中國不要把這個支柱隨意丟棄，讓所有人都失去方向。如果那樣的話，所有國家都會面臨一場貨幣風暴，這對各國來說都會是很艱難的。
中國的匯率政策會否因此而受到更多限制？「人民幣貶值對地區會有影響，但在貶值問題上，中國處於被動狀態，只是兌美元有所貶值，世界主要國家貨幣也都在貶值，美元對其他貨幣都在升值。所以中國人民幣實際有效匯率是在升值，而且外管局長易綱近日也說過了，人民幣相對其他貨幣實際比較穩定。所以匯率變化對外圍有一定影響，但這是他們的事，不是我們的事，怪不著我們，要怪就怪美國的政策。」余永定強調，匯率政策確實不能與鄰為禍，但中國沒有與鄰為禍，而是一直承擔不應該由我們承擔的責任。如果出於中國經濟的需要，讓人民幣貶值，從長期講對全球經濟也是利好。中國經濟上升，別國對中國的出口就會增加，中國對此不應該有過多憂慮，外國也沒資格批評中國。