特約評論員 費雪

　　無論有用沒用，總得試一試。這是政治的原則，不僅使得美國一而再再而三推出量化寬松，也是歐元區量化寬松的重要理由。如今看起來，歐洲央行[微博]行長“超級馬里奧”德拉吉的努力似乎有了成效，歐元區復蘇跡象出現。

　　首先，從最新數據來看，歐元區通縮風險正在降低。根據歐盟統計局3月31日發布的數據顯示，歐元區3月份通貨膨脹率初值為-0.1%，2月份為-0.3%，1月份為-0.6%，呈現逐步好轉的跡象。其次，疲軟多年的歐洲經濟增長呈現勢頭良好，歐元區3月份經濟信心指數創最近一年的最好水平。以德國為例，不僅3月制造業PMI向好，IFO商業景氣指數、GFK消費者信心指數等數據也達到十余年來最佳。

　　最后，實體經濟的變化也帶動資本市場向好，歐洲股市上漲幅度甚至好于此前看多者的預期。隨著美聯儲加息預期升溫，美國股市的不確定性增加，更多資金流入歐洲。全球基金經理目前對于歐洲資本市場的看多熱情達到歷史高位，根據美林的一份最新報告，調查中超過六成基金經理認為，未來一年他們最想投資的地區是歐洲。

　　老歐洲為何重煥青春？首先自然是量化寬松。一直擔心“日本化”的歐洲對于通縮風險分外小心，歐元區量化寬松的主要目標就是對抗通縮。從這個意義而言，歐元區量化寬松的初期表現可以說超出預期，給人驚喜，但也值得注意的是，歐洲還沒有完全擺脫通縮的陰影。其次，量化寬松是一劑興奮劑，但是并不是唯一因素，歐洲經濟回暖的原因除了量化寬松之外，還有美元強勢之下歐元的貶值，其他拉動因素也包括油價下跌以及經濟周期因素。最后，細究歐洲經濟數據向好的一面，也應該看到其中存在的內在矛盾，區域經濟的不平衡仍舊存在。希臘的問題仍舊懸而未決，而德國仍舊是量化寬松的最大贏家，甚至德國薪酬提升也被認為是這輪歐洲經濟變化的一大推手。經濟學家普遍認為，地區不平衡是歐元區經濟結構性問題的重要癥結。

　　值得正視的是，歐洲經濟的老問題依然膠著。目前歐洲失業率雖然有所降低，但是仍舊在11%之上，這意味著接近十分之一的仍舊在失業；與此同時，從個人層面到國家層面的不平等仍舊在擴大，這將成為歐元區分裂與離心力的社會根源。此外，歐洲人均收入水平尚未完全恢復，雖然英國剛剛恢復到2008年金融危機之前的最好水平，但其他國家則仍舊低于此前的水平。金融危機已經過去七八年，加上未來一兩年的掙扎，這意味著歐洲將不折不扣地經歷“失去的十年”。

　　歐洲如果要更加起色，就必須做出更果斷的改革。量化寬松可以買一些時間，但是不能代替痛苦的結構治療。畢竟，歐洲經濟疲軟，固有原因在于經濟結構問題，如福利負擔、創新不足、區域不平衡等因素，如今寬松貨幣政策可以為經濟金融提供更多造血功能，但卻不能代替歐洲經濟自身的結構改革。