從2014年下半年開始至今天，上證指數幾乎漲了一倍，深圳指數大約也漲了有85%，所以，再具有懷疑精神的人也不能否認，這已經是一輪大牛市了。那么問題來了，大家想知道的是，牛市還能牛多久，能牛到哪兒去?

　　一個重要的變量在此時出現，央行、住建部和銀監會聯合發布《關於個人住房貸款政策有關問題的通知》，將二套房貸款最低首付比例降至40%，首套房和二套房公積金貸款最低首付比例分別降為20%和30%。財政部和國稅總局也聯合發文降低了買房者的稅收。這些超預期的利好讓人們憧憬樓市的複蘇，甚至有人開始擔心：樓市好了，股市會不會應聲而下?

　　擊哥從三個角度來談談一家之言，看看究竟應該如何面對這個投資三岔路口。

　　首先，我們看股市為什么會牛?從去年下半年開始到今天，中國的經濟有多少實質性的改善?答案是沒有。

　　這輪的牛市，要害在三個層面：第一是憧憬，管理層營造“中國夢的自信”的一部分，就是相信中國經濟會順利“全面”轉型的。股市短期漲跌靠的就是信心。從十八大以後到2014年上半年，“老虎”能不能平穩拿下未可知，GDP/PPI/CPI們又在一路往下，自然沒信心，而當所有的壞消息都暴露充分後，信心不期而至。

　　第二是資金，袁某人以前說過一句精辟的話“只有真金白銀的利好才是利好”，中國經濟實際上從去年下半年已經進入全面寬松化，而且錢進不去樓市，自然淹沒了股市。

　　第三是創新，這個力量很大，你看如今遍地的炒股者都在用杠杆，路子野的用信托用配資，路子窄的也學會了融資融券，而且整個經濟的流動性都隨著互聯網金融的蓬勃興起而加快流速，這好比是人的血液循環好了，局部充血功能自然也就強大了。

　　其次，我們看看，樓市政策改善後，資金會不會棄股市而奔樓市?擊哥認為，很難。

　　不妨從收益率的角度看看樓市的前世今生。在過去的至少12年裏，以4年為一個時間段來看，大部分投資者所能買到的普通的商品房，價格大約都會上漲60%到100%左右，比如你2001年買2005年賣，或者2006年買2010年賣，以此類推。這個收益率其實並沒有太高，可能在不同階段還跑不贏股市(A股實際上並沒有想象中那樣熊)，複合成長率20%多一些的樣子。

　　但是，樓市幾乎是過去中國人唯一可用的杠杆，膽子大的首付20%，於是息稅前收益率立刻變為了年化100%!道理也無他，在金融創新未揭幕之前，各經濟部門的杠杆都來自於銀行借貸，而借貸必須有抵押品，只有不斷上漲的樓市才能提供自身為抵押品(地方債也是如此)。

　　進入當下這個時代，由於金融的模式漸漸改變，我們會發現一切變得不同。房價即使漲肯定也不會如脫韁野馬一般，否則中央的壓力太大，假設每年增長8%(已經跑贏GDP)，40%首付，6%的貸款利息成本。假設首付為100萬，總價250萬的房子，每年的毛收益約為11萬(250*8%-150*6%)，也就是說，100萬的一次性投資，年化收益11%，現金流還是負的(因為每月要還按揭)。

　　那么擊哥問問聰明的各位，100萬本金，11%的收益，有哪些方法可以做到?即使不用杠杆，炒股也好，買點開放式基金也罷，買靠譜的私募更佳，頂頂不濟的，你去買信托唄，11%也有的是。有人說，信托風險大，是的，但大在哪?不就是怕地產崩盤信托壞賬嗎?既然地產崩盤信托壞賬了，你買的房子還不崩盤?

　　其實，上面這些都是小賬，根本不重要，重要的是今天要說的最後一點，這些經濟政策的本質是什么?擊哥從一個側面看出點端倪。大家都看到大大玩足球，甚至為了足球專門出了個綱領性的文件，這種規格是前所未有的，為什么?這其實是一種關於執政合法性的話語權爭奪，改革開放帶來的經濟績效合法性在經濟增速下降及社會矛盾上升後有所弱化，於是關於普選是執政唯一合法性的論聲愈來愈高漲，這是此消彼長的關系，只要建立起新的執政合法性話語體系，自然就消解了這種呼聲。

　　那么這個體系是什么?就是四個樸素的字——“執政為民”，或者說是，滿足老百姓的理想，讓大家夥兒盡可能開心。在這個目標下，只要驗證了當前的體制有更強大的執行力，能夠比所謂的普選政府更能滿足老百姓，就是最大的政績。於是我們看到，老百姓最敏感的問題都被列到議事日程上，腐敗、霧霾、經濟轉型、互聯網、足球，還有呢，股市一塌糊塗、房子沒法買(不止是貴得沒法買而且限購也沒法買)。

　　擊哥可以拍胸脯說，本屆政府絕對是史上最重視股市的，看抓了多少和股市有關的貪腐案就知道了，金融創新的重頭戲絕對是改革證券體系，這是牛市本質的動力。而反過來，所謂的救樓市，只是逼不得已(怕出現大規模土地違約)又是順應民心(很多被限購的是剛需)，只要出現了房價上去的苗頭，政策可能立刻會收緊。所以，那么大的利好，樓市也就漲了一天，就說明問題了。

　　歸根到底，擊哥認為，中國沒有什么價值投資，都是政策市，而解讀政策，你就要了解，誰是“足球”誰是“老虎”。 (作者：何處擊)