距離兌付到期僅剩幾個小時的最后時刻，中科云網(7.74, 0.10, 1.31%)債券違約的利劍，終于降落在債券市場頭頂。

　　4月6日晚間，中科云網正式宣布，由于尚有2.41億元資金缺口無力兌付，其于4月7日到期的“ST湘鄂債”，構成實質性違約，評級機構已將其發行主體及債項評級降為CC級。至此，國內公募債券也迎來違約第一單。

　　有業內人士向《第一財經日報》分析，雖然市場已有預期，但“ST湘鄂債”違約，意味著債市無風險徹底成為歷史，受此影響，為了保證發行，高收益率債券的發行利率，未來將會大幅升高。一向存在評級虛高的信用評級市場也會洗牌，一些評級機構將會因此出局。

　　“ST湘鄂債”正式違約

　　2012年4月，中科云網發行了4.8億元公司債券，期限5年，附第三年末發行人上調票面利率和投資者回售選擇權。2015年2月10日，該公司提前贖回了其中的12%，尚有4.02億元余額需要贖回。在公告中，中科云網就債券違約事宜，向“ST湘鄂債”的全體持有人致歉。

　　此前的4月1日、4月2日，中科云網已連發8則公告，對即將出現的違約風險進行提示。鑒于此，4月4日，鵬元資信將中科云網主體長期信用等級、“ST湘鄂債”信用等級均由BB下調為CC，并移出信用評級觀察名單。

　　2011年以來，債市數次出現公募債券違約風險，但最后大多是虛驚一場，投資者并未遭受實際損失，真正違約的僅有“11超日債”一例，但也只是不能按期支付利息。“ST湘鄂債”的違約，意味著債市首單公募債券違約的出現。

　　“從一定程度上來說，債市違約已經很常見了，市場已有一定心理準備，所以中科云網這次不會產生很大沖擊。”某券商固定收益部門人士向《第一財經日報》分析，雖然“期待”很久，但國內債市一直沒有出現真正違約，如今“總算來了”，而從市場發展角度來看，“ST湘鄂債”違約將會產生正面影響。

　　盡管如此，“ST湘鄂債”事件，對債市的沖擊仍將不可避免。“中科云網違約，再次給投資者上了一課，從今開始，不但收益沒有保障，而且連本金安全也不再絕對保證。要想獲得高收益，就必須承擔高風險。如果出現違約，不一定會有人兜底。”華南某股份制銀行同業條線高層說，將會使市場對低評級債券的風險偏好下降，短期低評級債券發行利率和市場收益提高。中長期來看，發行利率較高的低評級債券發行規模下降。

　　與此同時，違約所帶來的風險，則會刺激現券收益率下行，而受沖擊最明顯的將是高收益債券。公開數據顯示，2014年3月5日“11超日債”正式違約當天，成交較活躍的高收益均出現較大幅度下跌。其中，11中孚債、11蘇中能、12毅昌、12墨龍等多只債券跌幅均超過2%。

　　“總的來說，隨著違約事件越來越多，市場反應已從一片恐慌變得相對理性，這次現券收益率肯定會有波動，但幅度不會很大。”上述券商人士說，從長期來看，通過引入風險定價機制，未來低評級債券發行利率上行，將是不可避免的趨勢。

　　信用評級市場將迎洗牌

　　隨著債市違約事件的持續增加，信用評級機構也開始面臨越來越多的挑戰。評級虛高、缺乏足夠公信力，已成為評級機構最受詬病的問題之一，而一些缺乏公信力的評級公司將會出局。

　　“一些評級機構可以說是非常不負責任，根本不進行深入調查，評級時不管好壞，拿著標準硬往上套，一些債券發行主體和債項評級看起來很高，其實問題一大堆。”上述華南股份制銀行人士表示。

　　這也為債券評級虛高現象敲響了警鐘。聯合資信研報認為，與前兩年相比，2014年國內公募市場債券發行主體違約數量少于2012年，受發行人主體持續擴容影響，發行主體違約率也較前兩年有所下降。但在投資級別中，A-級違約率卻較高，為近三年來違約率最高的投資級別。

　　根據聯合資信統計，2014年國內公募市場公司債違約率為0.02%；發行人主體違約率為0.17%。其中，按2014年年初級別統計，A-級發行人主體違約率為7.14%，BBB-級違約率為1.49%，而B級和CCC級違約率則分別為50%和100%。

　　出現上述這種情況，與評級虛高不無關系。對此，上述業內人士認為，除了債券信用評級需要進一步細化外，也要對評級機構從嚴約束。“應該建立一套制度，通過事后追責對評級機構進行約束，盡量避免評級虛高現象的發生。”上述券商人士認為，通過建立追責制度，如果沒有盡職盡責，導致違約風險發生，評級機構必須為此承擔法律責任。而長期來看，甚至可以借鑒資本市場經驗，在債市引入類似股票保薦制度，從嚴約束評級機構的市場行為。