2014年9月中旬，期貨業創新發展大會首次召開，繼5月9日國務院頒布資本市場新“國九條”后，期貨經營機構的創新轉型達到沸點。伴隨著機構的探索，期貨業創新三大主線基本清晰：期貨資產管理業務、場外衍生品業務、境外代理業務，甚至在“互聯網+”的風口上，期貨公司也躍躍欲試。與外界的競爭合作、新業務模式中的內部重建等問題一一擺在面前，行業發展一片困惑。
2014年11月至2015年3月，在中國期貨業協會組織下，1000余名行業高管分批次參與共計八期期貨公司高管培訓，證監會[微博]、中期協、學者及期貨公司從政策導向、國際衍生品業務及創新業務中的風險管理、原油期貨、業務創新轉型探索等方面進行解讀和分享。鑒于拓寬資本金來源成為中小公司越來越關心的問題，“新三板”的相關培訓也列入此次“高管課程”。
部分參與培訓的高管表示，期貨市場原來較為封閉的狀態正在改變，通過接受培訓及期間與同行碰撞，認識到行業高管的業務視野、管理能力、風控理念都需要隨形勢改變。不少公司重新梳理了公司管理及戰略框架，并制定了框架清晰的創新業務規劃。
總覽期貨公司以三大業務為主線謀求轉變的軌跡，在憂患中進取成為期貨業轉型主基調。
經紀業務 春蠶到死絲方盡
經紀業務無疑是哺育期貨公司并幫其孵化新業務的春蠶。
據可查數據，2014年我國期貨公司代理交易額為291.99萬億元，代理交易量為25.06億手，同比分別增長9.17%、21.53%。營業收入總額為188.10億元，同比增長1.58%，但其中手續費收入為102.41億元，同比下降17.98%。手續費費率為萬分之0.172，同比下降26%。
數據還顯示，2013年全國期貨公司營業收入合計185.18億元，凈利潤合計35.55億元，運營成本合計近150億元。而全國期貨公司的手續費收入合計124.85億元，無法覆蓋期貨公司的整體運營成本。
海通期貨[微博]楊坤沂表示，整體來看，2014年期貨行業呈現三大特點。第一，收入結構雖有所改善，但未發生根本變化，經紀業務收入依然是主要收入來源。第二，創新業務收入雖增長迅速，但基數小，貢獻度低。投資咨詢、資產管理、風險管理公司等創新業務的收入加上期貨公司自有資金的投資收益收入，在期貨公司整體收入中所占比重仍然只有8.97%，不到10%，創新業務短期內難以發展成為期貨公司的支柱性業務；第三，行業集中度進一步提高。
中信期貨田西平則認為，期貨公司的主業收入無法覆蓋成本，沒有息差收入，行業利潤將無從談起。傭金率繼續下降為萬分之0.172的現實表明，經紀業務惡性競爭的格局沒有改變，隨著網上開戶落地，手續費將沒有最低，只有更低。期貨公司亟須提高核心競爭力，提升對投資者(無論散戶、機構)自主定價和議價能力。
部分期貨高管人士認為，在資本金來源較單一、創新業務盈利有限、成本突出的情況下，期貨公司收入主要還要仰仗經紀業務，盡管這部分業務目前面臨較大困難，但伴隨資管、風險管理等創新業務的開展，期貨經紀業務也釋放了新的空間。且由于之前的管理方式較為粗放，精耕細作后還是有利潤可挖掘。
江海匯鑫期貨郜杰表示，從客戶群體劃分來看，期貨公司客戶可以分為產業客戶、機構客戶、資深個體交易者、一般性散戶等類別，期貨公司不妨結合自身公司客戶結構的特征，找出最大、最有特色的客戶群體，作為主要服務升級目標。同時對客戶進行分類，根據不同類型的客戶，進行差異化的服務升級，當然客戶的需要是多樣的，需要交叉服務。
郜杰舉例說，比如對機構投資者的服務，一般分為內部服務和外部服務，內部服務主要是提供基礎數據和對團隊的服務，外部服務包括包裝、路演、對接資金等。一般外部機構投資者要求做管理型產品的比較多，而從現有客戶中挖掘出來的，有感情基礎，再加上提供升級服務，本身就是投顧的孵化過程，這樣的投顧團隊可以長期合作。而對一般性散戶的服務升級，期貨公司的總部、事業部、營業部，可通過多樣的交流活動，使一般性散戶由直接投資者變成間接投資者，可以是優先、劣后、夾層等多種方式。
期貨資管 遇強則強
“相對起步較晚的期貨資管，目前券商資管的通道業務已經極大領先，隨著股票期權的開展，金融衍生品領域的通道類資管業務——期貨資管的競爭專業優勢有可能快速消失。”業內人士擔憂地說，券商以托管和估值服務為基礎的主券商業務已經走在了前列，為私募提供整體產業鏈的服務，招商證券[微博]和國信證券在這方面的市場占比非常高。
基金公司的發展是期貨公司資產管理業務學習的重要范本。
根據基金業協會的最新數據，截至2014年12月底，我國境內共有基金管理公司95家，相比于2013年，增加了6家。管理資產合計66811.36億元，其中管理的公募基金規模45353.61億元，同比增加51.07%，非公開募集資產規模21457.75億元，同比增加75.99%。
海證期貨楊海梁表示，分析公募基金的數據，不難發現該行業集中度非常高，管理資產規模前10名的基金公司共管理了2.4萬億的客戶資產，占比52.9%，前20名的占比更是達到73%，這樣的行業特征衍生出基金公司多樣化的生存模式。“期貨公司也應該意識到，并不是所有的期貨公司都能夠靠規模創造健康的現金流，雖然資管業務資格已經全面放開，但想要創造驚喜，就必須準確定位，精耕細作。”
楊海梁認為，仔細了解一些新晉優秀基金公司的成長之路，可以看到，驚喜不是憑空降臨的，需要對市場格局準確分析、對自身特征精確定位，比如2014年通過細分市場創造驚喜的基金公司：低成本擴張、打造股票投資品牌的寶盈基金[微博]、專注于轉債基金走紅的長信基金[微博]、創造分級基金神話的申萬菱信[微博]基金、利用互聯網來實現彎道超車的天弘基金等。
南華期貨羅旭峰[微博]認為， 在混業及國際化等開放競爭趨勢下，未來期貨資產管理可以在兩方面著力。首先，可依托研究所，積極開展境內外對沖、期貨現貨對沖等的各類理財產品。此類產品最大的優勢是回撤小、收益較為穩定，且在未來資產管理業務一對多業務放開的情況下，期貨公司可以通過自有渠道盡快提升業務規模。其次，以專業的風險管理能力為支點的外包服務。目前許多金融機構在涉及到金融衍生品的理財產品時，風險管控存在較大問題，通過此類外包服務，能較好地整合公司內外部的資源，進一步促進資產管理業務的發展。
而資管之路，中小期貨公司與大型期貨公司的發展路徑可能是截然不同的。
郜杰認為，中小型期貨公司在開展資產管理業務時，需要抓住重點，提升四大能力。一是產品設計能力，主要是針對產業客戶，在對產業客戶服務的時候，能否針對產業客戶的個性需要，設計出能夠解決客戶問題的產品，這里既有資產管理業務，也有風險管理子公司業務和場外衍生品業務。二是客戶間交流互動的組織能力，期貨公司包括各營業部、事業部的業務單元，都要有對轄區客戶的分類篩選能力、培養能力、組織路演能力、客戶間的互動能力，盡量讓所有的客戶都實現對接，實現客戶的結構升級。三是研發支持能力，期貨公司為投顧團隊的交易而提供的研發服務，一般分為三類：基礎研發服務、模型建立中的服務、對交易模式的評估、優化和升級。四是銷售能力，需要各個業務單元積累高凈值客戶，各個業務單元也都面臨著從傳統業務開發到產品銷售的轉型，對其銷售能力的培養是長期工作。
場外業務 優勢初顯
期貨公司風險管理子公司大多成立于2013年、2014年，業務范圍主要包括兩大方面：倉單服務、合作套保等業務的探索和拓展；場外期權等創新業務。目前，浙商期貨在橡膠(12880, 135.00, 1.06%)等期現套業務方面，永安期貨在基差交易方面，萬達[微博]期貨在農產品業務方面已體現出優勢。
基于風險管理的期貨公司場外業務也正在崛起。
廣發期貨鄒功達表示，從全球金融市場發展現狀來看，場外市場一直是金融市場的主體，全球場外衍生品市場的規模占全球衍生品市場規模90%以上。從國內場外市場發展現狀來看，國內場外衍生品市場主要分為股權類場外市場、外匯利率類場外市場和大宗商品場外市場。從金融類企業參與情況看，股權類場外市場的主要參與者為券商，外匯利率類場外市場的主要參與者為銀行，而大宗商品場外市場則券商和銀行都有參與。“近年來隨著期貨行業監管的放松，期貨公司業務放開，一些實力較強的期貨公司逐漸進入大宗商品場外市場。”
興業期貨金哈赟解釋說，就實體經濟而言，國內經濟增速下行趨勢使得傳統周期性工業品面臨向下壓力，以有色金屬、黑色金屬、煤炭行業等為代表。同時，作為融資貿易最終資金流向的主要行業——房地產業，其景氣程度轉頭向下，部分經營不善的房企產生資金鏈斷裂，進而波及相應的抵押物(如主要標的物——有色金屬)，最終信用風險暴露。而人民幣貶值、內外利差收窄等因素則進一步增加了上述融資貿易業務的風險。面對2014年這種常態下的經濟環境，2014年集中爆發了一些與大宗商品相關的風險事件，今后企業更要注意倉儲風險、大宗貿易對手風險、交易場所風險等方面的風險控制。
在這些場外業務方面，長期浸淫大宗市場各產業鏈的期貨公司有著不可替代的優勢。
盡管如此，美爾雅期貨孫晉表示，期貨公司風險管理子公司目前在商品場外衍生品業務上均不同程度地存在經驗匱乏、發展方向不清晰、能調用的資源受限等較多問題。具體表現有：資金、人才、機構客戶等各種資源嚴重不足；業務模式、技術平臺方面仍處于初始探索階段；企業商譽尚未建立，融資渠道缺乏等。外部環境方面，也還面臨法律及稅收關系的明確、市場信用環境的優化、商品衍生品交易商間交易平臺和集中清算平臺的規劃、機構投資者的培育等問題。
幾位正在籌備開展創新業務的期貨公司負責人表示，期權業務展開，有注冊資本的門檻限制，有的公司正在進行增資。此外，期權合約個性化設計和定價也是門技術活，將開展相關業務的期貨公司表示需要做好人才培養和儲備。
境外代理 風光無限待人來
據了解，目前期貨境外代理業務主要有兩種做法，一種是成為境外交易所的會員，建立安全的海外經紀通道。如廣發期貨通過收購NCM，一并獲得倫敦金屬交易所、洲際交易所、倫敦金融期貨交易所會員資格。二是成為國外期貨公司二級代理。目前已經有31家國有大型企業獲準參與境外期貨套期保值，大部分使用國際投行或期貨公司代理通道。
國內期貨公司在這方面做出的成績是，已有部分期貨公司通過技術手段實現境內外交易對接，并已成功上市內外盤套利產品。行業人士稱，光大期貨等公司已經開始嘗試進行內存外保業務，利用國內交易頭寸做抵押，在外盤做反向對沖，并通過一套保證金來實現。
據介紹，中國期貨公司在開展境外業務需要對三個關鍵環節進行準備和評估：業務流程、內外溝通、風險控制。由于內外環境的不同，做好技術、機制及文化等方面的溝通尤為重要。
摩根大通期貨劉莎認為，業務流程方面，開展境外期貨代理業務，要在開戶、資金管理、交易、結算和交割等環節進行組織架構安排。首先要重視相關風險說明書和經紀合同的制定，其次嚴格管理客戶的人民幣和外幣資金賬戶，做到與自有資金和國內期貨代理資金賬戶分離。此外，作為二級代理，要做好對客戶進行二次結算，及時按約定的方式將結算結果通知客戶。
劉莎表示，開展境外期貨代理業務，要熟悉境外交易習慣與監管，處理好法律風險與糾紛。境外期貨市場在語言、交易指令、混碼交易、凈持倉管理、授信交易等方面，與國內的期貨交易有諸多不同，相比之下交易清算更為靈活，更重視對交易真實性和公平性的監管，因此需要期貨公司熟悉境外期貨的監管特點和法律法規。
“開展境外期貨代理業務，涉及不同的交易所、監管機構、交易規則、交易品種、交易方式、資金管理和結算方式等，因此在境外期貨代理業務過程中難免會面臨各種風險事件，比如交易執行環節，交割環節和資金劃轉環節等方面，因此，要熟悉各業務環節的運作，避免風險事件的發生。”劉莎說。
與此同時，站在“互聯網+”的風口上，期貨公司也開始探索問號中的業務模式。據了解，目前期貨經營機構對網絡應用的構想除了網上開戶業務之外，部分公司已經開始結合自身特點將網絡作為未來轉型的發力點。如國貿期貨主辦的“國貿金融服務平臺”，該項目目前處在立項階段，項目定位于“網上營業部”思路，基于國貿集團的客戶群體特性(集中在房地產和貿易行業)，定位于為所有客戶(包括但不限于期貨客戶)提供交易通道(包括但不限于期貨、外匯、OTC、現匯、現貨等交易)，為高凈值客戶、機構客戶、現貨企業或產業鏈客戶等提供平臺服務。
壘起七星灶，銅壺煮三江。田西平認為，未來3至5年既是期貨公司大發展的關鍵期，也是大分化的關鍵期，相當一部分公司會被吸收合并、兼并重組，市場的集中度進一步提高，行業競爭進一步加劇；少部分具有核心競爭優勢的公司會率先沖破重圍，一部分公司會被股東部門化，還有一大部分公司將繼續磕磕絆絆地摸索前行。混業是挑戰更是機遇。“該打通分業的玻璃(929, 10.00, 1.09%)門、阻擋跨界人才進入的籬笆了。唯有引入更多的機構活水，唯有實行金融市場人才資格的互認，吸引更多的證券、銀行、信托人才加入期貨大軍，期貨行業才有希望壯大。”