如果說2014年是油價腰斬之年，那么2015年油價將維持底部震蕩。

　　經過第一季度的跌跌漲漲之後，4月之後油價有穩定跡象，4月6日的一周油價迎來全面上漲，全球原油基准布倫特(Brent)和美國原油基准西德克薩斯中質原油(WTI)上漲5%，二者都站上50美元。4月這一輪油價上漲原因何在?傳統因素難以解釋。

　　首先，如果說以往石油價格周期主要由供需因素決定，那么本輪油價的變化因素在供需之外。稀缺因素在油價上漲之際充滿解釋力，而生產過剩則是油價走低的慣常解釋，其實石油供給短期內相對穩定，變化的因素來自需求以及需求預期，而後者往往與經濟大環境密不可分。根據國際貨幣基金組織(IMF)最新《世界經濟展望》，全球經濟仍舊沒法恢複到2008年金融危機之前潛在增長率，不僅發達國家如此，而且新興市場國更為嚴重，預計未來五年年均增速將從2008年—2014年間的6.5%下降至5.2%。以中國為首的新興市場國家一直是各類能源價格的大力支撐者，隨著其經濟增速降低，石油的需求增速將會降低，這也使得油價一直面臨下跌壓力。

　　其次，地緣政治也不能完全解釋本次油價上漲。回顧2014年，隨著全球經濟走低，石油在石油輸出國組織(OPEC)不減產策略之下，美國頁岩氣油行業備受煎熬，俄羅斯等石油生產國更損失嚴重，油價走低也被認為是為石油生產國加稅、為石油消費國減稅。問題在於，這些因素在2015年仍舊沒有太多變化，只不過，過去沙特和美國的石油鬥法一直被認為是油價走低的主要因素，如今主角換成伊朗。伊朗曾經是第二大原油生產國，因為受到經濟制裁石油輸出減少，如果制裁取消也意味著更多產自伊朗的石油可能進入市場。這對於油價來說並不是好消息，甚至是利空，因此伊朗因素並不是油價上揚的主要因素。

　　從地緣政治、供需因素來看，油價應該繼續保持低位，甚至有機構預測油價將會回到20美元每桶。那么4月油價的回暖因素究竟是什么?如果上述傳統因素不能完全解釋油價變化，那么說明既有框架對於最新情況存在缺失，缺失的一塊就在於美元漲勢近期出現調整。油價上漲的根本因素正是在於近期美元的回調，石油以美元計價，美元回調有利於油價小幅回暖。

　　美元回調主要是因為美國經濟低於預期，無論就業數據還是非農數據都是近年以來的低位。低於預期的經濟數據打擊了對美元一致看多的市場心理，對於美聯儲能否如願在今年6月加息，市場開始動搖，甚至有悲觀者認為，今年年內美聯儲都難以加息。這令從去年7月以來漲勢如虹的美元從3月以來進入調整。不過，本輪美元回調還難以確定是美元上升周期的終結，一旦美國經濟不好，意味著全球經濟可能更加低迷，那么美元作為最佳的避險資產也成為資本追逐熱點。這也導致資本不斷回流美國，長期內將推高美元。因此，雖然美元回穩主導了4月油價上漲行情，但是基本面仍舊主宰油價波動區間，根據投資銀行高盛最新預測，預期美國原油庫存4月將達到高峰，未來四個月平均每日減少38萬桶。

　　從曆史來看，美元上漲往往是五年之上的長周期，而美元的每一次上漲，並不是好消息，這意味著全球經濟的諸多動蕩，基本面因素將會重新洗牌，油價只是其中一段，2015年將是低增長高波動之年。 （作者：費雪）