近日港股火爆令南下資金開始暴增，從4月8日開始，港股通每日105億的額度已連續兩天用罄。滬港通自開通以來「南冷北熱」的局面徹底扭轉，資金蜂擁香港市場勢頭難擋。專家表示，資金流向低估值地，政策暖風頻吹，助推港股不斷刷新曆史新高，但目前南下資金的規模有限，還不足以影響A股市場，隨著港股價格的上升，未來兩地股價會趨向一個均值。此外，有券商人士表示，港股市場的火爆已引發港股通面臨額度不足的問題，提升額度需求迫切。香港商報記者張幸

　　因復活節和清明節連續休市的港股，一復市便出現了火爆行情，恒生指數跳空高開，幾乎毫無阻力地突破26000點，最終以26236點報收，創7年新高，並出現了自滬港通開通以來首次用完單日額度的現象。昨日，內地資金南下吸納港股的熱度持續發酵，恒指漲幅逼近7%，最高上探27922.67點。開盤不到一小時，港股通當日額度已用掉一半，截止下午1點46分，105億元額度再度提前用完。港股通額度的首次用光對於市場來說意義重大，因為自2014年11月17日滬港通開通以來，此前港股通最大淨買入還只是25.59億元，港股通全年2500億元的額度在此之前也才用了384億元，額度基本上都是富余很多。3月24日，滬股通和港股通出現逆轉，港股通淨買入連續8個交易日超過滬股通，資金南下已成主流。鑒於目前形勢大為改變，港股市場火爆，港股通額度已面臨不足。有消息稱，滬港通額度調整已在研究中，此前監管層已召集券商召開過座談會，探討提升額度問題。對此，接受本報采訪的中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍認為，調整港股通額度應先去分析目前的火爆局面是長期性的，抑或短期的臨時變化，對兩地的市場會產生正面影響還是負面影響，如果單單只是這一兩天投機性的炒作所產生的火爆就沒有必要去改變額度，如果確實是由於投資熱情高漲能帶來持續性的高額度投資則有必要放寬額度。在市場機構經營評估以後才能提出關於額度調整比較好的政策建議供決策部門參考。

　　多重利好因素提振港股

　　對於港股通的火爆，趙錫軍認為有三方面原因，一是最近內地股市迅速上漲導致與內地股市有直接聯系的港股產生聯動效應;二是A股在連續上漲之後，與H股產生較大差價，H股相對A股來說被低估，導致很多資金抄底港股;三是A股上升空間在減小，而H股由於價格偏低有更大的上漲行情。廣發證券策略分析師陳果近日在資金南下系列主題報告中分析稱：「在過去6個月，上證綜指暴漲58.5%，而恒生指數漲幅僅有8.4%，長期低於100點的AH溢價指數則飆升至137點的高位，使得港股出現了補漲行情。」

　　「在間接原因方面，最重要一點是中國的宏觀經濟政策有了更加明確的靈活度，財政政策也更加積極，使得投資者看好政策方面。中國最近提出的發展戰略也提高了全球投資者對中國市場的關注，一帶一路、自貿區、亞投行等新興戰略都為投資者提升對中國未來經濟的預期。再加上中國外圍國家經濟發展並不理想，美國經濟的復蘇沒有預期強烈，從全球角度來看投資機會最多的還是中國。」趙錫軍說。此外，利好政策也是引爆港股的推動器。3月27日，證監會發布《公開募集證券投資基金參與滬港通交易指引》，允許公募基金可借道滬港通投資香港市場。隨後保監會發布了《中國保監會關於調整保險資金境外投資有關政策的通知》，明確內地保險機構可投資香港創業板股票。上述新政為港股增量資金帶來巨大想象空間，結合深港通預期，給港股市場帶來提振，資金持續「南下」趨勢明顯。

　　資金分流短期影響有限

　　與港股的火爆不同，滬股通資金持續淨賣出，前日額度余額165.05億元，而滬股通每日額度為130億元，這意味著昨天有35億資金淨流出。也創下了自滬港通開啟以來單日資金淨賣出額度的新高。

　　「南熱北冷」持續較長時期

　　「港股通額度首次用完、滬股通出現最大淨賣出，這些都表現出A股和港股的地位徹底逆轉，並且隨著港股獲利效應的趨勢發展，許多的投資者會更加大舉進場。」英大證券首席經濟學家李大霄對本報表示，「南熱北冷」的局面會持續較長一段時期，因為能合理合法正規正式地進入香港市場，曆史上還是首次，內地投資者必然會抓住這樣的機遇。有分析稱，盡管「南冷北熱」局面被扭轉，但對A股的影響微乎其微，受到A股賺錢效應的激勵，會不斷有新資金入場，昨日滬指盤中上摸4000點便是證明。此外，目前A股中還存在著一些沒有上漲的板塊，如汽車板塊、鋼鐵板塊和銀行板塊等，這些板塊未來將繼續支撐A股上揚。「因為港股通有每日105億元額度的限制，比起A股平均每日超過1萬億元的成交額來說規模小，短期內對A股市場的影響有限，但隨著日後港股通額度的增加，對A股的影響效應會凸顯。」李大霄表示。值得注意的是，目前股市和曆史非常相似，陳果分析稱，「A股和H股目前的形式有著和2007年大牛市時相似的背景，2006年8月28日港股直通車方案公布，在公布日之前的一段時間里，A股暴漲206%，恒生指數只上漲了27%，而在方案公布之後，恒生指數漲速開始追趕A股，並快過A股」。而且，除了A股漲幅過高、港股存在補漲行情外，2007年也出現了投資港股的利好，即《合格境內機構投資者境外證券投資管理試行辦法》(QFII)的發布。

　　港股趨勢取決套利空間

　　未來港股能否持續上漲?有業內人士認為，這主要取決於市場的資金是否會持續流入以及投資者是否願意給中小股票較高的估值溢價，由於沒有漲跌幅限制，若港股行情持續一兩周之內就可能追到A股的上漲幅度。

　　「未來港股是否會持續上漲的因素是套利機會是否存在，滬股通的資金流出在於A股比H股的價格高，投資者從投資角度肯定會更傾向於購買低價的股票，利用賣掉高價位的股票來買進低價位的股票從中套利，若這個差價一直在，那麼套利行為就會一直助推港股價格。」趙錫軍說。作為追蹤內地和香港兩地同時上市股票價格差異的AH股溢價指數表現更為明顯。截至8日收盤，該指數收報128.00點，跌幅達5.04%，顯示出港股較A股折價的情況有所緩和，不過整體來說，A股還是較港股平均貴28%。Wind統計顯示，87只A股A+H股中，僅萬科A、海螺水泥和寧滬高速3只股票相對於H股折價，其余均為溢價。A股股價高於H股股價一倍的個股更是逾20只，其中昆明機床、浙江世寶溢價率居前。趙錫軍指出，由於套利行為是眾多投資者進行操作的，隨著目前港股需求的增加，港股的價格會上升，甚至會有超過A股的可能，這都取決於市場的購買力量在套利的機會下能發展到什麼程度，即是羊群效應，最終套利的結果是兩地股價的趨同。

　　李小加：適當時機考慮擴容

　　港交所行政總裁李小加昨日發表網志，就港股連日急升，及滬港通成交屢創新高，建議投資者不要急、不用慌，機會無窮，但風險亦常在。對於港股通額度連續兩日用爆，他指，監管當局一直密切關注市場發展，會在適當時機考慮擴容。現時經滬港通進出的內地資金總量還是非常小的。到目前為止港股通總額度僅使用了479億元人民幣，即19%。滬股通總額度僅使用1157億人民幣，即約39%。而內地A股市場自去年年底以來，日均成交額一直保持在1萬億以上。相對而言，通過滬港通進出的資金規模實在非常有限。李小加說，有價值的股票永遠可以找到，但急於求成往往徒增風險。對香港投資者來說，新增的內地投資者為市場帶來活力和前所未有的交易機會，但雙方在投資觀念和風險意識上的差異也為香港投資者，尤其是散戶，帶來新挑戰與風險。如何在亢奮的市況中保持冷靜和謹慎，是每一個投資者必須思考的問題，一定要多做功課，謹慎決策，切忌跟風。他強調，港交所會時刻密切監察市場，並在必要時采取適當的風險管理措施，維護市場有序運作。

　　陳家強：進一步完善滬港通

　　滬港金融合作第五次工作會議昨日在上海舉行，財經事務及庫務局局長陳家強率團出席，並與上海市政府金融服務辦公室主任鄭楊等就加強滬港兩地金融合作等議題進行了討論。雙方表示，將共同檢視「滬港通」開通以來的運作及交易情況，總結市場意見並進一步完善計劃。此外，雙方還探討了進一步推進上海自貿區與香港在跨境人民幣業務方面的合作，促進兩地之間的資金流動和使用。雙方表示同意鼓勵上海的金融機構充分利用香港的平臺進行投資和融資活動，並爭取讓更多的香港證券類金融機構到上海展多元化的業務;在保險業方面，雙方也將加強跨境再保險業務的合作。

　　財爺：調整未有時間表

　　一同前往上海的財政司司長曾俊華則表示，對於滬港通額度方面會否盡快作出調整，他稱在考慮之中，但未能給予時間表。對於近兩日港股急升，曾俊華表示，最主要看到交易所的操作繼續暢順。被問及擔不擔心泡沫會爆破，他指現在看到很多個實質的因素，看不到有什麼爆破，亦不擔心香港股市A股化。不過，由於波動大，風險大，他提醒小投資者要小心現時情況。

　　QDII亦緊俏基金或限購

　　在多重利好刺激下，近期資金南下逐鹿港股，主投香港的QDII基金同樣成為香餑餑，但由於QDII額度有限，多只基金或即將宣布限購。3月底，證監會和保監會先後公布《公開募集證券投資基金參與滬港通交易指引》和《關於調整保險資金境外投資有關政策的通知》，前者允許公募基金參與滬港通，後者允許保險資金投資於港股創業板，雙重利好催生港股火爆行情。恒指昨日創7年新高。基礎市場火爆行情下，港股QDII基金淨值水漲船高，越來越多資金開始跑步進場搶籌。4月8日，嘉實恒生H、恒指ETF等基金漲停，主投港股的嘉實海外中國股票基金淨值當日淨值大漲7%，港股QDII基金「一夜之間」受到內地投資者追捧。受制於外匯額度，並不是所有主投港股的QDII都能讓投資者申購。4月9日銀華基金發布公告稱由於外匯額度的限制，根據相關規定對銀華恒生中國企業指數分級4月8日的申購申請全部予以拒絕。此外，嘉實海外中國股票基金近日也或將限購，限購額度為40億元人民幣，一旦申購超限有可能啟動比例配售。據外匯管理局公布的最新QDII額度審批情況顯示，3月26日獲批QDII額度的基金公司共有5家，嘉實基金獲得額度最大，為34億美元，其次是南方基金的26億美元。不過知情人士表示，外管局審批QDII額度指的是一個公司獲得的總體額度，並非單只基金的QDII額度。

　　對於港股投資前景，嘉實海外中國基金經理表示，與A股前期的火熱相比，港股市場投資者相對平淡。疊加國際市場的動蕩和資金的外流，H股的表現大幅落後A股。如果A股短期喘口氣暫歇，相信H股的表現可能相對更有吸引力，金融及周期性板塊是值得關注的重點，油價回穩也將有利於原油相關板塊的短期表現。