歐洲央行每月600億歐元的資產購買計劃剛啟動1個月，歐元區經濟數據已捷報頻傳：3月份制造業采購經理人指數（PMI）初值51.9，為10個月最高值；制造業與服務業綜合PMI升至2011年6月以來的最高值，顯示出歐元區制造業和服務業需求雙雙回暖。與此同時，歐元區消費者信心指數大幅提升，居民消費價格指數（CPI）初值降幅也較上月有所收窄，反映出通縮壓力有所緩和。

　　一系列復蘇跡象的背后，歐央行的量化寬松政策功不可沒。

　　首先，它穩定了市場對歐元區經濟的通脹預期。此次量寬政策出臺的初衷就在于實現價格穩定。歐洲央行行長德拉吉多次表示，實現通脹目標前將不會停止購債計劃，顯現出不惜一切代價抗擊通縮的決心，也增強了投資者對歐洲央行的信心，扭轉了實體經濟中的通縮趨勢。

　　其次，量化寬松政策出臺后，歐元區債券收益率持續走低，收益率為負的歐洲債券累計達到2.17萬億歐元，德國5年期、7年期、10年期國債收益率均跌至歷史低點。收益率的走低，意味著債券價格上漲，這與表現強勁的歐洲股市一起成為國際投資者關注的焦點，大量資金開始加速涌入，進一步活躍了金融市場。金融資產價格走高，有助于改善銀行資產負債表，從而刺激企業和家庭信貸，支撐經濟復蘇。

　　最后，量寬政策的實施壓低了歐元匯率。從今年初至今，歐元兌美元匯率累計下跌11%，創下1999年以來單季最大跌幅，有效增強了出口型企業的競爭力，改善了歐元區企業的海外營收。

　　不過，若將歐元區稍有起色的經濟表現全部歸功于量化寬松顯然有失公允。歐版量寬“行之有效”與它推出時的內外經濟環境有關。在量化寬松政策推出時，歐元區經濟已初現回暖苗頭，雖然未成氣候，但多少反映出歐元區已有一定的內在復蘇動能，量化寬松政策進一步激發并釋放了這些動能。

　　歐版量化寬松推出之際，正值美元上漲之時。一方面加速了歐元兌美元的貶值；另一方面，使美聯儲在經濟增速放緩的情況下不敢貿然加息，令國際資本不急于回流美國市場，轉而投向歐洲股市尋求收益。

　　此外，油價下跌也為歐元區復蘇助了一臂之力。雖然部分歐洲能源企業因油價下跌蒙受了一定損失，但鑒于大多數歐洲國家都是石油凈進口國，油價下跌實際上有效降低了歐元區企業的生產成本，減少了消費者在能源方面的開支，從側面帶動零售數據的好轉。

　　盡管收效顯著，量化寬松畢竟只是一種短期刺激措施，其作用主要在于給結構性改革創造更有利的環境，它本身既無法解決經濟中的結構性問題，也不可能給歐元區經濟帶來可持續的增長。因此，歐元區國家應避免陷入自滿情緒，忽視阻礙復蘇進程的政治、財政風險。

　　作者：陸婷