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四大航運央企整合預期強烈 或復制南北車模式

2015-04-16
来源:證券時報

  ■本報記者 李春蓮

  油價下跌,油企苦不堪言,三桶油2014年凈利潤都有所下降。但同樣是因為油價下跌,航運上市公司2014年業績實現整體盈利。

  根據數據統計,從目前24家發布年報和業績預告的公司來看,只有中海海運一家公司虧損。

  但不容樂觀的是,去年航運上市公司翻身主要是借助低油價,但整個行業仍持續低迷,相關公司盈利增長恐難持續。

  分析認為,在國企改革的大背景下,航運主業持續低迷,為行業提供了改革動力,不排除四大航運央企(中國遠洋、中海集運、中外長集團、招商局集團)互相整合的可能。

  超九成航運公司盈利

  根據Wind數據統計,截至4月15日,共有24家航運公司發布了2014年年報或預報,營業收入均實現正增長,凈利潤也僅有一家公司虧損,23家公司實現盈利。

  自2014年下半年以來國際原油價格大幅下滑,從6月份高位每桶107美元下跌到不足50美元,跌幅已經接近50%。

  據了解,燃油成本占到航運公司成本的20%-40%(集運公司有集裝箱設備的成本,燃油成本占比低于散貨和油運公司),燃油價格的下跌必然帶來航運公司成本端的改善。

  分析師認為,在航運業整體景氣度低迷的情況下,處于盈虧平衡點附近的航運企業的業績對于成本改善敏感度較高。2014年航運上市公司的大幅扭虧已經體現了油價下降的改善效果明顯。

  盡管2014年大部分航運上市公司實現盈利,但航運業供過于求的市場格局并未好轉。

  數據顯示,2014年國際干散貨市場低迷依舊,BDI指數持續下滑,全年均值為1105點,同比下降8.4%,全年累計下跌63%。2015年一季度創新低,單季度下跌22%,最低點達509點,創出近30年新低。

  在這種行業背景下,航運上市公司除了受益油價下跌以外,中國遠洋和招商輪船是依靠補貼實現扭虧為盈,中海發展依靠補貼增厚了公司利潤,中海集運則是碼頭轉讓增厚了利潤。

  不難發現,航運上市公司業績可謂表面看起來美好,但實際上仍舊沒有脫離困境。

  “從基本面的角度來看,航運業存量運力過剩,未來幾年供求關系難有明顯改善,目前還看不到行業趨勢性向上的拐點。”興業證券分析師龔里向《證券日報》記者表示,在油價暴跌的情況下,集運公司和油運公司短期可以享受到成本端改善帶來的盈利增長,或將帶來交易性的機會(一季度業績超預期),這樣的盈利增長是很難持續的。

  國資航運巨頭存整合預期

  值得注意的是,今年以來,以南北車合并為代表的央企改革正在如火如荼進行。

  南北車合并旨在增加議價力,減少國內企業在海外惡性競爭。南北車合并更是打開了競爭性行業國企整合預期。

  有消息稱,相關部門正在研究其他央企強強聯合重組的可行性方案,目前處于調研和論證階段。以南北車打頭陣,未來可能有更多的央企巨無霸復制這一模式,走上合并之路。

  分析師認為,同為全球競爭的航運市場,理應通過同樣方式尋求資源和話語權的最大化,集運業務或為整合首選標的。

  據了解,中國遠洋和中海集運集裝箱業務有較多相似性,且管理層互為交流任用,亦有多年合作基礎。2014年,中國遠洋和中海集運簽署了戰略合作框架協議稱,將通過建立戰略聯盟、開展合資合作、協調資源配置、互為供應服務商、共同開發客戶、開拓新興市場等方式,在航運、碼頭、物流、船舶修造等領域建立全面戰略合作伙伴關系,建立資源共享的發展機制。

  此外,中外運集團與長航集團的整合自2008年就已經開始。2014年,中外運長航與招商輪船合資建立ChinaVLCC并合并經營各自VLCC船隊,也可視為較為成功的改革嘗試。

  中遠集團董事長馬澤華曾表示,資源內外整合將成為航運市場的競合常態,企業跨界融合將成為推動航運發展的產業常態,但航企整合決定權不在企業手中。

  銀河證券研究報告指出,航運業的改革與轉型的推進是2015年行業投資的主線之一。在國企改革的大背景下,航運主業持續低迷,為行業提供了自上而下的宏觀背景,以及自下而上的改革動力。

  龔里還認為,中國四大航運央企業務多有重合,航運市場是充分競爭的國際市場,四大航運央企理當抱團一致對外。在行業持續低迷、企業持續虧損的情況下,在國企改革的背景下不排除四大航運央企互相整合的可能,如果有所進展,或將成為航運股的又一催化劑。

[责任编辑:蒋璐]
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