4月初鄭棉未及前低便展開反彈，顯示出向下動能已不足。目前面臨13600元/噸的重要壓力位，倉量有所縮減，上沖勁頭暫不足，短期存在回落整理需求，但中線仍有上漲空間。

　　拋儲時機未到，舊作庫存壓力不足

　　國內棉花高庫存一度令市場壓力重重，但這已成為常態，市場對此也已基本反映，且所謂的高庫存主要為國儲庫存。2014/2015年度棉花期末庫存預計為1418萬噸，國儲棉庫存就有1100萬噸左右，在這部分庫存釋放出來之前，市場整體庫存水平在300多萬噸，屬于正常范圍，供需相對平衡。

　　而國儲棉在短期內拋售的時機仍不夠成熟。國儲的收儲成本較高，按照往年銷售價格來看，2014年較2013年降低1500元/噸左右，但折3128棉花價格指數仍在17000元/噸以上。考慮到中儲棉的企業屬性，2015年在棉花價格低于15000元/噸前，拋售的積極性并不高。尤其是目前現貨市場已經出現上漲苗頭的情況下，目前3128棉花價格指數為13403元/噸，較4月底上漲15元/噸。

　　整體而言，目前中儲棉拋儲時機并不成熟。中儲糧拋售前，市場整體供需是平衡的，隨著青黃不接期的到來，供應將階段性趨緊。

　　進口威脅縮減，新年度供應存收緊預期

　　進口棉沖擊明顯減弱，但進口紗仍壓制國內棉花市場。2015年棉花進口全面收緊，相關部門不斷放話，除發放加入世貿組織[微博]承諾的89.4萬噸關稅配額外，原則上不增加發放進口配額。隨著我國對棉花進口的控制，進口棉對國內的沖擊明顯縮減。目前配額內進口棉花價格在11195元/噸，低于國內的棉花價格，進口仍有優勢，但配額數量僅89萬噸，去年進口量高達244萬噸。前三個月進口棉花45萬噸，已占到配額的一半，后續棉花價格進一步受到制約。

　　進入5月，市場開始關注2015/2016年度棉花供需情況，新年度供應寬松態勢有收緊預期，預計今年國內棉花種植面積將明顯下滑。據中國棉花協會統計，2015年我國植棉面積4843萬畝，同比減少24%。另外，基于厄爾尼諾極端天氣的預期，初步估計2015年單產也要比2014年低，2015年我國產量將呈下降態勢，初步估計幅度為10%左右。而消費需求存在好轉預期，增幅料為1.5%—2%，供應寬松態勢料收緊。

　　全球棉花市場亦呈現此種變化。全球棉花庫存消費比料下降至2014年6月的預估水平，而相應的價格中樞可能要回升至當時15000—16000元/噸的水平。

　　國內終端需求好轉，中線上漲仍可期待

　　在國家一帶一路政策的推動下，后市棉花下游出口仍存在增長預期。另外，從往年情況來看，一般5、6月也是棉紗、棉布需求的相對旺季。下游需求逐漸好轉，而紡織廠紗線和坯布庫存卻處于相對低位，企業存在補庫需求，對棉花及棉紗市場會構成一定的支撐，存在階段性回升空間。

　　綜上所述，棉花市場面臨重要壓力關口，且目前國內現貨價格上漲的基礎尚不牢固，棉花仍有回落需求。但在新年度供應寬松態勢收緊預期、需求向好的推動下，棉花中線上漲仍可期待，由于國儲巨量庫存制約，15000元/噸關口存在突破壓力。操作上，維持短空中多思路。

　　（作者單位：方正中期）