摩根資產管理投資資訊總監 崔永昌

　　歐洲央行的進取貨幣政策已打動市場，是提振投資者情緒的有力舉措。貨幣寬松措施已推動區內利率下調，債券孳息率亦將維持於低水平，對於追逐收益的投資者而言，高息股將是吸引的選擇。在歐盟地區，追逐收益的趨勢將會持續。然而，市場追逐收益導致了若干問題：高息股的相對估值并非特別低廉，但鑑於股息增長穩定，因此仍具投資機遇。

　　高息股吸引力增

　　尽管歐洲的經濟活動仍相對呆滯，遠稱不上全面復蘇，但歐洲央行推行積極的貨幣政策已成功打動市場。目前歐洲股市存在若干利好因素。投資者早前擔心歐洲央行的政策不夠進取，但歐洲央行行長德拉吉承諾將央行資產負債表最少再擴大1萬億歐元，買債計劃包括購買以歐元計值的主權債券及私營企業債券，在一定程度上紓緩了市場憂慮。歐洲央行的舉措應有助對抗通縮及持續壓低歐元匯價;歐元往往傾向跟隨歐洲央行資產負債表擴張而貶值。歐元貶值可繼而促進企業盈利增長，尤其對出口商有利。

　　現時市場對希臘債務問題擴散的憂慮受控，這是歐洲的另一利好迹象。尽管希臘的主權債融資成本仍然高企，但受到歐洲央行減息行動的支持，其他國家的孳息率亦已跟隨下降。這意味着投資者雖仍擔憂希臘債務問題的后果，但其對歐洲其他國家的影響則處於可控範圍。

　　隨着歐洲的貨幣政策與美國偏離，貨幣寬松措施將推動歐元區利率下降。債券孳息率亦將維持於低水平，對於追逐收益的投資者而言，派息股相對吸引。

　　比較歐洲股息、債券及企業債券的孳息率時，目前股息仍明顯優勝。與美國企業相比，歐洲企業的派息率亦向來較高。然而，近年市場對收益的追逐已令高息股產生了若干問題，歐洲高息股的當前估值與歷史水平相比并非特別低廉。

　　尽管如此，我們認為歐洲股息市場仍具投資機遇。歐洲企業的邊際利潤落后於美國，但鑑於歐元貶值及借貸成本下降(部分是由於歐洲央行的寬松貨幣政策所致)，預計歐洲企業的盈利能力及盈利水平將有所改善。盈利上升或會令派息增加。由於股息政策是反映盈利預期的一項有效指標，故此除高股息率外，股息增長亦是投資者的重要考慮因素之一。通過觀察歐洲周邊國家與核心國家企業的每股股息，發現歐洲核心國家企業的12個月預期每股股息保持增長勢頭。與此同時，歐洲周邊國家企業的每股股息則穩步回落。因此，投資者在尋求派息股機遇時應注意當中的差异因素。

　　股息現增長勢頭

　　歐洲央行推行積極的寬松貨幣政策應會推動歐元貶值及支持企業盈利增長。寬松貨幣措施將壓低利率，顯示歐洲市場上追逐收益的趨勢將會持續。與政府或企業債券的孳息率相比，股息率顯得愈來愈吸引。高息股的當前估值與歷史水平相比并不低廉，但以其股息增長勢頭來說仍算合理。