【香港商報網訊】投資者一直習慣性地認為，面對央行的大量廉價資金要單邊押注金融資產。而最近幾周他們猛然意識到情況不對，正是這條經驗法則造成了市場運轉失靈。

　　單向押注致流動性匱乏

　　最近的市場調整在八年牛市中也許只是一個小小的雜音，但卻在流動性這個根本問題上揭示了一個令人痛苦的真相。全球央行自2007年以來向經濟注入了11萬億美元。如此充沛的資金，使得投資者更難在價格波動不大的情況下出脫手中的金融資產。

　　流動性大潮把資產價格推上了紀錄高位，也讓投資者相信，無論是避險的公債還是高風險的股票，都會不斷攀高。問題是，從定義來看，高流通性市場應該是雙向的，而越來越多的投資者發現他們全都在朝一個方向押注。用術語來說，市場已變得缺乏流動性。

　　花旗分析師邁特金表示，只要有點風吹草動，價格波動就很大，每個人都越來越意識到，最基本的理由就是羊群效應，這些趨勢強勁的市場容易在沒有理由之下突然逆轉。

　　德債成市況逆轉暴風眼

　　歐元區債券上月開始出現的拋售，如今卻正好表明投資避風港是如何的經不住打擊。分析師一直難以斷定這次市況逆轉的成因，但擁有最高評級的德國債市卻成了暴風眼。

　　摩根大通稱，央行慷慨放錢的后果之一，就是投資者會假設金融市場將有一段太平時期。他們應用「風險價值模型」，增加持倉規模以反應低波動性。大多數情況下這麼做是有用的。但是，這種模型的擴散卻意味著一旦市場信心轉變且每個人都在賣出時，情況可能會很慘。