作者：余豐慧

　　國務院常務會議決定，新增5000億元信貸資產證券化試點規模（5月14日 中國政府網）。

　　信貸資產證券化是金融創新的題中之義，是完善多層次資本市場的組成部分，是盤活信貸資金存量的迫切需要。目的在于增加市場流動性，支持實體經濟發展。

　　我國信貸資產證券化創新可謂“起了大早、趕了個晚集”。信貸資產證券化試點始于2005年，2008年曾經停滯，然后又在四年后的2012年重啟，當時共獲得500億元的試點額度。2013年試點額度擴大到4000億元。這次新增5000億元試點規模或許意味著信貸資產證券化創新步伐將實質性加快。

　　這幾年在促進信貸資產證券化上做了許多有益探索，特別是去年至今監管部門以降低門檻、簡化手續等為改革抓手，給資產證券化創造寬松發展環境。去年底銀監會推出信貸資產證券化業務備案制，人民銀行于今年4月3日發布7號文就信貸資產證券化業務實行注冊發行進行了公告。盡管如此，從今年增速看仍不理想。據中央國債登記結算有限責任公司統計，2015年1至4月，資產支持證券共發行57次，規模518.29億元，與去年同期基本持平。

　　國務院這次會議要求，繼續完善制度、簡化程序，鼓勵一次注冊、自主分期發行；規范信息披露，支持證券化產品在交易所上市交易。這將縮短資產證券化產品的發行流程、提升資產證券化產品發行效率與頻率，并降低發起機構的發行成本。

　　更加值得注意的是，“支持證券化產品在交易所上市交易”，使得資產證券化產品由過去只能在銀行間債券市場的銀行等少數大型金融機構交易商之間交易，可以在交易所面向更多機構投資者，連中小投資人也可以進行參與投資。這是資產證券化發展的一個飛躍。試想，一個金融產品活躍度與市場空間以及買賣交易者多寡關系非常大。進入交易所后，質的飛躍是大大擴大市場空間和投資者。完善的“二級市場”是保持活力的重要力量。這必將克服銀行等金融機構對資產證券化不熱心、不積極的思想。

　　活躍的“二級市場”能夠促使資產證券化產品充分競爭，使得優質產品表現出優質價格。目前，商業銀行沒有積極性另一個因素是原有的資產是信貸資產在資產負債表內，收益較高，但轉移到表外就變成資產證券化產品需要在市場進行博弈，而且流動性不高。允許在交易所上市交易正好克服了這些缺陷。

　　目前，市場顯露出流動性不足時，一個慣性思維是要求央行降準降息放水貨幣。這不，13日央行數據，4月末，廣義貨幣（M2）同比增長10.1％，增速分別比上月末和去年同期低1.5個和3.1個百分點，創下了自1995年以來的歷史新低。一些機構和專家們迅速發聲呼吁央行繼續降準釋放流動性。這種只顧增量，不顧存量；只顧數量，不顧質量的大水漫灌思維到了徹底修正的時候了。

　　以筆者看，與其降準等放水貨幣增量，不如在信貸貨幣盤活存量上下功夫。兩個數據略見一斑：一是目前全國貸款余額在80多萬億元，如果周轉率能夠提高0.1個百分點，就可以新增市場流動性8萬多億元。二是目前銀行個人住房按揭貸款存量在12萬億元左右，期限長、流動性差，如果能夠盤活這部分資金，向市場注入的流動性將非常可觀。

　　如何盤活呢？信貸資產證券化是最好手段。比如：把五年、十年以上、嚴重缺乏流動性的12萬億元按揭貸款證券化的話，對于商業銀行來說，即騰出了資金，又挪出了規模。把這些資金用于支持實體經濟發展，銀行又獲得了收入收益。從央行角度來看，5000億元信貸資產證券化接近降準0.5個百分點，減輕了降準等增量貨幣投放的壓力。新增5000億信貸資產證券化規模對股市影響中性；對實體經濟特別是民生工程的棚改、水利、中西部鐵路等領域構成利好。可謂一舉多得，何樂而不為呢？

　　總之，國務院決定新增5000億元信貸資產證券化試點規模正當其時。