周天勇：必須調整人口生育和流動政策

　　國民經濟的各個方面，是以人為基礎的消費、投資、出口等活動，人口數量增長和結構的變化，是影響經濟漲落的重要變量因素。人口生育率和自然增長率越高，GDP增長速度越高；反之，越低。像2007年，進入勞動年齡人口增緩，甚至減少，工資及捆綁的社保等成本上升，中國制造業出口的競爭力逐漸喪失優勢。

　　實際上，2008年中國經濟增長內在的開始下行的人口變動后果，被當時外在的美國次貸危機造成的全球經濟危機所掩蓋和迷惑。2014年人口增長率在5％。的低水平上；目前的生育率也只有1.4％。左右；人口結構將快速老齡化，意味著國民經濟中養老的成本將急劇上升，出口競爭力將進一步惡化。

　　央行可以印出錢來，但印不出消費錢的人。這樣一種人口增長和流動基礎格局下的國民經濟，財政和貨幣政策刺激一下，略升一下；刺激過后，仍會繼續下行。

　　當然，應對上述國民經濟的下行，我們可以通過發揮知識和人才作用，促進海外人才回國創新創業，鼓勵國內居民創業創新，推進技術進步和產業創新，以更高層次的對外開放爭取增長的外部市場，甚至發展機器人進入工作領域，延長勞動年齡等加以支撐。但是，中國必須對人口生育和流動政策加以調整，才能在基礎上配合這些中長期的戰略和措施，以及短期財政和貨幣等政策，使國民經濟逐步恢復景氣。

　　上善若水基金：價值股仍處于牛市中期

　　對于后面的股市行情，可以借用水和面的比喻，之前資金極為寬松，水太多，即便資產已經缺乏價值，價格仍然會快速膨脹。我們認為目前成長股就屬于這種情況，估值過高，已經到了牛市后期階段，水量發生波動，泡沫的波動就會更加放大。

　　根據我們對風險收益比的理解，目前價值股仍處于牛市中期階段，一些久期較長的固定收益和類固定收益品種也存在比較豐厚的安全邊際。

　　牛市走到今天，我們相信未來仍有機會，但也要提醒投資者，金融投資最核心的是風險防范。牛市時遍地是股神，潮水退去才知道真水平。

　　張維迎：不得不“自愿”參加社會保險

　　當前的社會保險制度在某種意義上說，也是政府設計的一個囚徒困境博弈，假設職工應得工資為每月1萬元，政府扣下1000元作為社會保險金，發給職工9000元。

　　然后，如果該職工參加社會保險，個人交納1000元保險費，政府配比1000元，合在一起構成個人賬戶上的保險金，總共就是2000元。但假設由于社會保險資金管理不善，等到領退休金的時候，政府管理的2000元已經變成1500元。

　　顯然，如果1萬元工資全額發放，職工最好的選擇是不參加保險，自己管好自己的錢。但是現在，由于政府扣下了1000元，某職工若不參加保險，這部分錢就會白白損失；如果參加，自己再交上1000元，還可以拿回來1500元，參加保險還是比不參加保險好。這就是政府給老百姓設計出的囚徒困境博弈，它使每個職工都不得不“自愿”參加社會保險。

　　當然在現實中，當政府管理的保險金不夠支付時，通常會用印票子或增加稅收的辦法補充保險金，而不是減少退休金的辦法。但出于這個原因而印票子和征稅本身，也不過是政府設計的一個囚徒困境博弈。