【香港商报网讯】监管层近日宣布修订融资融券业务管理办法，规定券商两融金额不得超过公司净资本的4倍，同时调整投资者门槛，允许合理展期，并要求券商自查场外配资。
「总体感觉是监管层采取逆周期调节措施意图明显，同时，对证券公司风险管理能力的要求进一步提高。」
中信证券证券金融业务线负责人房庆利说。分析人士认为，修订两融办法表明监管层关注到了杠杆的风险，是在通过逆周期措施进一步完善业务规则，确保市场平稳有序运行。
确保市场平稳有序运行
现行的《证券公司融资融券业务管理办法》制定于2011年。4年来，融资融券业务发展迅勐，尤其是去年以来，两融馀额迅速增长，到5月底已达2.08万亿元。
「在业务快速发展的同时，证券公司融资融券业务也存在一些需要进一步规范的行为和需要预防的风险，现有管理办法中的部分规定已不能适应市场和业务发展的实际。」证监会有关部门负责人说，因此，有必要对管理办法进行修改完善，促进证券公司融资融券业务持续健康发展。
根据证监会发布的《证券公司融资融券业务管理办法》征求意见稿，证券公司融资融券的金额不得超过其净资本的4倍。关于投资者适当性管理，征求意见稿规定，证券公司两融客户必须达到最近20个交易日的日均证券类资产不低于50万元要求，且从事证券交易时间需满半年、拥有足够的风险承能力。不过，专业机构投资者参与融资、融券，可不受上述条件限制。
与此同时，为满足投资者长期投资需求，征求意见稿规定，证券公司与客户约定的融资、融券期限不得超过证券交易所规定的期限；合约到期前，证券公司可以根据客户的申请为客户办理展期，每次展期期限不得超过证券交易所规定的期限。
作为一项常规业务，融资融券管理办法必须随着市场的发展而适时调整，正如证监会新闻发言人邓舸所说，此次管理办法的修订，主要目的是进一步健全制度，促进融资融券业务规范健康发展，确保市场平稳有序运行。
对券商业务规模影响不大
记者获得的数据显示，按照不超过净资本4倍的要求，部分券商的融资融券规模已经超标。据此标准计算，目前两融市场总体规模理论最高在3.4万亿元，增加空间十分有限。这相当于为融资融券业务设置了一个天花板。不过，房庆利认为，实际上券商目前的两融业务已经没有什么增长空间。而监管层新设定的指标，除对部分净资本不够充足的小型证券公司有影响外，对整体券商的业务规模没有太大实质性影响。
回顾融资融券业务在境外的发展历史，多个市场都曾就融资融券进行逆周期政策调整。从全球监管来看，融资融券监管有三大法宝：初始保证金比例，折算率和维持担保比例。「保证金比例和折算率最近行业已经在自发调整。海外市场这也是一个常见的调节措施。」房庆利说。
除了券商净资本的限制之外，此次政策调整中，另一个备受市场关注的变化是，允许客户融资融券合约展期。房庆利认为，这符合行业期待，会避免在市场出现下跌时因为合约到期不得展期而被迫平仓，有助于减少对市场的冲击。
业界唿吁预留创新空间
尽管市场对两融办法修订总体表示欢迎，但不少机构仍感到融资融券业务不平衡发展的问题没有得到根本解决。
记者了解到，由于制度设计的原因，再加上市场看多情绪浓重，融资融券业务目前发展畸形，融资馀额高达2万多亿元，而融券馀额尚不足百亿元，对市场长期稳定发展极为不利。「融券业务对为市场提供流动性、抑制泡沫起到的重要作用是监管层应该予以重视的，要发挥其积极作用，同时加强监管。」房庆利说。
多家券商唿吁，客户担保证券作为证券公司名下资产，允许使用客户担保证券用于出借是证券公司的天然权利，也是证券公司业务创新的重要基础，办法修改时应预留足够的创新空间。
看券商后市
申万宏源：
整固5000点平台
上周沪深两市震荡整理，上证指数守稳5000点整数关，而权重股和小市值题材股反向震荡。从目前看，短线大盘仍以震荡为主，继续消化整固，夯实股价上台阶后的基础。从市场内生性角度看，在上证指数跨越5000点整数关，创业板指突破4000点整数关时，多空双方产生激烈博弈，需要进行获利回吐、震荡洗盘，这是行情上涨到重要关口时的客观要求，符合技术惯例。从目前看，消化整固只有一周，尚不充分，后市还有持续换手的要求。
另外，本周有国泰君安等新一批新股集中申购，计划融资规模在400亿元左右。有机构预估届时有望吸引超过5万亿元的资金参与申购，因此从供求关系看，本周行情应以守为主。
东吴证券：
短线休整需求升温
上周大盘震荡攀升，多空盘中争夺明显加剧，但由于市场人气较高使多方略占上风，沪深两市指数均创下反弹新高。但量能创下天量后逐步萎缩，后市股指仍将在多空双方频繁争夺中走出震荡走势，投资者在继续参与的同时需提防市场突如其来的调整。操作上，建议投资者尽量在调整时介入而不宜再盲目追高，并适当降低盈利预期。
民生证券：
震荡市精选个股
上周市场震荡走高，在5000点上方，多空双方争夺异常激烈，最终多方占优。盘面看，银行、煤炭以及有色等板块出现间歇式上涨后，并没有得到市场的充分认可，股价呈现出冲高回落的走势，而传媒、智能制造、军工以及次新股依然表现活跃，市场风格转换并不流畅。由于本周有23只新股申购，短期抽离资金明显，市场仍以震荡整理为主。操作上，在市场热点主线并不明晰的时候，以精选个股为主，关注涨幅较小的个股的补涨机会。
大同证券：
新股扰动不利上涨
消息面上，国泰君安本周发行是目前影响最大的一个事件。从公布的信息来判断，国泰君安融资总额将达300亿元，将是自2010年7月农业银行发行以来A股5年来最大规模的IPO，其顶格申购国泰君安的资金近900万元。无论是融资规模，还是申购资金上限，都明显高于之前的中国核电。之前中国核电发行前市场曾出现明显的调整走势，虽然这种调整并非完全由中国核电造成，但是有一点和现在有相似之处，就是市场心态。现在虽然市场站上5000点，并突破5100点，市场多空分歧有所弥合，但大盘立足未稳，此时对于利空消息也处于敏感期，所以本周国泰君安发行期间，市场仍有可能出现较为明显的震荡。
数据快览
本周预计冻结资金超6万亿
年内第八批新股将于本周起发行，发行家数创去年IPO再启以来的最高水平。机构普遍认为，今年发行的新股自上市以来表现抢眼，预计本次新股申购仍将备受追捧，冻结资金总规模或超6万亿。
本周，A股市场将迎来史上最大申购规模，共有25只新股启动发行，其中8只登陆沪市主板，8只中小板，9家创业板。25家公司募集资金总额预计超过410亿，其中，券商超级巨无霸国泰君安一家预计募资便达到300亿元。
沪深576亿限售股解禁
根据沪深交易所安排，本周两市将有23家公司共计20.42亿股限售股解禁上市，解禁市值约576亿元。其中，沪市3.75亿股，深市16.67亿股，以12日收盘价为标准计算市值为576.2亿元，其中，沪市3家公司59.73亿元，深市20家公司516.47亿元。
A股市值突破10万亿美元
进入6月以来，A股不断打破「六绝魔咒」连创7年多新高，指数节节攀升的同时，A股市值也不断飙高。据彭博统计，截至上周五收盘后，A股上市公司的总市值达到10.03万亿美元，较2014年底增加了5.1万亿美元，而日本股市总市值为5.1万亿美元，美国股市总市值为25万亿美元。
中国股市泡沫前所未有
中国股市价值在过去12个月激增6.5万亿美元，膨胀速度超越1990年代美国科技泡沫最火热的时候，且随处可见过热迹象。中国投机者举债做多中国股市的规模到空前新高，达3480亿美元。荷兰合作银行(Rabobank)驻香港金融市场研究部主任MichaelEvery表示，有一个美丽的气泡正捧在我们手中，短期内当然可以赚到钱，但我害怕结局不会好。
企业投资负面清单明确
为落实企业投资自主权，发挥市场配置资源的决定性作用，规范政府对企业投资项目的核准、备案行为，依法保护企业合法权益，国家发改委研究起草了《政府核准和备案投资项目管理条例》面相社会征求意见。国家发改委投资司司长许昆林表示，这是中国有史以来首次把政府对企业投资活动的监管和服务纳入了法治化轨道。从此，企业的投资行为、政府的管理行为都有法可依。
新规改变解读
一、个人投资者资产门槛50万业内人士认为，该规定可能造成两融馀额额大幅减少。该限制主要是为了保护中小投资者，毕竟加了杠杆的交易使投资的风险大大增加。
二、允许合约展期华泰证券非银分析师罗毅认为，允许两融合理展期，放宽原有6个月期限，预计可延长1-2次，延长融资融券周期为投资者提供便利，有利于投资者灵活控制，避免时间限制投资策略。分析人士称，允许展期，有利于减少极端情况下合约到期集中了结可能对市场造成的冲击。
三、两融额禁超本金4倍业内人士分析认为，本轮牛市启动以来，随着两融规模的扩大，证券公司也以定增等方式补充资本金，扩充两融业务规模。该限制从某种程度上控制了证券公司开展两融业务的风险。
四、建立逆周期调节机制分析认为，「逆周期调节机制」将完善以净资本为核心的风控指标体系和风险监管制度。
五、申请两融不必从业3年市场人士分析称，新规放开了对证券公司开展两融业务的要求，证券公司间竞争或将有所上升。
六、交易资金由第三方监控这意味着由第三方的投资者保护基金公司对客户信用交易资金进行监督。对客户来说，其交易资金的安全更有保障。
七、减少强制平仓优化了对客户担保物违约的处置方式，减少强制平仓可能造成的损失。
八、拓宽卖出价款用途该规定一定程度上增加了投资者融券卖出的实际成本。券商人士分析称，放宽投资者融券卖出价款的用途利于进一步增加流动性。不过由于融券客户原本就少，所以影响并不大。
九、修订完善了基金、债券标的选取标准优化和调整ETF作为两融标的选取标准，并新增上市开放式基金(LOF)作为标的证券的选取标准。同时，明确债券作为两融标的选取标准。