[摘要]充裕的流動性造就了這半年多來的超級牛市行情。但隨著指數的急劇攀升，新股發行、股東減持、再融資、交易費用等損耗也十分驚人。
◎每經記者 唐強
無論改革牛、轉型牛還是創新牛，再好的概念，也需要巨額的真金白銀拉抬才能飆漲。從去年11月下旬央行降息開始，數萬億資金蜂擁進入股市，創造了一波轟轟烈烈的大牛市。2000、3000點、4000點一直到5000點，中間雖有波折，但A股仍有驚無險地步步通關成功。但在上周，A股卻創出7年多來最大單周跌幅，個股下跌之慘烈，堪比“5·30”。牛市結束了？深蹲之后繼續走牛？對于后市的判斷，離不開對A股資金供給與需求的分析，其中銀證轉賬、融資余額的變動情況尤為關鍵。
降息降準、居民存款搬家、融資配資大舉入市——今年上半年，總計有3.5萬億元的資金流入A股，充裕的流動性，造就了這半年多來的超級牛市行情。但隨著指數的急劇攀升，新股發行、股東減持、再融資、交易費用等損耗也十分驚人，據中銀國際研報，上半年這一金額已經高達1.2萬億元，占A股凈流入資金的三分之一，而在下半年，這樣的資金消耗壓力有增無減。
從資金來源的構成看，銀證轉賬、融資融券是上半年A股當仁不讓的主力，總計貢獻了A股超過100%的資金增量(保險、公募基金為凈流出)。從單周的數據來看，“主力”資金流入也疲態盡顯。據《每日經濟新聞(微博)》記者統計，6月份前兩周，銀證轉賬凈流入由正的9000億元變為負的5000億元；兩市融資余額增量，也從5月份800億元左右的高位回落到400億元級別。
銀證轉賬流入變流出
《每日經濟新聞》記者查閱數據發現，伴隨著今年A股市場的持續火爆，其相應的銀證轉賬轉入資金也逐步攀升，今年前5個月A股市場銀證轉賬資金凈流入累計高達24266億元，這些資金成為推動A股瘋漲最重要的動力。
其中，1月份資金凈轉入1656億元；2月份資金凈轉出334億元；3月~4月份，市場資金強勢回升，兩月銀證轉賬分別凈流入4821億元和8888億元，呈現出翻番增長的態勢；到了5月份，全月銀證轉賬凈流入9235億元，但月均增長幅度明顯縮小。
進入6月后，上證指數曾一舉沖破5000點整數大關，多空雙方在此一線展開兇猛搏殺，而A股市場也由此迎來了反復的震蕩行情。在此背景之下，市場資金面自然免不了大幅波動的狀況出現，資金流進流出反差異常明顯。
根據中國投資者保護基金數據顯示，6月第1周(6月1日~5日)銀證轉賬轉入金額高達2.27萬億元，創下年內新高；與之相比，銀證轉賬轉出金額也突破萬億大關，達到1.36萬億元；最終，當周銀證轉賬凈轉入金額為9078億元，直逼整個5月份的凈流入資金總量。
然而，這樣的超強局面被迅速打破。6月第2周(6月8日~12日)，A股市場正面臨多空雙方在5000點一線的強勢爭奪，市場資金避險情緒急增。當周，銀證轉賬轉入金額為1.06萬億元，轉出金額則達到驚人的1.54萬億元，銀證轉賬凈流出資金總量為4734億元。
從另一個側面來看，A股新開戶人數也正處于下降之中！據中登公司數據披露，5月最后一周新增投資者數量為164.44萬，6月第1周降至149.91萬，到了第2周該數據進一步下降至141.35萬。
5月萬億資金僅漲170點
事實上，本輪牛市因兩融規模的爆發式擴大，也由此被稱為“杠桿上的牛市”，融資交易自然更受關注。
回溯歷史，從2014年12月19日滬深兩市融資余額第一次觸及萬億元高度開始，到2015年5月20日融資余額首次突破2萬億元大關，期間相隔時間也僅僅是短短的半年時光。不過需要注意的是，在站穩2萬億元之后，最近一周融資余額的凈流入水平已下降至3月初以來的低位。
具體來看，3月6日當周，兩市融資余額增量為682.12億元(此前一周為143.42億元)隨后融資余額增量一度攀升至4月10日當周的930.42億元；4月下旬至5月上中旬，融資余量增加額一度下降至412.12億元，但之后又逐步恢復至6月5日當周的858.82億元。而最近兩周，這一數據分別為632.54億元、427.45億元，下滑十分明顯。
杠桿資金入市速度變慢，機構資金更是如此。中銀國際研究報告顯示，今年以來，保險資金(截至4月底)以及公募基金一直在將資金抽出股市，兩者分別凈抽出資金716.4億元、4141.98億元，合計近5000億元。
點位越高，市場上沖所需的資金也就更多。據《每日經濟新聞》記者統計，1月份~6月份(6月份截至12日)，融資資金與銀證轉賬資金合計凈流入A股分別為2751.91億元、-87.3億元、7999.88億元、12075.37億元、11520.9億元，對應月份上證指數上漲點數分別為-48點、100點、437.6點、693.75點、170.09點，顯而易見，同等規模的資金對大盤的推動作用越來越弱。
半年資金損耗超1.2萬億
目前，投資者需要關注的不僅僅是A股市場資金凈流入的下降，還有牛市高位對資金的損耗。
同樣是來自中銀國際的數據顯示，上半年，新股發行、上市公司增發、股東減持、交易損耗(交易費用、傭金等)分別消耗資金1465.59億元、3635.15億元、4861.35億元、2508.98億元，合計1.25萬億元。
除此之外，下半年的資金流出更是暗藏“殺機”。
在解禁和減持方面，2015年6月至12月，限售股解禁市值將達到2.36萬億。如果其中的20~25%通過二級市場減持，那么滬深兩市則將流出資金5000億元。而在交易損耗方面，2014年下半年日均成交額為4153億元，伴隨著牛市的進展，2015年至今日均成交額放大至1.14萬億，如果按照日均1萬億成交額計算，每天的交易損耗將達到20億元的水平。而2015年還有130個左右交易日，預計將共產生交易損耗2600億元。從結果上看，這顯著表現為資金需求方開始從股市加速抽離資金。