自今年6月以來困擾港股的不明朗因素逐一解除后，預期恒生指數這一輪調整已於26553點確認技術見底，影響港股短線表現的因素，將會是希債問題談判結果、A股短線走向、中國內地經濟數據表現以及中央政府有沒有推行更多穩增長政策等。

　　A股上周經歷最近7年來最大的端午「劫」。自中國證監會於6月13日起嚴禁證券商提供場外配資便利外，筆者早於上周初已預期A股將從此步入震蕩調整階段，主因中央政府決心較積極地控制股市槓桿，并把股市推手撥亂反正，可避免不健康的泡沫風險一直擴大下去，而將股市「快牛」逐漸轉為理想的「慢牛」。

　　A股快牛轉慢牛

　　當下內地股市的升跌，可謂成也槓桿，敗也槓桿。事實上，在中國證監會嚴控股市的場外配資活動前，內地場外配資以及傘型信託活動可謂提供A股價量齊升的另一股主要動力來源，近期市場更對場外配資需求熱烈，令股市面臨火上加油的泡沫風險，迫使內地相關單位需要出手撥亂反正，加強規範股市槓桿的通路。

　　基於中央政府釋放出積極引導股市槓桿朝健康方向發展的決心，適逢A股亦於過去9個月累積很大的升幅，故觸發不少公私募基金主動於高位進一步降低倉位，在股市下跌的壓力下，不少場外配資活動亦被迫平倉，由此加劇股市下跌的骨牌效應，導致上證綜合指數上周累計下跌13.3%，成為2008年金融海嘯后最大的單周跌幅。

　　料美加息較原先慢

　　相信大家目前最關心的為A股短期的走向如何?筆者認為A股調整最惡劣的時刻已過去，但短期內呈現技術反彈后依然面臨調整壓力，主因中央政府加強股市槓桿的監控，除削弱短期股市的承接力外，亦將令部分等待進場的資金暫時偏向觀望，尤其於市場普遍預期股市將增加股票供給的環境。

　　目前影響股市的較重要因素，離不開中國的貨幣政策、中國經濟短期前景、中央政府的財政政策、以及歐元區的債息走向等。聯儲局於6月17日的貨幣政策會議已加強市場對美國將於今年內開始加息的預期，而市場普遍預期美國的加息步伐將會較原先預期更緩慢，相關市場預期對新興市場有一定程度的正面幫助。

　　最新發布的中國經濟相關數據再重燃市場對政策面的憧憬，有助股市紓緩調整壓力。匯豐編制的中國制造業采購經理指數6月初值為49.6，尽管數值依然徘徊於50以下的收縮區間，但實際表現略高於市場預期的49.4，兼且高於5月終值的49.2，較令市場感樂觀的是，6月初值升至最近3個月最高水準，反映實體經濟初呈改善迹象。

　　個別分項指數亦支撐中小型制造業活動初呈改善的觀點，6月產出指數由5月的49.3進一步升至50，為兩個月的新高;新訂單指數更升至最近4個月最高水平至50.3，并且於最近4個月以來首呈擴張。相關數據展示內地經濟內外需求面皆有所改善，反映人行前期實施的寬松貨幣政策，其效應開始逐步浮現。

　　尽管如此，市場并未因此而降低人行將會進一步寬松貨幣政策的預期，基於6月份就業分項指數繼續惡化，并降至逾6個月來的最低水平，而中央政府最為關注就業狀况，在穩增長以保就業的最重要目標之下，預期中央政府將於短期內推行更多穩增長、保就業政策，相關預期將有助A股短線回穩。

　　群益證券(香港)研究部董事曾永堅(筆者為證監會持牌人沒持上述股份)逢周五刊出