周一，A股在雷霆萬鈞的救市政策下，終於扭轉跌勢回升；而港股卻受到希臘危機無情的打擊，一度大跌逾千點，表現分歧。但是周二，兩市同病相憐，重現下跌。

　　「人造慢牛」實際不可行

　　筆者對A股長遠前景還是樂觀的，國家及經濟實在是非常需要一個強大的股市。不過，無可否認，這次市場大幅回跌，主要誘因就是去配資槓桿的結果，主動和被動平倉加劇了市場的跌速，這或許就是槓桿資金市的特徵，槓桿資金能推動很誇張式的上升，不過，一旦出現大盤調整，也將會是非常誇張式的下跌。

　　大量場外資金通過配資加大資金槓桿，導致市場充斥泡沫，確實不健康，內地監管機構清理配資，理所當然。不過，此時此刻，投資者明顯誤判，以為中央政府要打壓股市，終於觸發了市場的暴跌。

　　自年初開始，低估值，經濟新常態，產業升級，深化改革，可持續發展，進一步寬松的貨幣和財政政策，都成為牛市重要催化劑。牛市之初，一般散戶投資者并無跟進。其后，市場上出現了一種「國家牛市」的理據，洗腦式地進入內地股民的思維中，為了配合內地經濟的改革和轉型，一個所謂的「慢牛」市場是最好的。

　　可是，大家沒有意識到，「人造慢牛」實際上是不可行的，人的預期可在短時間內大幅波動，在360度空間大回轉，在這背景下，我們見到的只能是「狂牛」或「狂熊」。

　　須改善市場預期

　　若是次危機順利渡過，筆者估計狂牛也不會在短時間內再現，恢復信心絕對需要時間。往后，內地股市或將進入震蕩市的階段，表現更為難測，更加考驗投資者的智慧。

　　有人說到，要救A股，量寬是一劑特效藥，但是副作用明顯，未到最后關頭，各國政府都盡量不會去用。筆者認同，救市的核心并不在於錢，核心是預期。無論政府采用什麼措施救市，必須要成功改善市場的預期，才會成功。此時此刻，最重要的就是要穩住市場信心。

         特邀作者溫天納    資深投資銀行家