作者：郭施亮

　　7月7日，A股市場再度出現千股跌停的局面。不過，有意思的是，在當天市場大多數股票牢牢封死跌停板的大背景下，上證指數卻小幅下跌1.29%，并穩守在3700整數關口之上。然而，與之相比的是，當天其它市場指數的表現就不如人意了。其中，深證成指重挫5.8%，中小板指數暴跌6.19%，而創業板指數也大幅下挫了5.69%。

　　實際上，在指數出現明顯分化的環境下，實則有一批占比市場權數很大的權重股票在支撐著市場的行情。縱觀7日的盤面，銀行、保險以及石油等權重板塊漲幅居前。其中，銀行板塊暴漲了6.57%，而保險板塊也大幅飆升了9.13%。至于近期備受市場關注的兩桶油，同樣出現了逆勢大漲的走勢。

　　以中國石油為例，在近期股市運行重心不斷下移的同時，其股價卻出現了逆勢大幅飆升的格局，期間累計最大漲幅已經超過了30%，而其最高價格也一度突破14元關口。

　　顯然，在這批大盤權重股逆勢大漲的影響下，實則起到了虛拉指數的作用，但是在市場指數嚴重失真的大環境下，卻無法掩飾多數股票大跌的慘狀。

　　回顧過去，每逢市場出現大幅下挫的行情，大資金大機構總想借助這類占比市場權數龐大的權重股來撬動市場指數，從而來掩飾多數股票暴跌的現狀。然而，在這類權重股票逆勢大幅飆漲的背后，實則給市場帶來幾方面的負面沖擊。

　　其一、虛拉指數，指數無法真實反映出市場暴跌的慘狀。

　　其二、大資金大機構把兩桶油、銀行股等權重品種作為撬動指數的工具。但是，隨著護盤力度的削弱，大資金大機構卻從中抽離資金，再度借助這類股票打壓市場，實則為后市帶來更猛烈的下跌動能。

　　其三、猛拉超級權重股票來撬動指數，成為國家隊在二級市場上典型的救市行為。但是，因這類權重股票的市場影響力巨大，而在其拉升過程中，實則間接收縮了其它中小市值股票的流動性，由此加劇了這類股票的流動性危機。

　　時下，隨著A股市場的下跌速度越來越快，而市場的累計下跌幅度已經超過了30%。但是，在股市暴跌的背后，實則已經演變為一場惡性循環的暴跌行情。

　　據統計，在5178點下跌至今，市場已經基本清理掉大多數的場外配資資金，同時也給部分結構化高杠桿資金帶來了巨大的平倉壓力。不過，隨著指數跌破3500關口，市場的下跌也逐步波及到股權質押，甚至是兩融等資金。

　　值得注意的是，經歷了這一輪的惡性清洗，市場也深刻感受到證監會對“去杠桿化“出手過猛的沖擊力。但是，經過這一輪的野蠻清洗，實則也把艱難構造起來的牛市環境毀掉，市場的投資吸引力也遭到了前所未有的降低。

　　或許，這還不是最可怕的。筆者擔憂，隨著A股市場暴跌行情的延續，或將引發多米諾骨牌效應。屆時，就不是簡單的股票市場暴跌的問題了，而是涉及到經濟、社會等多領域問題。

　　筆者認為，證監會“去杠桿化“出手過猛”、“用時過短”，是本輪暴跌行情的導火索。但是，在股市暴跌的過程中，被妖魔化的股指期貨工具卻起到了強悍的助跌功能。

　　顯然，雖然股指期貨工具已在我國運行了多年的時間，但是其制度漏洞卻一直沒有得到有效地解決。

　　其中，最為典型的是，股指期貨期現交易制度的不對稱性。一方面，是期貨市場設定為T+0的交易模式，而另一方面，則是現貨市場長期存在的T+1交易模式。由此一來，在期現不對稱的交易模式下，實則方便了空頭借助期指的制度漏洞來實現惡意做空，牟取暴利的目的。

　　與此同時，過去滬深300滬深股指期貨合約的最低交易保證金為12%，即實行8倍左右的杠桿率。但是，在近兩年頒布的《中國金融期貨交易所滬深300股指期貨合約交易細則》中顯示，將滬深300股指期貨合約的最低交易保證金由12%調整為8%。

　　或許，站在當年的角度思考，調整股指期貨合約的最低交易保證金能夠促進市場的發展，激發市場的活力。但是，在時下單邊暴跌的市場環境下，管理層確實需要對相關規則進行靈活調整，并及時提升股指期貨的保證金比例等舉措，否則做空資金借助這系列工具的漏洞性，能夠輕易實現惡意做空的目的。

　　就目前而言，中國股市已基本處于失控的狀態。此時此刻，國家隊的救市似乎并沒有從本質上解決掉市場上的病根，反而有一種“越幫越忙”的感覺。對此，面對時下失控的A股市場，要么抓住病根大力救市，修正制度漏洞，要么就直接采取“休市”的舉措，以免把股災的巨大風險逐步傳導至其它重要的領域之中。