摩根資產管理投資資訊總監 崔永昌

　　最近希臘債務問題重現，不少投資者再次對歐洲資產抱觀望態度。但事實上，歐洲與數年前相比，經濟情况已大有改善，區內亦已設有應對相關危機的措施。我們認為，雖然希臘公投結果不如市場所料，但長遠而言，歐洲基本因素未受到削弱，相關投資仍具若干吸引力。

　　其實，希臘面對債務限期屆滿，市場早已注視有關事態發展，新任左翼聯盟政府一直反對緊縮，之前與多方債權人的談判均未能達成共識，令發放救助資金受到阻延。及至6月底，希臘總理齊普拉斯宣布會舉行公投，讓國民就接受救助的條件表態。

　　國際貨幣基金組織總裁拉加德公開表示，不會就再度延長希臘償債限期作出揣測;而歐洲央行則表示對希臘的緊急流動性援助(ELA)會不增加，但同時亦指若情况改變令市場穩定性面臨更大風險，將會再次審視其立場。

　　面對歐洲央行的行動，希臘政府遂實施資本管制，下令銀行休假并就自動櫃員機提款設限，以免資金進一步外流導致銀行體系更加脆弱。但其實歐洲央行只是停止增加援助，并非停止或減少提供流動性，故對希臘而言，此舉只是令前景暫時有欠明朗，而不會令希臘陷入破產的局面。

　　希臘透過今次公投，讓民眾表態是否接受債權人所提出的種種條件，以繼續留在歐元區。若希臘人民選擇留在歐元區，則現任政府或需下台，并再次舉行大選;若公投決定脫離歐元區，市場則會面臨現時難以預料的局面。其實，兩個可能出現的結果背后，希臘仍面對多個償債限期，故不論齊普拉斯是否繼續執政，希臘政府均需與債權人就還款方案達成公識，而這不明朗因素難免令市場在未來數月趨向波動。

　　經濟幣策銀行體系均非昔比

　　必須指出的是，與2010年希臘、意大利、西班牙及葡萄牙面對債務危機時相比，歐洲已在多方面取得明顯改善：

　　(1)歐洲經濟遠勝當年，經濟錄得增長，即使是周邊國家的經濟情况亦已有所改善;(2)歐洲央行已推行更為進取的貨幣政策，一般相信行長德拉吉會以果斷行動應對局勢轉變，以維持區內經濟穩定，加上早前歐洲法院裁定歐洲央行可合法采取更多措施(包括直接貨幣交易計劃(OMT)及量化寬松等)，令央行在行動時有更大靈活性;(3)歐洲銀行體系相對穩健，原因是2010年希臘國債成為投資者一大憂慮，其后各國銀行已不再持有希臘債券，現時希臘國債大多由公共機構持有(如國際貨幣基金組織及歐洲央行)，這些機構有能力承受希臘評級下調或違約。

　　風險擴散可能性顯著降低

　　整體而言，美國加息及希臘問題所帶來的不明朗因素仍然會持續一段時間，并可能令資本市場的波幅有所提升，但重點是現時歐洲經濟已經較上一次債務危機時大幅改善，而風險擴散的可能性亦顯著降低。

　　長線看好歐洲的投資者，不妨把握市場調整帶來的機會，同時亦可考慮作廣泛分散的環球投資。