自6月下旬以來，A股強勢上沖的勢頭扭轉，演化至今已經造成人心的極大浮動。連日下跌的行情使得投資者信心喪失，而相關政策的效果目前看仍不甚理想。但如果不受盤中跌宕情緒的影響，其實容易發現，這種波動不足以根本影響我國的金融秩序和資本市場發展路徑。

　　穩定政策空前密集

　　這一輪股市下跌如同之前的上漲一樣，速度奇快，前所未見。為了將股市穩定住，政府這幾周以來出台的政策無論從數量還是從力度上來說也都是空前的。這些政策作用或許不是立竿見影，但從來政府也不應該是擔當主導市場的角色。各方面措施的著力點，依然是金融穩定這條底線。

　　現有政策大概可以分為增加資金、減少分流和加強管控三個方面。資金方面，持股四大行在內的國有大型金融機構的中央彙金公司增持股份，並購買指數型基金產品。同樣采取直接入市操作的還有之前大家很少聽到的中國證券金融公司。這家機構此前一直為融資融券業務提供基礎服務，如今增強職能，加大股票購買力度。這種購買是驚人的，因為背後得到了央行的資金支持。目前已經發揮力量的資金已經有1200億，後續還有更多資金候補入場。

　　央行此前下調利率和部分金融機構的存款准備金率，支持實體經濟意圖明顯，同時也有支持股市的效果。這些天，央行還在公開市場上提供流動性支持。資金是穩定股市的彈藥，如今央行這座火藥庫打開，其實股市波動平複只是彈指間的事情。當然，央行受到諸多約束，不可能無限制支持其他機構買入股票，但在守護金融穩定方面會不遺餘力。

　　另一部分政策著眼於如何減少市場上賣的力量。公募基金和私募大佬們齊齊表態會以實際行動支持股市的健康發展。此前限購的基金再度放開，一些之前難買的明星基金產品又有了申購窗口。21家上市券商劃撥上千億資金護盤，並保證4500點以下不減持自家公司買的股票。負責管理國有企業的國資委要求央企在股市波動期間不減持。財政部也有類似表態。不少上市公司還公布增持計劃。證監會為了減少新股發行帶來的圈錢沖擊，自上周開始再度暫停新股發行，已經到位的“打新”資金全數退回。為了防止空頭在股指期貨上面大做文章，影響市場整體穩定，交易所提高了保證金比例，同時對開空倉加以限制。

　　與此同時，監管當局增強力量去清理違規做空的現象。證監會針對利用股指期貨操縱市場等有違法違規嫌疑的行為進行專向核查。場外資金大進大出的現象仍然在重點監控之列。同時，在波動市況下的輿論管理也開始實質運作，一些明顯有意幹擾市場的造謠行為被嚴懲。

　　如果是正常市況，這些政策的合力恐怕早就把市場打高到天上去了。現下裏盡管情緒恐慌，但只要下跌負反饋機制解除，這些政策的效果將會立馬爆發。在這個意義上，我們並不應該對之後市場過多悲觀。

　　目前風險仍然可控

　　當前市場憂慮情緒依然很重，政策救市往往成為恐慌出逃的窗口。股民對於這幾天來政府行動的結果不滿意，同時震驚於目前一半股票停盤、可交易股票大幅下跌的現狀，有“金融危機來了”的擔憂。這更多只是情緒的宣泄。

　　我國以銀行為主的金融體系天然對於資本市場造成的波動具有強抵抗力。盡管我國股市和債市經曆了二三十年的發展，規模龐大，但仍然無法取代商業銀行成為我國企業和居民主要的融資渠道。工商企業貸款、貿易融資、個人住房貸款、信用卡透支等融資行為的影響，依然是資本市場的幾倍。只是這些資金流動並不像股市行情板一樣顯眼，運行在我們日常生活的表面之下。所以，曆次股災都沒有對我國實體經濟帶來根本上的沖擊，此次也難以例外。

　　有人擔心銀行資金進入股市，所以股市下跌可能會造成銀行資產的惡化。不容否認，商業銀行的確找到不少辦法將資金投入到股市當中，違規炒股。還有的人巧立名目，以種種名義從銀行獲得貸款，然後去炒股。在合法渠道下，也有很多上市公司將自家股票抵押給銀行去獲得貸款。但經過監管部門摸底之後，這些現象應該還只是局部的，不至於影響整體。商業銀行風險偏好比較保守，不存在大面積進入股市的動力。另外，股市行情瞬息萬變，而我國商業銀行在開展新業務時往往瞻前顧後，此次反而因此沒有受到太多牽連。

　　我們當然不能因此掉以輕心。尤其是考慮到之前房地產、過剩產能部門和地方政府債務給商業銀行增加的壓力，資產質量問題的確是令人頭疼的問題。所以股市帶來的沖擊即便量級不高，也足以讓監管部門進一步提高警惕。然而即便發生最壞的情景，我們也可以參考此前資產管理公司處置壞賬的辦法，而不必擔心金融基礎發生崩塌。

　　還有些擔心指向境外。這種聲音剛開始以“陰謀論”的面貌出現，渲染境外資金大幅做空我國股市，並試圖把政府的政策調控拔高到“民族戰爭”的層面。在官方出面否認之後，一些更靠譜的聲音出來，將人民幣彙率、香港股市動蕩和國際商品期貨市場方面的波動和境內股市聯系在一起，描繪出較為廣泛而令人生畏的危機圖景。這種擔憂無疑有更多的證據支持，但仍然誇大了事情嚴重程度。一方面，希臘債務危機本身就造成了國際市場上的風聲鶴唳，A股有躺槍嫌疑;另一方面，這些波動本身都還是有限的。香港市場上的人民幣彙率經過一陣恐慌以後已經很快恢複平靜，商品期貨價格也沒有比之前異常動蕩。

　　的確有很多國際機構通過我國有限的金融窗口參與到境內的資本市場中來，但這些資金總量並不高，無法跟內資相比。其實，根據最新觀察，外資反而有入市抄底的跡象。我國在國際金融危機之後認為，相對封閉的資本市場環境使得我們免疫於國際動蕩。如今我們外資管制政策沒有本質放松，因此不需要在全球視野下放大股市波動的意義。

　　健康股市是不二目標

　　目前的市況遠不會影響政府推動股市發展的決心。

　　十八大報告明確提到，要加快建設多層次資本市場。推動股市健康發展是其中的核心一環。如果再向前追溯，政府大力發展股市的意願在本世紀初就已經表達明白。這中間股指上下翻騰不知多少回，當前走勢也並非沒有參照。一旦放到這樣的曆史中來看，目前股市發展不外乎是在經曆另外一個關口。

　　這個結論有正反兩層含義。一方面，我國股市仍將以市場化、國際化為導向發展，不斷通過合理估值來促動經濟結構性的改革。因此，現下裏的救市措施必然有些是臨時的，比如央行向股市提供流動性的安排。另一方面，如果市場上仍然有明顯的泡沫成分體現在一些爛股票的價格上，那么股市正常化進程一定意味著徹底從交易角度拋棄這些劣質公司。

　　當務之急，當然是穩定場內情緒，控制住大家一窩蜂似地往外跑。這需要政府加碼更為決然的措施。然而從長期來看，當前的波動應該只會增強市場的“體質”，成為我國資本市場發展的一處景點而已。（作者：齊嶽）