內地A股連續第二天強力反彈，上證綜指再升4.5%，重新企於3800點之上，兩日累計漲幅超過10%。經過一連串救市措施后，A股市場似已擺脫下跌漩渦，成功扭轉坊間恐慌情緒；接下來，有關方面亦須做好善后工作，真正確保市場自身恢復穩定，在爭取將「狂牛」馴為「慢牛」之餘，也要慎防讓「狂熊」變為「慢熊」。

　　事實上，現階段要說A股牛市重臨，無疑言之尚早。畢竟，過去兩日的升市，很大程度就由所謂「國家隊」帶動。兩市成交不但一再萎縮，昨更跌至9000億元左右，反映投資者參與程度愈來愈低，而在逾半股份停牌之下，仍可交易的近1400隻個股竟有多達1300隻漲停，創業板更是99.5%漲停只有1隻例外，凡此種種，均顯示了當前市況的非常程度，已經不是一般正常的股市。

　　其中，「國家隊」會否長期入市？答案恐怕是否定的，因為這乃非常時期的非常手段。雖然，當局經已出招遏抑沽售力量，包括21券商表明只會凈增不會凈減、大股東6個月內不得減持股份等等，但當「國家隊」逐漸退出，在失去這股額外的做多力量之后，單靠力量本身能否足夠延續牛氣？這才是A股市場的真正考驗時刻。

　　兩融餘額依然嫌多，更意味A股沽壓尚未完全消化。最新（9日）的兩市融資餘額，便仍高約1.44萬億元，較對上一日僅僅減少180億元，去槓桿化速度明顯大幅減慢。一方面，A股出現強力反彈無疑是原因之一，有利融資倉位浮出水面；惟另一方面，眾多股份停牌無法交易，也導致了投資者無法平倉。當千多隻股份陸續復牌，又會否迎來新一輪沽壓潮？進一步言，由證金公司向券商提供信用額度增持股票之類，其本質實無異於加大槓桿化入市，即是與去槓桿化的進程背道而馳。至於允許證券公司開展融資融券證券化業務，固然有利券行管理相關風險，但在美國次按毒產的覆轍之前，其成效相信有待驗證。

　　所以說，救市之下縱然表面風光，但背后還涉及大量善后工作。先釐清一點，為了避免陷入系統性金融危機，政府出手救市份屬無可厚非。由金融海嘯時美國拯救金融業及汽車業，到亞洲金融風暴時香港「打大鱷」等，都可看到政府干預市場的足跡。重要的是，有關措施只應作為權宜之計，長遠而言必須循制度入手，既要加強監管防患未然，打造健康的投資環境與文化，有效防範過度槓桿及違法炒作等行為，亦要建立公開有序的救市機制，盡量避免采取行政手法而是透過市場手法進行干預，至於入市之后的退市善后亦然。唯有如此，才可促進市場健康穩定發展，否則恐怕是改革開放的一種倒退，以至退回股市不似股市的計劃經濟路線。

　　除了股市之外，宏觀經濟的善后工作亦不能忽視。在規避系統性金融風險之后，究竟本輪市況會否打擊中國經濟，包括影響財富效應減弱內部消費，甚而觸發資產價格包括房價大幅回落等？有關發展或恐難以排除，但卻尚須更進一步的觀察。然而，中國整體經濟基調仍然不差，相信有能力、有條件吸收可能帶來的震蕩，投資者實不宜過分看空中國。

　　香港商報評論員 李明生