戴子熙

　　中央政府連番出招救市之后，日前爆發大股災的內地A股和港股近兩日終於絕地反彈，追回不少失地。經歷是次股災的散戶，若能夠逃出生天，可謂不幸之中的大幸。而對本港來說，這次大跌市也凸顯出香港仍具有內地不可取替的優勢。

　　暴力救市不治本

　　從宏觀經濟和國民經濟的主要行業實際數據來看，最近內地經濟的基本狀況并沒有出現突然惡化的跡象。所以可以肯定，今次A股暴跌的元兇，并不是內地政策改變或者經濟出問題，而是很大程度上和內地股民高槓桿入市的炒股作風有密切關聯。

　　A股經過多年的發展，仍是一個不成熟的市場。大部分投資者都是散戶，他們往往喜歡進行高槓桿炒賣活動，一有風吹草動就一窩蜂拋售斬倉。而監管當局又沒有應對突如其來大跌市的經驗，任由「人踩人」慘劇發生，結果導致今次A股跌不停，出現多年罕見的大股災。

　　中央政府面對股市持續大跌，上周末被迫連番出手托市，避免觸發系統性金融風險。有關措施在前天終於發揮作用，A股一連兩天大幅回升。許多外資券商也紛紛改口唱好中國股市，如有券商形容內地股市的最恐慌時候已經過去，正轉入「災后重建」。由此看來，A股短期內應該不會再出現恐慌性的大跌，而是繼續處於牛市的格局。

　　內地政府果斷入市干預股市，得到了市場普遍的贊許。但坦白說，政府干預股市有利也有弊。如內地政府為救市而頻出怪招，包括要求股票只能買不能賣，上市公司以「預計有重大事項發生」為由突然停牌等等，均令不少投資者對A股市場再難有堅定的信心。而另一邊廂，本次救市行動也只是治標不治本，大跌市的病因——有關股市過度信貸問題仍未得到解決。

　　港未來機遇可能更大

　　當然，非常時期需要非常手段。很多內地民眾的財富都集中在股票市場。如果政府任由股市暴跌，股民信心崩盤，社會穩定就會岌岌可危。社會穩定風險上升，就會影響到政府的管治。因是之故，內地政府不惜一切代價強力救市，可以說是沒辦法之中的辦法。

　　目前來看，中央政府連環出招，已經暫時穩住了A股跌勢。但值得注意的是，A股仍然近四成股份停牌，一旦復牌，隨時會再觸發新一輪斬倉潮，引發股民對A股市場新一波的信心危機。由於不少內地投資者都有買港股，中央禁止央企等大股東及高層沽售股票，很多投資者只能沽出香港股票。這些未知的因素有可能在短期內令港股再次處於險境。

　　不過，長遠而言，本港的機遇可能更大。這一場A股風暴打擊了內地監管當局的公信力，也令中央對開放內地股市、金融創新更加謹慎，有意放慢改革步伐。中央日后再推出金改、股改時，將會更看重本港的國際經驗，務必讓內地改革不會越軌。特首梁振英昨天表示，過去數日世界股市的波動正好反映香港的制度、法律、政策及措施均發揮應有作用，不無道理。

　　換言之，本港經過這次股災之后，若能夠轉危為機，致力維持成熟的國際化高水準監管市優勢，將會吸引內地政府更積極向本港取經，以及借助本港股、匯、債市等金融平臺推動改革，本港的國際金融中心地位也將更牢固及強大。