昨日A股保衛戰已戰至第13日，反彈以來，大盤二度收於4000點大關之上，槍聲也早已稀稀落落。回想A戰伊始，子彈嗖嗖地在頭頂上飛，十萬火急，曾經一日傳出十多道救市金牌。

　　隨著股災逐步平息，中國資本市場如何從危機模式過渡到常態模式？廣大股民仍然困惑重重。

　　救市資金怎樣退出?

　　A股保衛戰，雖初戰告捷，但市場仍如驚弓之鳥，信心脆弱。

　　20日，一則監管層正研究維穩資金退出方案的消息，即時引發市場盤中急跌，早盤收盤大跳水。中午證監會緊急澄清，才力保大盤最終收漲。萬億救市資金如何退出，已成為懸在A股頭上的一把刀。此次救市，被稱為「中國版平準基金」的中國證券金融公司，在人民銀行支持下，動用了逾萬億元入市維穩。雖然中國證監會隨后否認正在研究退市方案，但是國家隊入市后，如何平穩有序退出，肯定是未來必須面對的一個燙手山芋。

　　據報，目前證金公司的子彈分為兩部分：一部分是21間券商以6月底凈資產15%出資，合計1280億元；另一部分是從銀行體系獲得的資金。市場曾傳出券商的出資退出有3種可選方案：第一種是按出資比例分給各家券商；第二種是將股票留在證金公司，留作以后融券業務的券池；第三種是將股票換成ETF基金，按比例分配給券商。為了防止國家資金退市對市場帶來沖擊，可否借監香港設立類似盈富基金的方式，來消化和處理國家隊買入的股票，或者劃給社保基金或養老基金持有。不過，香港當年救市由金融管理局負責，但內地此次由證金、券商、保險、社保基金、匯金公司、國企等各類機構合力參與救市，因此在退出方面情況比香港復雜。無論哪種方案，萬億救市資金如何平穩退出，是決策者必須面對的難題，更是懸在股民頭頂的第一把達摩克利斯之劍。

　　IPO何時重啟?

　　現實往往有驚人的相似。與2天前「救市資金退出」的傳言引發盤中地震一樣，昨日「IPO下周有可能重啟」的傳言，引發下午開盤后A股一路急挫。雖然最終證明是虛驚一場，但是連著兩日，兩個不同的傳言，卻引發了同樣的震盪效果，也說明了一個同樣的道理，市場雖然暫時企穩，但投資者信心依然脆弱。

　　昨股市收盤后，各大門戶網站紛紛刊載并推送了中金公司前總裁兼CEO朱雲來在新加坡某論壇的表態，稱暫停IPO救市并非長久之計，應重建投資者信心。實際上，這次IPO停的只是發行和發審會，反饋和接材料那里也沒有停，過會的可以繼續拿到批文。也就是說IPO從暫停一開始，就擺出了隨時可以重啟的姿態。雖然IPO重啟講到底，也只是時間早遲的問題，不可能一個常態的市場沒有融資功能。但重啟IPO，畢竟是一個重磅信息，暴病初癒的A股，能否承受？在什麼樣的條件下，何時重啟？始終都牽動著市場敏感的神經，更成為股民頭上的第二把達摩克利斯之劍。

　　增持潮各懷鬼胎?

　　響應官方救市號召，大股東及董監高增持，看起來有許多美麗的理由。一是出於戰略需求或看好公司前景，擴大控股權；二是基於信息不對稱下可能獲得超額收益；三是出於股本運作需求，維穩二級市場股價；四是認為公司股價已進入合理區域甚至被低估，具備長期價值。同時也表明對公司未來發展的信心，增持價位可認為是股價較安全的一個區間，這無疑傳遞出積極信號。

　　但實際上呢？掛羊頭賣狗肉的，天知道有多少，僅媒體曝光的大小案例就一大把。7月8日，官方發布限售令當天，首富劉永好精準減持民生銀行2.619億股，套現為27.34億元；7月10日，有頂風作案之嫌的中國人壽，大手筆減持中信證券，一舉套現8.2億；堂堂的救市主角證金公司，60億抄底伊利股份成第二大股東，僅7個交易日后便減持1.1億股，套現20億左右，而且做到了退出和減持的一石二鳥。從本港傳來的消息也是如此，交行三高管9.57萬港元增持「救市」被嘲諷。

　　《21世紀經濟報道》記者日前在采訪期間也聽到相反的另一種聲音：「實際上，董監高和控股股東、實際控制人的訴求不同，增持不應該攤派到普通的董監高頭上，干了那麼多年，就希望能通過減持來改善一下家庭生活。現在又要我重新再買，我有點被逼著買股票的感覺。」在反增派看來，這種「增持政策」并不人性化。

　　誰增持、誰減持，對於股民來說就是一本糊涂帳，只怕又來一個增持的傳言再引震盪，假增持、真減持，當然也更是懸在股民頭上的第三把達摩克利斯之劍。

　　暫且撇開註冊制不說了，如何化解上述三大「達摩劍」，監管層必須拿出時間表和路線圖，從而消除廣大股民的困惑，還給市場一個明確的預期，億萬多股民不想再摸黑炒股。路人甲