對于美聯儲(Fed)主席珍妮特-耶倫(Janet Yellen)來說，令美國以外市場為美元的強勢做好準備，并不是她的本職工作。

　　要尋找一個美國“勉為其難”的象征，沒有什么能比美元的超重要地位更合適了。美國的國內生產總值(GDP)可能只占了全球總量的五分之一，美元資產占全球儲備資產的比例卻是上述比例的三倍。絕大多數大宗商品交易，是把美元作為記賬媒介的。

　　這種影響顯而易見。國際清算銀行(BIS)的一份工作報告發現，發放給美國以外的借款方的美元信貸接近8萬億美元。在更近一些時候，國際貨幣基金組織(IMF)曾指出，過去美元多輪強勢行情，與新興市場的多次危機，是同步發生的。如今，美元匯率再次猛漲——自去年秋季以來美元指數已上漲20%，它的影響正日漸受到關注。

　　首先，某些觀點認為這種波動很正常。盡管美元指數從去年10月的80上升到了今年3月的100，但從更長時期來看，這樣的匯率波動并不起眼。在1981年到1985年期間，美元指數曾經從90猛漲至160，之后才在國際社會一致努力下在三年內被全力壓了回去。

　　美元的剖析是一種藝術：押注美元走強可以反映出對美國的信心，或者反映了其他地區的烏云密布以及對安全資產的搶購。IMF同一份報告顯示，如果美國加息反映了對增長的樂觀看法、而并非出于收緊貨幣政策的動機，那么它就是有益的。許多時候，美元走強之時，也是人們對增長產生擔憂之時。比如，去年秋天一輪全球通縮，或曾對美元近期匯率上升起了推波助瀾的作用。最近，美國的經濟表現已經吸引了更多注意力。

　　事實上，令人吃驚的是，美國的貨幣政策幾乎從未直接關注過美元的全球流動角色。仔細閱讀美聯儲聲明或美聯儲主席珍妮特-耶倫近期的言論，你會很難找到太多提及美國境外世界的語句。耶倫十分關注數據，但她關注的都是美國國內數據：失業率、通脹率和GDP。只有在可能影響美國的情況下，全球經濟才會得到重視。本周美國對GDP的修正，提高了在圣誕節前某個時候加息的可能性。

　　有人可能會預計，美聯儲對美元走強更擔心一些，尤其是有證據表明美元走強已傷及美國駐外分公司的盈利。但是，美國從根本上說是一個封閉經濟體，其國內需求狀況的重要性壓倒了來自境外的需求。相反，如果說有誰擔心強勢美元的影響，那就是IMF。最近，IMF曾警告說，一旦美聯儲加息，“國際組合資產將發生大幅度、突然的再平衡”。美元走強的一個深層次原因，是人們確信美元缺乏可靠的替代品。那些預言寬松貨幣政策會毀了美元儲備貨幣地位的預言家們，未能認識到美元的這種地位并不是建立在其強勢匯率上，而是建立在其深入滲透上。美元資產無處不在，能夠輕而易舉地拋售出手。

　　中國支撐股市的努力——包括為追逐某一市場點位而停牌或印鈔，顯示了中國在不得已的情況下走了多遠。而歐洲央行(ECB)在危機中撒錢之舉似乎也遭遇了政治上的阻礙，這令歐元很難對美元構成挑戰

　　用一位很有影響力的貨幣思想家的話說，“永遠不要理性分析價格變動”。重要的不在于貨幣的匯率，而在于推動匯率波動的因素。目前，美元的強勢是由于美國經濟的強勢。盡管IMF對加息存在顧慮，耶倫無視美國以外狀況的態度不太可能改變，也不應該改變。美國下次加息，將成為美聯儲歷史上傳達最充分的加息。對此，人們沒理由表示不滿。

　　譯者/簡易（FT中文網）