近日，人民幣匯率以十年來最大跌幅引發大眾關注，不少論者認為人民幣或進入貶值通道。雖然央行對此矢口否認，但市場情緒已經受到影響。人民幣未來走勢究竟如何？如果進入貶值通道，對中國人的生活，以及中國經濟又有怎樣的影響？
有專家認為，由於雙順差時代結束，人民幣的貶值趨勢毋庸置疑，但不是像現在這種大幅度跳水。目前的貶值更可能是一種短期的「超調」現象，有關部門應避免市場恐慌和加強資本賬戶監管。另有專家認為，目前斷言人民幣進入貶值通道還為時尚早。如果人民幣真的進入貶值通道，將利好進出口企業，但對房地產、境外旅游，以及涉及海外租賃、境外購買設備的行業，造成很大負面影響。香港商報 伍敬斌 實習生 吳瑩
大幅貶值是短期現象
8月11日人民幣對美元匯率中間價6.2298，較10日中間價貶值了接近2%，在中間價的統計圖表上形成了一個清晰陡峭的直線式「懸崖」。市場有聲音擔憂，人民幣匯率出現「斷崖式」的一次性調整，可能對實體經濟、資本市場造成劇烈沖擊。
而事實確實如此，受人民幣貶值影響，相關資產價格出現波動。前日截至A股收盤，貴金屬和貴重金屬板塊分別大漲9.13%和5.78%，而航空機場板塊則以5.15%的跌幅居首。市場人士表示，人民幣貶值對航空、造紙等美元債務占比較大的行業會有一定負面影響。航空公司因購買飛機而有大量美元負債，人民幣貶值將令其面臨一定匯兌損失。同時，人民幣貶值也推動美元、黃金等避險品種迅速走高。
覆旦大學經濟學院副院長孫立堅在接受本報采訪時表示，現在人民幣出現的是一種「超調」現象，即在長期沒有市場化的過程中，突然貼近市場化道路，讓人民幣的中間價和收盤價貼近。這種轉變給市場帶來了投資「標的」的調整，使得人民幣匯率大跌，這種現象是暫時的。如果近日人民的貶值沒有帶來金融資產的拋售現象，即諸如此類的傳染效應，那麼人民幣匯率現時的調整隻是市場化過程中的陣痛。貨幣匯率從過去的由政府強力干預到政府放開這種大制度變遷環境下的一種跳躍，在經濟學稱為「超調」現象，所以它隻是一個短期現象。
避免「超調」長期化
孫立堅認為，人民幣出現「超調」現象，對經濟發展是不利的。但一般來說「超調」不是長期化的表現，隻是短期的陣痛。關鍵的問題是不要讓這種現象長期化，而避免長期化的前提條件，是要強化對市場的預期，不要讓市場產生人民幣貶值是中國經濟下行，或是資本外套帶來的誤解，警惕人民幣匯率下跌引起恐慌。中國的經濟基本面并沒有發生與匯率一樣的跳躍性的惡化，且資本賬戶亦未開放。
他還表示，除了避免市場恐慌，中國對資本賬戶的管理要更加謹慎，要對利用大跌做空人民幣的投機行為加強監管。在目前的陣痛期強化對資本賬戶的監管，能夠避免短期陣痛的持久化，甚至擴大化。
人民幣貶值趨勢已定？
雖然人民幣的「超調」現象是短期的，但人民幣貶值的趨勢卻不可避免。孫立堅稱，人民幣匯率此前的強勢是由招商引資時代的「雙順差」帶來的，這種時代早已經劃上句號。所以目前人民幣的向下調整是"雙順差"結束帶來的正常調整。人民幣在相當長一段時間內將處於「雙順差」消失帶來貶值的通道。但是這個貶值講的是方向性的，而不是水平線的。如果從水平線來看，目前的貶值隻是出乎尋常的「超調」現象。所以未來人民幣的貶值會出現溫和的貶值，這個是毋庸置疑的，因為中國的「雙順差」時代已經結束。
不過，亦有專家認為，目前還不能認定人民幣進入貶值通道。中金所研究院首席宏觀研究員趙慶明認為，雖然人民幣貶值的空間有限，但短期內匯率是穩定在現有水平抑或步入貶值通道尚需一段時間觀察。下一步需要觀察6.35的整數關口，若能持續一周穩定在這一水平以下，那人民幣匯率有望保持穩定，否則就有可能探至6.40甚至6.50的整數關口。
南華期貨有限公司戰略發展部經理王勇分析稱，如果人民幣進入貶值通道，除了房企外，涉及海外租賃、境外購買設備的行業，如航空公司的飛機租賃，中石油、中海油大量的海上鑽井平臺租賃等業務，都會持有美元債務，面臨更大的償還壓力。不過，人民幣貶值可能會利好鋼鐵出口，緩解產能過剩。這也有助於緩解7月份出口數據的低迷。
機構解讀
花旗：雙刃劍
預期未來12個月人民幣兌美元貶值4.2%，對股市來說是雙刃劍，一方面有利於資本市場改革及改善出口表現，另一方面可能觸發資本外流以及盈利匯兌損失。但認為負面影響可控，故維持2016年中MSCI中國指數.MSCICN目標93點，較現水平65點約有43%上昇空間。人民幣貶值對科技、非必需消費以及銀行影響正面，但削弱交通運輸、公用事業、原材料以及能源行業。
匯豐：出口得益不大
參考過去兩次人民幣兌美元貶值的經驗，航空和房地產表現落后，能源、公用事業和電訊則會跑贏大市。人民幣兌美元貶值2%對股票影響很小，但對負債沉重的企業來說，尤其是那些擁有美元債的企業所受沖擊最大。出口板塊在MSCI中國指數的占比有限，因此人民幣貶值得益不大。
瑞銀：H股避免投機暴跌
不能排除未來數月貶值預期使人民幣成為市場炒賣焦點，如果全球資金都下注於人民幣大幅貶值，若然是貶值10%或以上，H股有可能會下跌超過20%。但該行相信，單邊投機交易相當困難，因央行有很強能力使人民幣穩定。
瑞信：房地產輸最慘
如果中國較有把握人民幣加入SDR，相信政府寧願維持匯率穩定而不會有進一步改革行動。假設人民幣一次性貶值10%，房地產行業將是最大輸家，其中以SOHO中國(0410.HK)情況最差，因公司有大量未對沖外債。相反，能源和材料行業因業務按國際商品訂價，可能會是最大贏家。
彭博：每貶值1%或致400億美元外流
估算顯示，人民幣實際有效匯率每下跌1%，將能在三個月后提升出口增長1個百分點。風險在於人民幣貶值會引發資本外流，從而沖擊中國金融體系的穩定。經過計算，人民幣兌美元每貶值1%，可能造成約400億美元的資本外流。
FT：中國意在自保
人民幣貶值近2%的用意主要是自保，而不太可能是為了發動貨幣戰爭。然而，此舉仍有可能引發各國競爭性貶值，并對外傳導通縮壓力。中國匯率政策急轉彎之所以出現在這個時候，也許主要受到了三個方面的影響。
下一步如何出招
A：沖刺SDR
目前，人民幣匯率的市場化程度仍與IMF的要求存在距離，這些問題都歸結於目前存在著離岸和境內兩個人民幣市場，這兩個市場的匯率、利率、流動性、交易品種和投資者都不相同。
B：匯率波幅將擴大
為了避免人民幣匯率大起大落造成超調，央行可能建立寬幅匯率目標區。
C：進一步降準
人民幣可能會有一輪持續的貶值，比如5%以上的幅度。為了對沖貶值帶來的資本外流壓力，進一步降準不會太遠。
D人民幣與美元逐步脫鉤
未來為了抑制人民幣匯率的過快貶值，央行隻能在外匯市場中買入人民幣。這意味著外匯占款將在目前較低水平上進一步減少。相應的，央行在國內金融市場需要投放更多基礎貨幣來加以對沖。降準的概率因而加大。
人幣吼一吼 全球抖三抖
突如其來的人民幣風暴在全球市場掀起「軒然大波」，那些依賴中國市場的公司遭到拋售，汽車類股、奢侈品類和消費類股紛紛收跌。截至美股8月11日收市，倚重中國內地市場的公司跌勢不止，蘋果股價單日暴跌5.2%，百勝餐飲股價下跌4.9%。另外，寶馬汽車在德國股價下跌4%；路威酩軒跌幅5.4%；斯沃琪股價下跌3.6%。
黃金暴漲 大宗商品「淪陷」
此外，市場動盪導致工業金屬遭拋售，推動彭博大宗商品指數走低。新興市場股市跌至熊市邊緣，同時對美國債券和黃金的避險需求猛增，短期反彈有望延續。與此同時，幾乎所有亞洲貨幣全線下跌。新加坡元遭遇2011年來最大拋壓領跌，跌幅為1.4%；韓元也創下2013年5月以來最大跌幅。
中國是全球最大的能源和金屬消費國。世界最大的鐵礦石生產商巴西淡水河谷股價下跌5.1%。中國市場占據淡水河谷總營收的37%。
大宗商品類股領跌標準普爾500指數成份股，該指數周一漲幅的三分之二被抹去。美國原油基準價格11日跌至每桶42.69美元，創6年來的新低。紐約油價也跌至2009年3月以來的最低水平。
負面影響或能抵消
自由港邁克默倫大跌14%，為標普500指數成份股中跌幅最大的股票，因銅價、鎳價和錫價在倫敦市場下跌至少2.5%。鋁價下跌2%，此前高盛下調了鋁價預期。另外，芝加哥農產品市場玉米、小麥和大豆期貨11日全線下跌。黃金現貨，以及銀和鉑金也受到避險需求推動而走高。
芝加哥Mesirow金融公司的首席國際經濟學家勞倫蒂指出，對其中某些公司而言，人民幣走低對銷售業績的負面影響可由降低生產成本來抵消。再以蘋果為例，該公司很多產品是在中國組裝生產，因此可以從更便宜的人民幣中受益。
可有效刺激出口 對投資影響有限
最近兩日，人民幣兌美元中間價連續下調。在昨日的2015廈門國際投資貿易洽談會上，商務部投資促進事務局副局長、中國國際投資促進中心主任張玉中表示，匯率細小的變化，都會對經貿投資造成影響，但目前對投資領域的影響，還不是很明顯。
「根據歷史經驗，人民幣匯率下降，對出口刺激有效果，但在投資領域，短時間還沒有很大影響，因為投資還是跟著項目來的。」
企業：再不貶值就撐不下去了
對出口商來說，人民幣匯率下跌，一方面出口額將因為出口價格更具競爭優勢得以提升；另一方面，如果以美元結匯將能兌換更多人民幣，提升企業利潤。而對於進口，國內企業的采購成本相對提高，但目前炙手可熱的跨境電商進口商品暫未受匯率影響。
「再不貶值的話，我們都經營不下去了！」來自專做服裝出口生意的關老闆認為，人民幣貶值對出口生意是大好事。
不過，對於進口，國內企業的采購成本相對提高，美悅優選CEO陶自力對這次貶值表現淡定，一天之內人民幣匯率中間價下調逾1100點，增加成本大約2%。「進口成本增加了一點，但都在預期範圍內」。
貿易專家稱，人民幣貶值給中國國內商品銷售帶來的影響可能最大，因為人民幣貶值將令中國國內產品價格低於進口產品。供應鏈行業貿易機構APICS的首席執行長埃斯肯納齊表示，中國消費者及企業將更多的尋求國內供應商，而不是目前價格變得更貴的進口商品；這或成為一種回潮中國的趨勢。
香港業主減價賣樓
記者莊海源報道：人民幣貶值對本港樓市和零售業有何影響？樓市方面，有地產商認為，人民幣貶值對樓市影響不大，反可刺激本港資金回流樓市，但亦有二手摟業主主動減價出售。零售業方面，有大型珠寶金飾連鎖店指出，人民幣貶值短期內對本港零售業影響不大；但亦有內地居民說會減少來港消費。
人民幣貶值翌日，香港已有業主主動減價出售。世紀21奇豐梁榮貴表示，馬鞍山昨日已經錄得至少4宗業主減價個案，僅是新港城有至少3個收租業主主動減價求售收租單位。美聯認為，人民幣貶值變相降低內地人來港購買力，內地買家來港買樓的比率將由升轉跌。
發展商方面看法則較為樂觀，新地(016)副董事總經理雷霆指出，本地樓市有剛性需求，近期多個新盤都受歡迎，相信人民幣貶值對樓市影響輕微。中原地產亞太區住宅部總裁陳永杰分析，人民幣貶值將令不少港人將人民幣存款兌換回港幣，部分更會將資金投入樓市，對樓市起到正面作用。有觀點更認為，相對人民幣貶值，本港樓宇對內地買家更具有保值和升值的潛力。
零售：仍有優勢
零售業方面，周大福董事總經理黃紹基稱，短期而言，相信人民幣貶值對公司業務影響不大，因人民幣匯價因素不可控制，最重要是國內經濟持續發展及就業率充足。他認為，本港於零售市道方面仍有優勢，產品價格較國內低，預期人民幣貶值后，未來內地旅客占整體消費人數比例最多會下跌5個百分點。受惠於近期金價下跌，7至8月中國及香港人流比5至6月上昇最少30%，黃金銷售額按年亦上昇30%至40%。
內地內需方面，瑞士鐘錶企業斯沃琪集團表示，人民幣貶值將刺激中國經濟并帶動消費，影響正面。斯沃琪集團各部門在中國內地市場均處於強勢地位，定將受益。
人幣再現套利潮
記者蘇尚報道：人民幣在岸價與離岸價差距擴大，吸引企業加入套戥賺取價差！最近兩日，人民幣匯價急挫，由市場主導的離岸市場跌勢更急，令離岸及在岸人民幣匯率差價全日保持逾千點子。企業透過中港來回匯款的套利方式賺取價差，一來一回賬面料可賺逾600點子差價。
據香港銀行界人士稱，人民幣突然貶值后，匯市套利需求增加，具體操作方法是：企業於內地在岸市場沽人民幣買美元，再將美元匯至香港，然后透過香港銀行在離岸市場買回人民幣，利用人民幣貿易結算匯返內地，完成整個套利流程。以交易額3000萬美元計算，企業一來一回賬面可賺逾600點子差價，完成交易后，利潤近200萬元人民幣。
據悉，相關套利生意一直存在，惟在岸及離岸價一般僅相差數百點子，因而生意量不大。2011年10月曾經出現過1600點子差價，當時便觸發過「套利潮」。