僅僅八周，《基本養老保險基金投資管理辦法》（下稱《投資辦法》）就完成了向社會征求意見到正式對外公布。然而，從這一辦法發布到地方養老金真正步廣東、山東后塵入市所需要的時間可能會比八周更長。

　　8月23日，中國政府網公布《投資辦法》，關于其撬動的入市金額成為各方關注焦點。

　　人社部官方給出的數據是全國進行市場化投資運營的養老金將會有2萬億左右。市場按照30%的上限推算，進入股市的資金會有6000億元。清華大學就業與社會保障研究中心主任楊燕綏認為，這一期待過于樂觀了，進入股市的資金短期內根本達不到預想的6000億元，這也意味著，一些機構預期的萬億入市資金只是美好的愿望。

　　中央財經大學社會保障研究中心主任褚福靈23日在接受《第一財經日報》采訪時表示，《投資辦法》對于基金的風險分擔、投資虧損的責任分擔方面規定有待完善，在風險分擔機制還沒有健全之前，談資金入市的時間表和資金量都為時尚早。

　　增加兩條半新條款

　　與6月29日的征求意見稿相比，23日國務院正式印發的《投資辦法》規定投資比例和投資架構等核心內容都沒有變化，投資股市的比例以30%為上限，省一級政府為委托人，在國家新成立法定機構之前，全國社保基金理事會仍然是唯一一家合法的委托人。

　　《投資辦法》明確規定養老基金限于境內投資，嚴格控制投資產品種類，主要是比較成熟的投資品種；合理確定各類投資品種的投資比例，股票等權益類產品合計不得超過資產凈值的30%；國家對養老基金投資運營給予專門政策扶持，通過參建國家重大工程和重大項目、參股國有重點企業改制、上市等方式，保證養老基金投資獲取長期穩定的收益。

　　本報記者對比后發現，除了一些文字修改之外，正式稿的重要改動只有三處，一是增加了禁止內幕交易的第12條，二是增加了依法追究國家公務人員玩忽職守徇私舞弊的第67條，辦法由原來的70條變為72條；三是對原來的56條“養老基金投資運營情況接受社會監督”做了更加細致的規定，明確要求通過報刊、網站等媒體定期向社會公布養老保險基金運營辦法。

　　《投資辦法》的第12條規定，國家對養老基金投資實行嚴格監管。養老基金投資應當嚴格遵守相關法律法規，嚴禁從事內幕交易、利用未公開信息交易、操縱市場等違法行為，嚴禁通過關聯交易等損害養老基金及他人利益、獲取不正當利益。任何組織和個人不得貪污、侵占、挪用投資運營的養老基金。

　　第67條規定，國家工作人員在養老基金投資管理、監督工作中濫用職權、玩忽職守、徇私舞弊的，依法追究責任。

　　如何防范投資的風險是投資辦法征求意見過程中的熱點，人社部、財政部新增加這兩條也是為進行風險的防控。《投資辦法》的第44條規定，受托機構按照養老基金年度凈收益的1%提取風險準備金，專項用于彌補養老基金投資發生的虧損。

　　褚福靈認為，《投資辦法》對于基金的風險分擔、投資虧損的責任分擔方面規定仍然過于原則，并沒有明確責任人，而且1%也不足以彌補未來可能的虧損風險。

　　未定的時間表

　　針對廣東省比較成功的養老金入市的實踐，褚福靈說，個別省的先行先試與全國統一推進不具有可比性。養老保險的投資不同于一般的投資，它投資的目的就是要“賺錢”，所以不僅不能虧而且必須高于銀行利息才會有意義。

　　“這種投資千萬不能草率，必須在制定具體的實施細則后，養老金才會有入市的可能。”他說。

　　截至2014年底，城鎮職工基本養老保險基金累計結余3.18萬億元，城鄉居民養老保險基金累計結余0.38萬億元，合計約3.5萬億元。但這些資金要有一部分用于當期的待遇支付或支付準備，不可能全部投資。

　　人社部此前預計，扣除預留支付資金外，全國可以納入投資運營范圍的資金總計約2萬多億元，但也不是馬上就能匯集起來，從地方逐級歸集起來需要有個時間過程。

　　楊燕綏認為，養老金入市可以給投資者一個好的預期，但并不代表馬上就會有一大筆資金入市。

　　按照政策流程，國務院會出臺正式的文件，各省政府作為委托人與受托人簽訂合同，受托人再選擇賬戶托管人和投資管理人，這些都需要一段時間才能完成，而且資金向上歸集也是一個困難重重的過程。

　　本報記者從地方了解到，各個省的情況也不太相同，廣東這些結余較多的省份積極性還是比較高的，下一步養老金入市的省份也將在這些結余較多的地區產生。

　　目前一些養老保險基金累計結余較多的省市已經開始做養老金入市的準備工作，前期有1000億元入市的廣東省正在與相關部門商談進一步增加投資的事項，還有些省份開始做前期調研和系統調試。

　　人社部6月末首次向外公布了基本養老保險基金累計結余具體到省的數據。截至2014年底，全國累計結余超過1000億元的有廣東、江蘇、浙江、北京、山東、四川、遼寧、上海、山西9個省市。這9個省市累計結余共計20291億元，占全部累計結余的66.3%。