在第一季度增速放緩後，美國經濟似乎已經重新站穩了腳跟，而政策決定者們正在考慮是否進行近十年來的第一次加息。但這並不意味著毫無風險。相反，已經有經濟學家表示，美國經濟實際上已經是“軟著陸”，如果加息將使經濟更加惡化，甚至經濟衰退。

　　數據利好

　　《華爾街日報》報道稱，全球市場震蕩之際，美國經濟仍在緩慢增長，說明盡管越來越多的人質疑美國經濟長期活力，但其表現還是相對強勁。

　　最近幾個月，歐洲被希臘債務危機困擾，油價繼續大跌。而美國經濟已擺脫冬季頹勢，重新獲得一些動能。

　　多項數據顯示美國經濟增長不錯，可能增強美聯儲9月加息的信心。

　　首先是7月零售銷售額環比上升0.6%，略好於預期。6月銷售數據由原本下跌0.3%，向上修訂至持平。其中，汽車銷售顯著反彈，增長1.4%。扣除汽車後，連續兩個月銷售額上升0.4%，符合預期。

　　由於零售銷售一向占美國國內生產總值(GDP)大約2/3比重，巴克萊隨即將第三季度美國經濟增長預測上調0.1個百分點。

　　分析人士指出，經濟數據顯示美國經濟基礎穩固，將支持美聯儲9月開始加息。

　　《彭博商業周刊》報道指出，盡管在大多數美國人看來，這次的經濟複蘇可能不太像回事兒，但當前美國的經濟擴張卻可能是150多年來持續最久的一次。通貨膨脹率低、消費者財務狀況良好，以及住房需求的釋放，都意味著本輪經濟複蘇能夠承受住希臘危機帶來的任何影響。因此，這輪在7月就將進入第七個年頭的複蘇仍有持續的空間。

　　“決策經濟學”行政總裁西奈說：“此次經濟擴張很有可能打破上世紀90年代持續10年的紀錄。“他表示，如果真的如此，美國的失業率將從目前約5.5%的水平降至5%以下;目前已經處於曆史高位的企業利潤將進一步上升;而美國股市也將創下新高。

　　上述成果能否實現，取決於美聯儲能否在不顛覆金融市場、不抑制增長的情況下加息。

　　美聯儲的算盤一直是希望盡早邁出加息第一步，且以當前的美國經濟狀況而論，7月失業率繼續處在5.3%的低位，同期非農就業人口新增職位增加21.3萬份，若美聯儲要在9月象征式加息一次，理由已日益充分。

　　彭博社調查也顯示，77%的受訪經濟師估計9月會開始加息，較7月調查多1個百分點，只有11%的受訪者估計美聯儲會到12月才開始加息。

　　路透社同類調查也顯示，60%受訪經濟師相信美聯儲9月開始加息，而且有過半機會在今年會加息兩次。

　　五大因素

　　根據英國《金融時報》報道，盡管大多數的經濟學家與華爾街分析師都認為，美聯儲將在9月調升利率，但近來有五大指標卻顯示也有可能延後加息，包括油市、30年公債、2年期公債、股市、VIX恐慌指數等，都已逼近美聯儲可能延後加息的界限。

　　市場顧問業者ConvergEx首席策略師科拉斯表示，近來市場波動劇烈，多項市場指標都已迫近可能會促使美聯儲延後加息的水平。他指出，美聯儲目前最在意的就是通脹低迷與通縮壓力，然而現今有多項市場指標都指向通縮壓力增大。

　　首先從油市來看，西德州中級原油因人民幣貶值而跌勢加重，已逼近每桶40美元，若跌破此關卡，不但無助於美聯儲在中期達成通脹升溫的目標，反而只會使通脹更加低落。

　　其次是美國公債，10年期公債收益率在6月時還在2.5%左右，然而隨著全球通縮壓力增加，目前已降至近2%，顯示投資人對長期通脹的預期心理低落。再看最受美聯儲注意的2年期公債收益率，月初時是在0.75%左右，目前已降至0.7%以下，若是進一步降到0.5%以下，就意味債市根本不認為美聯儲會在9月加息。

　　再看美股，標普500指數自2009年開始的多頭走勢已經結束，目前僅是勉強維持在200日移動平均值之上，若一旦跌破此關卡，即是進入空頭的警訊，恐會影響美聯儲的決策。同樣地，恐慌指數(VixIndex)目前在長期平均水平20以下，但是如果近日市場震蕩導致該指數突破20，將會使得美聯儲內的主張加息的鷹派收斂不少。

　　此外，美元的強勢也可能會使美聯儲在加息前三思。由於預期美國將加息，今年來美元一直維持強勢，其貿易加權指數已達2003年以來的最高點，美元走強凸顯美聯儲的貨幣政策與其他央行的寬松政策背道而馳，傷及美國企業的總體海外收益。

　　投行對人民幣近期貶值，會否影響美聯儲加息決定看法存在分歧。法國巴黎銀行認為市場對此事反應過於敏感，估計人民幣兌美元盡管貶值10%，也只拖低美國經濟增長及通脹預期0.1個百分點，不足以推遲美聯儲加息時間。

　　但野村估計，人民幣每貶值5%，相當於美元兌其他主要貨幣升值2.6%，在現時經濟數據仍然參差下，美元走強會令美聯儲更審慎。

　　券商富瑞稱，人民幣貶值加上商品價格低迷，很難令人有信心美國通脹會回升至美聯儲2%的目標，相信除非商品價格穩定下來，否則美聯儲不會放膽加息，富瑞維持12月才開始加息的預測。

　　缺少彈藥

　　分析指出，美聯儲腳底下的冰，其實遠比決策官員所想象的更薄。

　　《華爾街日報》稱，沒有人認為美國經濟將迎來爆發性增長。相反，隨著中國經濟放緩擔憂升溫，美國經濟前景也日益黯淡。美國已不是昔日的全球經濟增長引擎。

　　彭博信息刊登著名經濟學者、奧勒岡大學教授杜伊的言論表示，美聯儲認為零利率是金融危機時期的人為措施，而今天美國經濟已經恢複正常，貨幣政策也應正常化，因此准備今年加息，可能最早就在9月。

　　但杜伊認為，目前市場短期利率非常低，就是在反映正常的經濟增長現實。之前采取的量化寬松(QE)政策，才是緊急政策;現在QE已經結束，即代表貨幣政策已經正常化。但美聯儲決策官員卻排斥這種解讀。他們不相信“QE退場”及“結束購買債券”就代表緊縮貨幣政策。

　　杜伊強調，美聯儲不應忽視美國經濟已經進入一種低增長的均衡狀態，現在根本不必擔心通脹及工資加速上升，而這也證明美聯儲結束QE太早。

　　但美聯儲不相信經濟已經“軟著陸”，因此預期利率必須上升，以緩和通脹壓力;且相信經濟增長將上升，讓美聯儲能將利率調升到過去的水平。但金融市場卻不這么認為，他們認為低利率應維持更長時間。

　　《華爾街日報》也稱，隨著美國經濟擴張進入第七個年頭，決策者們正在為如何應對下一輪經濟滑坡做打算。曆史表明經濟出現下一輪滑坡是不可避免的。本輪經濟擴張的持續時間已經比二戰以來的平均擴張期長了16個月，二戰以來沒有一輪經濟擴張期超過十年。

　　彙豐銀行經濟學家在近期研究報告中稱，世界經濟就像是沒有救生船的遠洋輪船。

　　自英國經濟學家凱恩斯提出通過大規模政府支出來應對大蕭條的理論以來，過去幾十年華盛頓的主要武器一直是貨幣。美國通常通過降息、減稅或者擴大聯邦支出的方式向經濟注入資金。

　　但當下一場經濟衰退來臨時，這些工具將很難再使用，因為利率已經接近零水平，而且高企的政府債務水平和福利開支導致預算赤字不斷增加，可能阻礙財政刺激計劃。

　　美聯儲前主席伯南克在接受采訪時稱，下次經濟低迷時，政府可動用的工具與以往相比會更為有限，但並非無計可施。

　　例如，美聯儲可以嘗試負利率政策。經濟衰退還可能迫使國會和白宮縮小黨派分歧，達成協議，將短期刺激措施和長期計劃結合起來，以縮減赤字。 (作者：袁源)