近期，全球資本市場動蕩加劇，新興市場貨幣貶值，一些主要市場股指波動加大。越來越多的投資者認為，全球資本市場波動加劇是由世界經濟複蘇緩慢、美聯儲加息預期增強等多種因素導致的。

　　美聯儲是元凶

　　摩根大通原亞太區董事總經理、中國投資銀行主席龔方雄在接受《國際金融報》記者采訪時表示，美聯儲多年的貨幣寬松和長期的低利率政策，促使全球投資者在2010年至2013年尋找收益率更高的證券，最終資金湧向增長更快的新興市場，隨之推高了資產價，主要體現在美國股市持續走高，新興市場股市上漲。然而，當美聯儲宣布加息臨近時，廉價美元時代即將結束，熱錢出現撤離了，導致利率出現了急劇飆升，全球股市波動異常。

　　“為了避險，投資者習慣於買境外資產，比如美元和美股。然而，事實證明，這兩樣也不安全，最近幾周，全球惟一不跌的是黃金，兌換了美元、購買了美股的投資者在一個星期內資產就縮水10%，歐洲資產貶值幅度也不小。”龔方雄表示，資源配置必須多元化。

　　在談到人民幣貶值對國際資本市場的影響時，龔方雄說，人民幣彙率中間價此前一直偏離市場價，這次調整是及時的，也是必需的。

　　“把境外市場波動加大歸因於人民幣貶值是沒有道理的。很多人都說，美股的調整是人民幣貶值造成的，這其實是美國人的借口。在全球面臨通縮的情況下，美國還准備在9月份或者12月份加息，這才是波動的根源。”

　　對於人民幣貶值，龔方雄認為根本不必恐慌，因為全球的貨幣只會在一個區間裏面進行盤整。人民幣的小貶已經阻斷了美元升值的空間，美元不太可能進一步地升值。但龔方雄預測，美元也不可能大跌。

　　他進一步分析道，“一個大國是不可能通過貨幣貶值解決國內的問題，但一個小國可以。作為大國，人民幣3%左右的貶值，不是為了刺激出口，也不是為了重新奪回出口的競爭力，而是人民幣面臨著國際化的大戰略，它要變成全球除了美元、歐元、日元以外的另外一個獨立的儲備貨幣。試想，如果人民幣只是緊盯美元美元，又怎會成為儲備貨幣呢?所以，全球資本市場波動的元凶不是中國。”

　　當導致全球資本市場波動的元凶找到時，美國前財長薩默斯和全球最大的對沖基金創始人雷.達裏奧認為，美聯儲應該考慮重新啟動QE4來應對通縮威脅，緩解金融市場的緊張局面。薩默斯指出，美聯儲的三個主要政策目標：穩定物價、充分就業、維持金融市場秩序，如果過早加息，將會犯下嚴重的錯誤。他說：“美聯儲下一步會不會收緊政策現在還很難說。就像1997年、1998年、2007年和2008年的8月，我們可能正處於一個嚴重危機的初期。”

　　盡管QE4的猜想還未成為主流，但龔方雄認為，美聯儲加息步伐將被拖慢。此外，通過研究曆史上股市暴跌10%後美聯儲的應對政策，有機構預計，美聯儲將於12月首次加息。股票價格對決策的影響、決策對市場發展的影響以及二者的反應對其他經濟因素的影響等並發作用，這種情況下，美聯儲通常會在接下來的會議上將聯邦基金利率下調15個基點。

　　避險資產黃金

　　2015年全球市場存在多個不確定因素，油價大跌、全球股市暴跌、人民幣貶值等每個不確定性因子又可能是致命系統性風險的引爆點，從而令制定全球資產配置的策略更為艱難。

　　在談到資產避險問題時，龔方雄表示，中國應該向美國學習，增加黃金儲備。黃金已經作為避險產品在金融市場發揮了幾百年的作用。對於金融危機、貨幣貶值、通貨膨脹以及其他尾部風險，黃金都是良好的保值產品，這個屬性是全球通用的。

　　龔方雄分析稱，從中國央行近幾年的舉動看，黃金儲備正在升溫。今年，中國央行罕見兩度公布增持黃金儲備。8月14日中國央行公布的數據顯示，截至7月末，中國的黃金儲備5393萬盎司(1677.3噸)，較6月末5331萬盎司增加62萬盎司(或19.28噸)，增幅1.16%。

　　“在黃金價格低廉時購買黃金，使得儲備多樣化，不失為一個好策略。”龔方雄表示，黃金儲備一直是世界各國央行的重要儲備組成部分，在金本位被廢除之後，黃金仍然保持著儲備的屬性。與美國相比，作為世界第二大經濟體，中國黃金儲備比例仍然相對較少，目前中國黃金儲備位於世界央行中第五位，這與經濟規模不匹配，他預測，中國將會進一步大幅增加黃金儲備比例。

　　事實證明，央行的黃金儲備在這幾年出現了增了6倍。然而，龔方雄認為，這樣的增幅顯然不夠，因為人民幣國際化戰略需要中國人民銀行繼續增持黃金，只有黃金儲備達到較大的規模，才會對人民幣彙率形成良好的控制。

　　在龔方雄看來，中國全球資產配置才剛剛起步。中國家庭財富持有的境外資產大概占中國人所有家庭資產的3%左右，目前還在增加。很多中國人到國外買房地產，中國人持有的境外資產從1%上升到現在的3%。但與日本相比，3%仍然太少，因為日本人的家庭財富中，持有的境外資產占1/3，歐美相對少一點，大概占到10%-20%。由此可見，中國人的全球財富配置才剛剛開始，這個過程也是人民幣走向國際化的契機。（作者：王麗穎）