過去兩周，內外部的恐慌和謠言紛至沓來，目前隨著局勢平穩，資本市場回到弱勢平衡的狀態。首先，過去兩周的動蕩不是次貸重來，也不是衰退再襲。就國際市場而言，歐美股市和匯市逐漸吸收美聯儲加息預期的沖擊，逐步回復平穩。人民幣匯率的溫和調整并不意味著貶值預期的逐步積累，更不意味著全球主要貨幣競爭性貶值的巨大風險。全球主要經濟體之間的政策協調日益重要。

　　第二，人們總是津津樂道美聯儲何時加息。那些隱藏在加息決定之后的戰略目的是什么？我們認為在于三點，一是零利率已無助于美國經濟表現得更好，二是美聯儲也許對中長期通脹懷有警惕，三是不加息無法維持國際資本向美國的持續回流。美國已大幅向上修正二季度經濟增長至3.2%，而美首季經濟還是負增長約2%，此外，美非農就業，其新水平均維持穩定向好，現在人們仍無法預知加息帶來的全部沖擊，但全球經濟弱復蘇，大宗商品價格幾乎見底以及勞動力成本推進型的通脹似乎并不十分遙遠。美聯儲仍將處于艱難抉擇中，將以加息為手段，為聯儲中長期貨幣政策的轉向做好準備。

　　第三，重新全力布控，中國再次拉響防風險警報。和2012年相比，中國已陸續釋放了不少系統性風險，包括產能去化風險，影子銀行風險，地方債務風險，地產泡沫風險等。盡管7月份工業增加值，企業盈利總額和PMI的表現均不達預期，但絕大部分工業行業處于盈利狀態，且稅后凈利潤率仍維持在5%。此外，地方存量債務置換擴規模至3.2萬億，樓市調控再放松，央行溫和降準降息等，都顯示中國在增長放緩的同時，再度全面迎戰系統性風險，風險釋放可能已相對徹底。環視全球經濟，美中兩國的結構調整可能相對充分一些。

　　最后，中國經濟向何處去？全球在焦慮和期待中觀望。我們相信，中國的改革不可能停滯。一是開放環境下成長的80后、90后以及更年輕的群體逐漸成長起來，而60后以及70后的也許是最后的殘存理想主義色彩的世代。江山代有新人，因循守舊幾無可能。二是，中國經濟的開放和多種所有制并存之深之廣，已難容倒車，且有利于中國經濟中長期增長的戰略機遇期并未消退。

　　基于上述考慮，就國際大類資產而言，數個季度看好美元，數年可能更應關注大宗商品的機會，原油到40美元關口似已有生機。而美股美債的魅力可能會衰減。就中國大類資產而言，數個季度仍看好利率債，以及A股主板中估值和改革概念兼具的板塊，數年內很可能在較低增長、較低利率和較低風險偏好的情況下，重現類似2013年到2014年上半年的股債此消彼長，輪流溫和表現的格局。

　　當動蕩和謠言漸漸飄散，A股也許已跌落到一個更低也更安全的箱體之中(例如2800-3500以3150為中樞)，且有可能在焦慮，分化和弱平衡中走過全年。