動輒指數跌停的一幕未來或將很難再在A股市場重演。

 

　　9月7日晚，滬、深交易所和中金所就引入指數熔斷機制公開征求意見，其主要內容是，以滬深300指數為基準，設置5%、7%兩檔熔斷閾值，漲跌都熔斷。觸發5%熔斷閾值時暫停交易30分鐘，熔斷結束時進行集合競價，之后繼續當日交易。14：30及之后觸發5%，或全天任何時段觸發7%熔斷閾值，即暫停交易至收市。

 

　　財政部也在當晚發布《關于上市公司股息紅利差別化個人所得稅政策有關問題的通知》，宣布個人持股期限超過1年的，股息紅利所得將暫免征收個人所得稅。

 

　　7月1日以來的68天，一個接一個利好舉措接連出臺，但市場仍未真正企穩。

 

　　9月7日，盡管央行行長周小川、證監會雙雙表態，向市場注入信心，但上證指數仍以下跌2.52%報收于3080.42點；創業板指數則一改頹勢報于1893.52點，上漲2.07%。兩市成交6026億元，量能明顯收縮。銀行、保險板塊跌幅居前。

 

　　當天值得關注的市場變化是，下午開盤后，水晶光電（002273）、九陽股份（002242）等多只股票突然遭遇大量拋盤，導致股價短時間內大幅下挫。

 

　　9月7日，華南一位資深基金經理對21世紀經濟報道記者表示，目前市場拋壓巨大，仍需謹慎對待。一方面，監管部門徹底清除違法違規的配資賬戶的清理整頓工作原則上將于9月30日前完成，另外，由于中金所近期系列措施導致估值期貨套保作用難以發揮，現貨市場亦會帶來更多拋盤。

 

　　“前期政府救市已經體現出了政策底，隨著市場逐漸恢復正常的交易功能，緊急狀態下的救市政策逐漸淡出，未來將逐步探明市場底部，在市場充分換手后有利于未來行情的開展。”融通跨界成長擬任基金經理商小虎對21世紀經濟報道記者表示，經過這兩輪的去杠桿，當前無須過于悲觀。

 

　　監管層多措施呵護

 

　　回顧最近數月，不難發現，監管層應對股市調整的態度越來越積極主動。

 

　　早在6月26日，A股已經歷了兩周時間的暴跌，上證指數周五當天大跌7.40%，收報于4192.87點。當日盤后，證監會新聞發言人張曉軍表示，上周以來股市出現的較大幅度下跌，是市場前期過快上漲的自發調整，是市場自身運行規律的結果，同時也與年中季末流動性波動、投資去杠桿、投資者對市場分歧加大等因素疊加影響有關。

 

　　但到了6月29日，周一，A股高開低走，跌勢延續。

 

　　證監會開始轉變態度，積極行動。當天下午，證監會公布股市杠桿情況。晚間10時許，證監會再度通過官方微博發聲，除了“市場自身運行規律的結果”的定調沒變，另外強調稱“但回調過快也不利于股市的平穩健康發展”。

 

　　7月1日晚間，證監系統連出三個利好措施，包括擬調降A股交易結算相關收費標準、準備進一步擴大證券公司融資渠道等，被市場解讀為3道“救市小金牌”。這是頗富歷史感的一個夜晚。

 

　　監管層繼續動作不斷：7月2日，證監會稱決定組織稽查執法力量對涉嫌市場操縱，特別是跨市場操縱的線索專項核查；7月3日，證金公司第三次增資擴股，將現有注冊資本從240億元增資到約1000億元；7月5日，證監會稱近期將沒有新股發行，下一步新股發行審核工作不會停止，但將大幅減少新股發行家數和發行融資數額。

 

　　此時，證金公司成為監管層直接發揮維穩作用的載體。

 

　　7月5日，證監會公告稱，為維護股市穩定，央行將協助通過多種形式給予證金公司流動性支持。7月8日，證監會稱，證金公司已獲得人民銀行充足流動性支持，并持續通過多渠道向證券公司提供足額資金。

 

　　證金公司拯救市場流動性的方向也更加貼近市場。

 

　　7月8日，證監會又稱，股市出現流動性緊張的狀況，為恢復市場正常交易，證金公司將在繼續維護藍籌股穩定的同時，加大對中小市值股票的購買力度，緩解市場流動性緊張狀況。此外，證監會7月8日決定，為進一步提升市場流動性，由證金公司提供充裕資金用于申購公募基金。

 

　　其間，A股跌勢未能止住，直到7月9日，上證指數觸及盤中低點3373.54點后，實現大反彈，流動性危機暫解。

 

　　A股此后繼續反彈。直到7月27日，滬指再度暴跌8.48%。此后，監管層更是動作頻頻。當天，證監會強調，證金公司沒有退出，并將擇機增持。此外，證監會稱已組織稽查執法力量，重點針對27日集中拋售股票等有關線索進場核查。7月31日，證監系統對部分具有程序化交易特征，頻繁申報或頻繁撤銷申報，涉嫌影響證券交易價格或其他投資者的賬戶采取了限制交易措施。

 

　　8月14日，證監會公告稱，股市漲跌有其自身運行規律，一般情況下政府不干預。今后若干年，證金公司不會退出，其穩定市場的職能不變，但一般不入市操作，當市場劇烈異常波動、可能引發系統性風險時，仍將繼續以多種形式發揮維穩作用。

 

　　針對這一公告，融通跨界成長擬任基金經理商小虎表示，“我們認為未來國家隊繼續暴力救市的情況不會出現了，但維穩做法仍會持續，更多的是讓市場逐步恢復理性，從而自身來尋找合適點位。”

 

　　8月18日，由于人民幣貶值預期加強等因素，A股市場與全球市場均出現大幅震蕩，上證指數在8月26日盤中出現調整以來的最低點——2850.71點，此后開始企穩回升。

 

　　市場底需要耐心

 

　　對于經歷泡沫迅猛破滅后的A股，監管層如今更是呵護有加，且更著眼于長遠。

 

　　8月31日，證監會、財政部、國資委、銀監會等四部委聯合發文，大力推進上市公司現金分紅、支持上市公司回購股份等措施，旨在完善投資回報機制，提升資本市場效率和活力。

 

　　9月5日，周小川行長在G20會議上提及，人民幣匯率已趨穩定，A股市場調整已大致到位，金融市場可望更為穩定，各項改革計劃正在有序推進。

 

　　9月6日，證監會有關負責人深夜表態：證監會正在把穩定市場、修復市場和建設市場有機結合起來；指數熔斷機制方案在研究制定之中；同時證金公司仍將繼續以多種形式發揮維穩作用。

 

　　民生證券首席策略分析師李少君分析，如果說通過直接購買股票向二級市場提供流動性是治理股市異常波動的“標”，那么包括近期監管層清查金融機構、監管機構違規行為，以及清理場外配資、鼓勵上市公司分紅回購、推進并購重組等措施就是治理股市異常波動的“本”。

 

　　李少君判斷，前期政策層意圖托指數、限制空單階段，市場缺乏展開持續穩健反彈的基礎，如今，從近期監管層表態和行動觀察，救市正從“治標”轉向“標本兼治”階段，股市開始從流動性修復進入信心修復階段，同時結合穩增長發酵的背景，中級反彈邏輯正在醞釀，有望在9月11日至12月12日啟動。

 

　　事實上，A股所處環境已越來越有利于多方。

 

　　杠桿是影響近期A股的重要因素，如今，杠桿已趨正常化。據證監會9月6日公布，場外配資正得到清理整頓，其中，配資數額最多的恒生電子、銘創、同花順三個系統因違法違規已被關閉停業。證券公司場內融資余額大幅下降，已由峰值2.27萬億元降到1萬億以下，回到去年底水平。信托公司杠桿融資規模也大幅下降。

 

　　事實上，市場也不缺資金。證監會提供的數據顯示，目前，基金公司、社保基金、保險公司、企業年金、私募基金等機構投資者可用資金較多。個人客戶交易結算資金余額達2.5萬億元，大大高于去年底1.2萬億元的水平。

 

　　而真正缺乏的是信心。21世紀經濟報道記者采訪發現，觀望并等待市場信心恢復，是目前市場主流心態。投資更為靈活的私募公司的態度很能說明這一問題。

 

　　在挺浩投資董事長康浩平看來，目前市場在3000點左右，即使不是底部，也離底部不遠了。現在其公司管理的產品基本保持中性倉位，耐心等待市場信心恢復，等到賺錢效應顯現再逐步加倉。

 

　　9月7日，澤泉投資投資總監辛宇告訴記者，當天并無操作，其目前策略仍是順勢而為，從6月初至今，繼續基本空倉，等底部走出來慢慢買，做右側交易。

 

　　一位去年“奔私”的深圳私募公司總經理則告訴21世紀經濟報道記者，短期內仍是震蕩或者下行的趨勢，但是看長一點，比如半年到一年時間，只要國企改革政策朝著市場化去走，市場就會好起來。

 

　　他透露，現在倉位比較輕，從8月初就已經明顯降低了倉位，現在主要等待政策的出爐，以及政策帶來的效果，其中最核心的就是國企改革。這一領域也在9月7日因《關于深化國有企業改革的指導意見》獲審議通過而備受關注。