最近一段時間，A股市場的政策消息密集了不少。其中包括中金所系列新規的頒布、熔斷機制的引入以及紅利稅的調整等。與此同時，在各方管理層力挺A股的大背景下，實則也進一步鞏固了當前A股市場的“政策底”支撐。

　　縱觀諸多的政策性消息，其中，備受市場關注的，莫過於紅利稅政策的再度調整。對此，亦有數據與之前兩次的政策調整作出了對比。

　　事實上，縱觀最近十年，我國已進行了多次的紅利稅調整。

　　其中，第一次是在2005年6月13日。鑒於當時市場環境的持續疲軟，管理層決定將投資者從上市公司分紅所得應繳紅利稅進行減半征收，實際征收稅率為10%。

　　回顧當時的市場走勢，在政策頒布前後，市場一直處於低位震蕩的格局。但是，當時市場所處的位置卻基本處於當時嚴重低估的區域。然而，經過了數月的低位震蕩行情，中國股市也正式拉開了大牛市的序幕，一輪轟轟烈烈的大牛市行情也隨之產生。

　　第二次是在2012年11月16日。針對此次紅利稅政策的頒布，實則是為了提振市場投資信心，以及鼓勵市場長期價值投資理念的深入。但是，在當時政策頒布的前後，市場並未立即走出上漲的行情，而是延續之前低位震蕩的格局。但是，從整體上分析，當時的市場基本處於低估的狀態。而在短暫的調整之後，市場同樣走出了一波不錯的上漲行情，階段性漲幅高達25%。

　　2015年9月7日晚間，是最近十年紅利稅的第三次調整。實際上，鑒於此次紅利稅調整的時點，同樣屬於市場低估的狀態之下。究其原因，主要體現在以下幾大方面。

　　首先，經曆前期轟轟烈烈的“去杠杆化”進程之後，目前A股的“去杠杆化”進程已進入尾聲。

　　其中，以場內融資規模為例，在今年6月中旬，A股兩融餘額規模高達2.27萬億，而經曆了此次加速“去杠杆化”過程之後，A股兩融餘額規模已大幅降低至去年12月中下旬的水平。與此同時，對於前期野蠻生長的場外配資，也已得到大幅清理。整體上分析，目前A股市場的杠杆率已經降低了不少。

　　再者，目前A股的整體估值已經大幅回落。

　　經曆最近三個月的大幅下跌行情之後，不少股票的價格水平已經出現“腰斬”的局面，而部分股票的價格，基本創出近年來的新低水平。與今年6月中旬的數據相比，目前A股的整體估值水平已經驟然下降，並基本回歸至合理價值投資區間之內。

　　此外，“破淨股”數量劇增，動態市盈率低於10倍的股票數量明顯增加。

　　截至9月11日收盤，A股合計有23家跌破每股淨資產的股票。與此同時，兩市動態市盈率低於10倍的股票數量，也多達63家。

　　縱觀曆史數據，當市場“破淨股”數量明顯增加以及動態市盈率低於10倍的股票數量大幅增加時，亦表示市場基本處於相對低估的狀態，此時也基本符合中長線資金的布局需求了。

　　通過這幾次數據的對比，紅利稅政策的調整，確實也在某種程度上釋放出一種信號，而這種信號也似乎在預示著中長線資金已經到了該布局的時候了。

　　筆者認為，隨著紅利稅的再度調整，以及在未來A股市場機構投資者占比逐步提升的大預期下，對於市場中部分具有價值投資優勢的標的而言，確實值得部分中長線資金去逢低布局，以滿足他們在投資上保值增值的需求。

　　但是，縱觀A股市場中的多數股票，雖然目前價格已經出現了“腰斬”的局面，但在這些股票之中，仍有不少股票處於“嚴重高估”的狀態。顯然，在前期股價遭遇爆炒而嚴重透支未來公司盈利預期的狀態之下，這類曾經輝煌的股票，卻逐漸步入了漫漫熊途之中。

　　整體上分析，對於不太注重中短期市場波動風險的資金而言，2800點至3000點一帶區域基本屬於合理的價值投資區域，而部分頗具價值投資優勢的標的亦可滿足這類資金的投資需求。不過，作為以資金推動為主導的A股市場而言，在幾輪“去杠杆化”過程之後，未來市場的新增流動性湧入預期仍然堪憂，即使市場確立了政策性的底部，但也並不意味著市場在中短期內還會上演前期單邊上漲的強勢行情。(郭施亮)