美聯儲沒有加息!在9月份的議息會議上，美聯儲官員們決定維持目前的低利率政策，但是此舉並沒有消除外界的疑慮：美聯儲到底什么時候加息呢?每隔幾個月全球市場都要隨著美聯儲而“驚心動魄”一次，這既是美聯儲權力的體現，也是美聯儲的困境所在，銷蝕美聯儲的信譽，進而為全球貨幣體系的變革創造了可能。

　　美聯儲主席已經易人，但是伯南克擔任主席時搞的三輪量化寬松政策還沒有真正退出，量寬容易，退出難。從伯南克透露出要退出量寬開始，全球資本市場就處於不斷震蕩之中。在過去兩年中，新興市場經曆了貨幣貶值、資本外流、通脹高企的考驗，沒有免費的午餐，也有不少國家已經逐漸消化了美聯儲退出量寬所帶來的沖擊，從而對美聯儲的政策反複感到厭倦。

　　美聯儲加息與否取決於美國國內的經濟狀況，尤其是失業率和通脹率。美聯儲對本國經濟未來前景還是比較樂觀的，但是，美聯儲不能不關注其他國家和地區的經濟發展。在議息會議之後的聲明中也指出，最近全球經濟和金融動態可能會對經濟活動略有抑制，而且很可能會對近期通脹構成進一步下行壓力。看來，美聯儲也不能再執念於“美元是我們的，問題是你們的”這樣的觀念了。全球貨幣體系正在經曆著深刻的變革，美聯儲所擁有的霸權地位出現松動。

　　眾所周知，美元是全球貨幣體系的錨，但是美元卻沒有錨，美聯儲就變成了全球的央行，但是美聯儲的政策只是服務於美國物價穩定和充分就業。美國的利益和全球經濟的穩定之間就出現了裂痕，當美元地位不可動搖的時候，其他國家只能忍受美元的“任性”，因為新興市場國家的貨幣基本要與美元掛鉤，當美聯儲加息，資本回流到美國市場，這些國家不得不承擔美聯儲加息的成本。在過去兩年中，新興市場國家就不得不為美聯儲的政策買單。

　　美聯儲的“鐵粉”在下降，新興市場國家開始謀求更獨立的貨幣發行權，也就是讓本國貨幣與美元之間保持相對的距離。在信用貨幣時代，一國貨幣的發行主要依據於本國政府的信譽，進而言之，是本國人民創造財富的能力。當然，國際貨幣體系要“去美元化”還需要相當的時間，世界上還沒有一個金融市場可以取代美國。即便如此，在美元和美聯儲之外出現新的金融合作機構，對美元的霸權也是一種無形的牽制。

　　美聯儲徘徊在加與不加之間，這種不確定性本身就給市場帶來了難題，但是美聯儲又不可能事先釋放消息，那樣會形成一種自我實現的預言，因為資本市場具有“自反性”，美聯儲的任何信息都會投射到市場中去。美聯儲這次未加息，也緩解了資本回流美國的態勢，為新興市場國家進行改革提供了難得的時間。不過，該來的總是會來的，大潮退去之前，還是要穿好衣服。 (作者：孫興傑)