央行近日公布的2015年第三季度城鎮儲戶問卷調查顯示，傾向于“更多儲蓄”的居民占比上升，而傾向于“更多投資”的居民占比下降。其中，股市投資意愿下降明顯。

　　此次調查表明，傾向于“更多儲蓄”的居民占44％，較上季提高4．1個百分點；傾向于“更多投資”的居民占35．6％，較上季下降7．6個百分點。居民偏愛的前三位投資方式為“基金及理財產品”、“債券”和“股票”，選擇這三種投資方式的居民占比分別為32．6％、16．7％和14．5％。

　　透過今年前三季度 “更多儲蓄”的選擇占比差異，以及居民偏愛的前三位投資方式變化，可看到股市投資意愿的波動。今年一季度，A股穩健走強。上證指數3月末收于3747．89點，較去年年末上漲15．87％。央行一季度城鎮儲戶問卷調查顯示，傾向于“更多儲蓄”的居民占45．6％，較上季提高0．7個百分點；傾向于“更多投資”的居民占35．9％，較上季下降0．5個百分點。居民偏愛的前三位投資方式為 “基金及理財產品”、“債券”和“股票”，選擇這三種投資方式的居民占比分別為33．8％、15％、13．8％。

　　到了二季度，股市更加火爆，上證指數于6月12日最高上攻至5178．19點。當季進行的央行城鎮儲戶問卷調查表明，傾向于 “更多儲蓄”的居民占39．9％，較上季下降5．7個百分點；傾向于“更多投資”的居民占43．2％，較上季上升7．3個百分點。居民偏愛的前三位投資方式為“基金及理財產品”、“股票”和 “債券”，選擇這三種投資方式的居民占比分別為32％、23．6％和12．3％。

　　值得注意的是，股票投資在2014年三季度和四季度受青睞程度相對較低。上述兩個季度居民偏愛的前三位投資方式，均為“基金及理財產品”、“債券”及“實業”。其中，2014年四季度居民對“基金及理財產品”、“債券”和“實業”的偏愛占比分別為31．6％、16．2％、13．3％。對比可發現，股市投資意愿隨著今年二季度的“瘋牛”行情明顯升溫。受到賺錢效應刺激，一時間出現了全民炒股的場面。

　　然而，A股6月中旬起連續暴跌，上證指數累計回落逾40％，賺錢效應變為賠錢效應，致使股市投資意愿在三季度滑落。僅僅相隔一個季度，股票投資的選擇占比下降了9．1個百分點，帶動“更多投資”的選擇占比下降。假如股市行情繼續低迷，投資者信心不振，“股票”的選擇占比有可能再度跌出居民偏愛投資方式的前三位。無獨有偶，交通銀行金融研究中心8月公布調查稱，股市震蕩導致小康家庭投資收益大幅虧損，小康家庭對股票投資意愿較上期驟然下降33個百分點，持有率從75％下降至72％。

　　今年三季度出現“更多儲蓄”的選擇占比提高，與股市投資意愿下降有一定關系。經過多次降息后，無風險收益率大幅下降，基準利率走低。央行8月26日降息之后，一年期存款基準利率降至1．75％。8月份CPI同比上漲2．0％，負利率再現。盡管利率市場化使各銀行存款利率有不同程度上浮，但儲蓄收益仍十分糟糕。工商銀行、中國銀行、農業銀行、建設銀行等大型銀行目前一年期存款利率為2％，存款收益跑不贏通脹。在此情況下，“更多儲蓄”占比提高及“更多投資”占比下降，反映出城鎮儲戶的投資風險偏好下降，對股市投資變得謹慎。由于降息同時拉低了理財產品的收益率水平，如余額寶的最新七日年化收益率跌破了3％，投資者承擔低風險并大幅跑贏CPI的難度較大。

　　投資意愿下降意味著增量資金不愿輕易入市，將導致A股陷入存量資金博弈的困境。對此，監管層把穩定市場、修復市場和建設市場有機結合起來，應立足于提振投資者信心，避免市場重新陷入 “牛短熊長”的泥潭。