CCTV證券資訊頻道執行總編輯兼首席新聞評論員 鈕文新

　　昨天兩組數據讓我看了寒心。

　　第一組數據：中國的債務數據，《中國國家資產負債表2015》顯示，2014年末，中國經濟整體（含金融機構）的債務總額為150.03萬億元，從與GDP的比值上看，中國債務率已經從2008年的170%上升至2014年的235.7%，全社會總杠桿率6年間上升65.7個百分點；

　　第二組數據：今年6月15日至今，滬深兩市共有1310家上市公司獲股東增持，增持次數達7194次，累計增持股份98.52億股，累計市值達1295.66億元。

　　為什么看了這兩組數據寒心？因為，這兩組數據證明著中國金融業的悲哀，預示著中國金融改革發展的重大敗筆。不是嗎？實體經濟股東增持上市公司股份，其宏觀經濟意義是什么？很顯然，中國股權類資本市場“負融資”。與之相對，中國債務市場過度擴張，增速可怕。統計顯示，2008年之前，我國非金融企業的杠桿率一直穩定在100%以之內；金融危機后，98%提升到2014年的149.1%，猛增51個百分點，隱含的風險較大。

　　為什么會出現如此重大的閃失？我認為，核心問題是中國金融管理者上期忽視股票市場對于中國經濟的重大作用，而把債務市場膨脹當成企業主要融資手段。不是嗎？遙想16、17屆兩次三中全會都提到“大力發展中國資本市場，發展直接融資”的問題，但當時金融主管機構的主要負責人就不斷地站出來說：發展資本市場應當以發展債券市場為主，而不是股票市場。他們的依據就是美國債券市場規模遠遠大過股票市場規模，而當時中國股市規模遠大于債市規模的結構是錯誤的，所以要大力發展債券市場。

　　此后，債券市場管制不斷放松，債務市場確實因此蓬勃發展。也正是從那時起，中國經濟的杠桿率開始不斷上升。尤其是金融危機之后，中國經濟政策基本不關注股票市場，而大量投資均依賴債務膨脹推動。2010年之后的問題就更加嚴重，一輪大力度緊縮貨幣之后，股市跌跌不休，大量民間公司被逼上高利貸的絕路，企業融資成本居高不下，政府投資項目獨享越發稀缺的金融資源。股市與內需、與經濟增長的快速滑落之間形成惡性循環。如此經濟政策，必然使得負債與負債成本雙雙推高負債率，這就是中國的經濟杠桿越去越高的道理所在。

　　我們的問題是：為什么中國的股權資本不能遠遠高于債務？為什么我們非要向美國學習債務擴張？中國的人民幣是否具有美元同等地位而支持無度擴張的債務？股市有點泡沫可怕，還是嚴重的債務泡沫更可怕？

　　歷史證明，上證指數從6124跌至1664，中國并未因此而受到重大挫折，那是因為6124一輪股市泡沫過程中，商業銀行一輪改革使得大量資本進入銀行領域，而在股市下跌中，一個健康的中國銀行(3.72 +0.00%,咨詢)業維系實體經濟的穩定。但現在吶？股權資本“負融資”，勢必進一步加大企業的債務負擔。要知道，大股東們錢不是從天上掉下來了，他們同樣是在用借入資本回購本公司股份？這樣的維系長久嗎？

　　正因如此，我為中國金融業感到汗顏。股票市場本來該是我們自己的飯碗，我們不僅沒有保護好自己的飯碗，反而有一股勢力毫無責任感地摧毀自己的飯碗，然后讓我們本該為之服務的主人變成保護我們飯碗的主力，你們情何以堪？當我們的實體經濟上市公司股東為維護自身價值而努力的時候，去看看我們那些的券商股，他們是如何表現的？今天有一位股市上的風云人物——民族證券名譽董事長被政法機關帶走了。這又是一個“為了自己的一個雞蛋，不惜摔碎公眾一輪籃子雞蛋”的人嗎？太無恥了吧？

　　說到這兒，我不盡要問：為什么原因導致中國金融業如此毫無道德底線？如此厚顏無恥？我認為，這與中國今年金融改革遵循金融資本主義（金融資本至高無上）行為準則密切相關。金融資本怎樣做都是對的，怎樣過分社會都必須容忍。其實，金融危機之后，我們看到了華爾街多少欺騙公眾、操縱市場的劣跡？但你又把它如何？金錢為大的社會里，一切不是都可以用錢、接受處罰而“和解”掉嗎？哪些受騙者如何賠償？誰過問？有什么社會正義可言？

　　前不久，中國不是也有一群“混賬學者”高喊：中國也應當建立金融犯罪的“和解機制”？我們真得要學這些？真得要這樣改革金融？我反對！堅決反對！