今年二季度以來，玉米期貨自高點一路走低，資金下半年大舉介入，市場活躍度明顯上升。隨著11月1日玉米收購的啟動，玉米期貨多空博弈即將轉入下半場。證券時報記者了解到，空頭目前認為新玉米需求下滑，國儲去庫存壓力大，收儲政策明確降價，但多頭堅持認為期價已近底部，投資價值大于做空。

　　盡管3月起玉米期貨就已開始跌勢，但直到7月后，資金才真正大規模進場，全市場持倉量逐步增加至130萬手～150萬手，9月中旬開始加速攀升，達230萬手，創該品種上市以來新高。

　　一場資金多空對決正在玉米期貨市場上演。

　　“調整的臨儲玉米收購政策是市場博弈的焦點，持續擴倉也因為多空雙方對政策理解不同而有很大出入。”中糧期貨分析師孟金輝說，“空頭認為還有下跌空間，多頭則認為價格偏低，在低位買入。”

　　9月17日，2015年玉米臨時收儲政策出臺，新年度國家臨時存儲玉米掛牌收購價格(國標三等質量標準)為2000元/噸，相鄰等級間差價按每市斤40元/噸掌握，收購期限為2015年11月1日至2016年4月30日。引人關注的是，今年收購價首次下調，且下調幅度近10%。此外，收購標準更加嚴格，對實際水分、雜質高于標準規定指標的非標準品玉米，必須烘曬整理達標后方可入倉儲存，不符標準的玉米不得入倉。

　　政策公布次日，玉米期貨價格大跌，多空博弈升級，之后市場總體維持焦灼震蕩。對于后市，孟金輝認為，仍難言樂觀。他說，今年收儲政策明確降價，收購標準嚴格執行會影響整體收購量，減量在所難免。

　　疲軟的基本面使得今年玉米市場持續走弱。部分做空的投資機構甚至看低玉米期貨價格至1500元/噸以下。據悉，當前吉林等東北玉米產區深加工企業玉米收購價在1850元/噸左右，燃料乙醇加工企業玉米收購價僅在1800元/噸左右。在內地產區，玉米價格更是低得令人吃驚。據了解，河南南部農戶玉米收購價已跌到1500元/噸(霉變粒在3%及以上)，河南北部可以達到飼用標準的過風過篩后的玉米散糧汽車板價也僅為1700～1760元/噸，山東、河北已零星上市的新產玉米糧庫收購價為1600～1660元/噸。

　　除此之外，此前國儲收購產生的天量庫存也讓市場壓力山大。“2011年是一個坎，當時缺玉米所以國儲加量收購，現在問題逐漸浮現。”業內人士稱，進庫容易出庫難，2013年開始的拍賣，到目前僅成交3000多萬噸，未來兩三年都將面臨國儲去庫存的問題。

　　孟金輝表示，玉米需求端60%作為飼料，短期內看不到明顯改善。生豬存欄處于歷史低位，預計到明年下半年才會有大幅增長，飼料需求在那之前都會比較低迷。

　　多頭也有話要說。中國玉米網首席分析師馮利臣近期表示，加工補貼提高和養殖業回暖有望對市場形成提振。10月，吉林省出臺政策擬對企業使用臨儲玉米加工補貼提高至350元/噸。

　　“雖然華北、西北糧價大幅下探，已經為玉米價格整體構成壓力，但經過近期暴跌，糧價的‘坑’已經清晰可見。進入11月份，東北臨儲將啟動收購，作為支撐東北糧價的動力，預計10月中下旬東北糧價跌勢將放緩，而華北銷區糧價目前已處于極低水平，繼續下探空間有限，若東北糧價受政策帶動上行，將對其他產區玉米價格形成拉動。”馮利臣稱，期價正接近底部，在當前的節點和價格，結構性上漲行情的投資價值將大于做空價值。

　　下個月，玉米收儲啟動，多空資金又將展開新一輪拼殺。