【香港商報綜合報道】國際油價持續在低位，IMF最近對此發表的一份報告稱，主要石油出口國經常性帳戶的順差正在消失，正面臨多年來的首次預算赤字。進帳收入減少，受到直接影響的就是各國的主權財富基金（SWF），因為其政府可能會減少向這些主權財富基金轉移財政收入。IMF預計未來五年，海灣合作委員會的主權財富基金將縮水9500億美元（約7.3萬億港元），直接沖擊金融市場。

　　石油出口國漸失經常帳順差

　　早有分析稱，石油美元的枯竭可能是導致全球市場大幅波動的重要原因。而IMF的報告進一步指出，在本世紀初，高油價帶來的收入再分配使石油出口國出現經常帳戶順差和外國資產快速積累。政府建立了新的主權財富基金，或擴大現有主權財富基金規模，以幫助管理更大的金融資產池。然而，今年石油出口國的經常帳戶順差正在消失，且這種下降趨勢短期內不太可能得到扭轉。

　　值得注意的是，主權財富基金的全部資產都集中在少數幾個國家。截至今年3月，估計資產總額為7.3萬億美元，其中4.2萬億美元與石油和天然氣有關。雖然主權財富基金之間存在較大差異，但現有的關於其資產分配的信息表明，投資在股票和債券中的比重較大。2011年，石油出口國的經常帳戶差額總額約為6300億美元，超過了新興亞洲的總和。而根據目前預測，其總共的經常帳戶差額到2020年將恢復到2000億美元左右。

　　政府動用SWF壓力倍增

　　與此同時，由於石油國家政府減少支持，動用主權財富基金資產的壓力可能會增加。這意味著這些基金不僅無法像從前那樣實現規模增長，還面臨著資產萎縮的后果。石油出口國的主權財富基金主要持有大量的美國國債和私募股權。IMF保守估計，在油價下跌前，今年僅海灣合作委員會成員國的合併財政盈餘約為1000億美元，2015年至2020年估計約為2000億美元，但從目前情況來看，今年的合併財政赤字可能將達到1450億美元，而2015至2020年則將超過7500億美元。

　　這意味著今年僅海灣合作委員會的主權財富基金凈資產變動為2500億美元，2015至2020年則為9500億美元。考慮到美國料將收緊貨幣政策（特別是在擔心市場流動性、避險情緒增強以及一些新興市場外匯儲備減少的背景下），主權財富基金資產積累路徑的大幅變動可能會對金融市場產生直接影響。

　　多數產油國備用金將耗盡

　　聯儲局經濟學家的一項研究表明，如果流入美國國債的外國官方資本在一個月里減少1000億美元，則短期內五年期國債利率將上升40至60個基點左右，長期影響則約為20個基點。

　　與此同時，石油收入的減少對於產油國意味著什麼？他們的儲備資金到底能在低油價下支持多久呢？IMF指出，據估計，按照現有財政計劃和石油價格預期，在中東石油出口國當中，僅阿聯酋、卡塔爾和科威特的備用金能夠持續25年以上。巴林和也門將在未來兩年用盡其備用金，而大多數其他國家則將在4至7年內耗盡其備用金。

　　盡管這些石油出口國的政府仍然可以通過貸款來為其支出提供資金，但如果他們希望實現與后代公平地分享石油財富和經濟穩定的雙重目標，就可能會明智地選擇減少開支。