滬港通通車一周年

　　恰逢「滬港通」開通一周年，港交所(388)李小加近日揮筆評論「滬港通」表現，亦表示港交所會繼續為「深港通」開通作好準備。上周一篇人行行長周小川舊文章，引起誤傳「深港通」於年內開通；本報採訪多位財經界人士，綜合他們的意見，認為「深港通」未必今年內開通，但明年上半年會見曙光。

　　香港商報記者 譚之穎 王理琪

　　承接本報於9月底主辦的第五屆「把脈香港」系列座談會，本報繼續就「深港通」作跟進報道，再度訪問「把脈香港」系列座談會的一眾專家，探討「深港通」的最新進展。

　　近日「深港通」再成為市場焦點，前有李小加提筆撰文，後有新華社「虛晃一槍」，本報即時訪問了中信銀行國際首席經濟師兼研究部總經理廖群就今次事件作出評論。廖群表示，新華社這條消息雖然最後被證實為烏龍事件，但這或表明中央政府已在考慮「深港通」開通一事。

　　廖群：開通先要待A股穩定

　　至於何時開通，他認為，今年比較困難，主要原因在於A股市場人心不穩，誘發震蕩因素仍在。廖群進一步解釋道，現在A股市場的情況只能稱作「股災」穩定下來，並不能視為「A股」穩定下來，因政府干預因素仍存留於股市之中。

　　眾所周知，自今年7月3日A股股災發生後，監管層大舉出臺救市政策，直至今日，當中的一些干預因素仍然存在，如IPO仍處於暫汀☆態，大股東仍被限制減持，政府救市資金也未退場。

　　廖群認為，待這些政策干預取消後恐A股仍會出現動蕩，所以現在A股僅是暫時的穩定，限制取消後，A股的穩定才能算作真正的穩定，那時投資者的信心才算真正恢復。他認為，現在人心尚未穩定，「深港通」開通言之尚早。

　　「投資者畢竟心有餘悸，如果現在貿然開通『深港通』，很容易如『滬港通』一般，交易量面臨尷尬的局面。」他說道。

　　溫天納：深港通助市場融合

　　資深銀行家溫天納也認為，這條「詐胡」消息可能暗示，2015年底前宣布「深港通」時間表的可能性很大，但落實開通則比較困難。他亦指，今次新華社重登周小川5月時有關「深港通」的說法，反映中央沒有忘記「深港通」的機制。另外，重登言論引起社會強烈的反應，反映「深港通」有實行的必要。

　　他表示，「深港通」開通後，預計創業板和中小企業板的估值較好，但本港投資者亦需時去了解運作，所以不會很急落實。他推斷「深港通」明年開通的機會很大，而且宣布開通後，應該對振興市場起短暫的作用。他預測，於3至5年內，「深港通」惠及經濟的影響或會拓展至其他行業。

　　溫天納認為，「深港通」將會是「滬港通」的延伸，隨「深港通」開通，將有助兩地市場進一步融合。因此，他認為券商有必要擴充業務，也會重整旗鼓。他指，兩地更多互聯互通，券商之間亦會有更多人流和物流上的交流。

　　「受惠『深港通』開通，除了香港券商將會北上開拓業務，更多是內地公司在未來南下香港開設分部，也會跟香港公司合作。」他說。

　　熊麗萍：開通只等好時機

　　友達資產管理有限公司董事熊麗萍則認為，新華社重新刊登周小川有關今年會開通「深港通」言論的文章，其實是中央政府暗示這段時間內「深港通」有進展，也是給予市場一個信號，再次提醒市場繼續關注「深港通」的進展，從而增加「深港通」推行的機會。

　　她表示，現時「深港通」的推行架構和技術問題，如交收程序和報價平臺已經準備就緒，她推斷開通時間視乎大市的走勢。她解釋，去年「滬港通」開通後反應麻麻，是與當時美股和A股表現理想，分散內地投資者對投資港股的注意和興趣有關。

　　她認為，現時A股的表現不太瘋狂，而且A股同H股比較之下，投資者可能會覺得H股用港幣結算會較為便宜。她又指，「深港通」要達到與「滬港通」存異，在機制上只存在是否將深圳創業板納入互通機制之內，減低投資者想投資創業板的限制。

　　雖然市場可能會憧憬開通「深港通」會對大市利好，熊麗萍卻認為「深港通」反而受到大市的影響。她指，內地股市若再重複8月股市震蕩的情況，會影響「深港通」的開通，而且「深港通」未來的用量和大市的走勢亦會反映投資者對使用該機制的興趣。

　　港股明年穩中向好

　　回首過去一年，「滬港通」促進內地及香港股市的互聯互通，但8月兩地股市風起雲湧，令「深港通」話題也速降溫；不過，經濟學家和學者一致看好明年港股走勢，並暗示「深港通」開通不會遙遙無期。

　　展望明年股市，資深銀行家溫天納認為，首先受美國退市周期影響，亞洲市場會加速復蘇，亦會成為明年股市的推動力。另外，內地推出十三五規劃都是市場另一動力。雖然他預測明年股市會歷經幾重波浪的衝擊，但他認為明年十三五規劃的落實和深港通潛在的開通時間都會令A股表現較為理性，所以明年港股的股市會比2015年平穩。

　　不過，他強調，投資者仍要考慮美國加息後可能會打擊本港樓市，拖累經濟放緩，亦會成為明年股市的風險因素。

　　就內地經濟持續放緩，經濟增長6.5%不保，他卻看好國家會「出招」調整經濟。他補充，本年多項國策推出如國企重組、「一帶一路」、「互聯網+」等投資重點都會利好股市，包括港股市場。雖然個別板塊會更為受惠，但未來整體股市都仍然受惠。

　　巫伯雄：內地經濟不太差

　　浸會大學經濟系副教授巫伯雄也認為港股明年向好的機會較大。他解釋，明年環球市場將受到內地經濟推動而轉為更穩定。

　　雖然內地近來經濟數據欠佳，經濟下退的象明顯，巫伯雄認為，習主席既然曾經保證內地經濟增長維持6.5%的水平，因此內地經濟表現不會太差，加上人民幣國際化也會是未來港股市場的考慮因素。

　　他又指，雖然有市場認為內地經濟增長會放緩至6.2%，但經濟放緩的情況仍比環球經濟放緩的情況理想。不過，他認為，受惠亞洲市場的增長，港股明年會回升，但升勢不會急。

　　周八駿料港股波動難強勁

　　不過，環球經濟持續放緩，加上政局動蕩，中國光大集團高級研究員周八駿直言，明年香港股市難有強勁表現，並會呈現大幅度震蕩態勢。他進一步解釋道，之所以會有大幅震蕩主要源於外圍因素，他認為明年仍存在世界地域政治不穩，如歐洲俄羅斯與烏克蘭之間的衝突等外圍因素，皆可牽連港股波動。

　　「在明年美元走強的大格局下，港幣利率比較為難。」周八駿說。他指，因長期以來，港元主要受美元走勢及美國經濟的影響；但隨內地和香港的金融市場的聯繫愈來愈深，港元也需考慮人民幣幣值的變化。

　　「面對美國即將加息，港幣是否要隨之走強，即相對人民幣升值，是需要考慮，在不確定因素的影響下，加大了港股明年波動的可能性。」周八駿說。

　　周八駿補充道，再且明年全球經濟不會有太大起色，內地經濟放緩，故而判斷股市基調偏弱。

　　下一站「滬倫通」

　　繼「滬港通」和「深港通」之後，於近日剛提出的「滬倫通」再起風雲。習大大此次「不列顛旋風之行」，除了帶回中英雙方簽訂的400億英鎊的大訂單外，還令中英兩地股市「聯姻」一事醞釀。圍繞「滬倫通」，一眾財經界人士各抒己見，看法不盡相同。

　　李正雪：中英合作新一步

　　對於「滬倫通」，正州投資董事長李正雪表示，「滬倫通」框架上應類似於「滬港通」，但「滬倫通」自身有更大的意義。

　　「『滬倫通』本身並沒有甚麼，但我們應看到它的提出預示中英雙方將在金融領域展開全面的合作。其實，中英金融領域合作自亞投行建立起已進入實際合作階段，但隨『滬倫通』的提出，加之十三五規劃中提出人民幣國際化勢在必行，我認為今後我們將會看到更多中英的合作，甚至要超過中美的合作。」李正雪說道。

　　他並補充道，「中英深度合作，也會對破除美國TPP圍堵起到重要作用」。

　　對於中英關係愈發密切是否會逐漸孤立香港，李正雪則表示，倫敦與香港雖然同是國際金融中心，但兩者畢竟不同，不可一概而論。單從「滬港通」開通早過「滬倫通」來看，亦是香港佔有時間上的優勢，所以香港更多要考慮的是怎樣化現有的優勢為長遠的優勢，並拿出具體規劃，真正做出成效來。

　　他指出，香港是中國的一部分，這一點和倫敦大不相同，這也決定了很多事情的性質不同。「機會的話，中央始終是會給香港多一些的。」李正雪說道。

　　溫天納：將形成協同效應

　　資深銀行家溫天納也指，內地在互聯互通的政策上會偏袒香港。他表示，內地政策會先給香港優惠，加之「滬港通」現北上額度尚未達標，所以他認為，待香港市場成熟，及「深港通」開通後，中央才會推出「滬倫通」。長遠而言，「滬倫通」能夠方便境外投資者增加對A股的認識。

　　溫天納表示，「滬倫通」、「滬新通」等互聯互通亦會逐漸形成，並且會與現時的「滬港通」和將會開通的「深港通」構成協同效應。

　　他又指，內地與香港的互聯互通可提供示範，「滬港通」和「深港通」都是未來更多互聯互通的過渡制度，亦是未來「滬倫通」仿效的模範。至於未來「滬倫通」會否影響香港的經濟並成為競爭對手，他預計「滬倫通」開通對香港的影響不大，料資金分流至倫敦等外地的情況亦不會嚴重和明顯。

　　巫伯雄：進程不宜過快

　　浸大經濟系副教授巫伯雄也認同「滬倫通」開通會增加投資者選擇。他表示，「滬倫通」未來的開通將會更印證人民幣國際化的一個過程，也促進兩地投資者進行更多兩地投資活動，亦為內地投資者提供多一條投資的渠道。

　　不過，巫教授亦指出，推出互聯互通的進程不宜過快，因內地投資的環境未如歐美市場般先進，內地的監管水平和上市公司管理質素仍待改善，技術問題如兩地的時區問題也須解決，所以他認為「滬倫通」不會短期內開通。