香港作為人民幣離岸中心，應可在穩定人民幣市場方面，擔當更為重要的角色。

　　【香港商報網訊】離岸人民幣匯價(CNH)近日回穩，作為全球最大人民幣離岸中心的香港可謂功不可沒。展望「十三五」中國在「一帶一路」宏大願景之下，香港憑藉中國的「南大門」角色，將可承接內地企業「走出去」以及自貿區啟動帶來的額外商機，促進人民幣在港的資金需求之餘，更為長遠穩定離岸人民幣匯價發揮積極作用。香港商報記者鄺偉軒

　　國家主席習近平提出劃時代的「一帶一路」戰略概念，中國內地企業早為走進世界摩拳擦掌。今年頭9個月內地投資者合共對5162家境外企業進行非金融類直接投資，累計實現金額5389億元人民幣，同比增長16.5%，當中不少是經過香港才出去的。長線而言，市場對離岸人民幣資金的需求增加，本港不僅將擴大人民幣資金池，CNH亦可憑藉香港對人民幣的需求，而穩定下來。香港能否在穩定人民幣匯價中扮演積極角色，與人民幣業務容量有極大關系。中銀香港(2388)發展規劃部經濟及政策研究主管謝國梁受訪時指出，隨人民幣單邊升值預期改變，香港傳統人民幣業務已面臨樽頸，今后香港人民幣資金池能否保持增長，將取決內地企業對外投資總量。

　　港可參與一帶一路融資

　　「一帶一路」將推動大量海外基建項目的落實，這牽動未來半個世紀的鴻圖大計，如何有利香港發揮穩定離岸人民幣匯價的功能？星展銀行(香港)財資市場部(大中華)董事總經理王良享對本報稱，「一帶一路」之下，內地企業紛紛投資大型海外基建項目，香港可從中發揮人民幣融資中心的功能：「比如內企參與海外鐵路建設為例，香港可藉此發行人民幣債券，技術上一同參與『一帶一路』的建設。」內地對外直接投資均采用人民幣結算，謝國梁認為，內地企業利用香港「走出去」的過程中，人民幣可因而在離岸市場停留，香港儲起更多人民幣資金。事實上，作為全球最大人民幣離岸中心的香港，只要人民幣資金池愈龐大，在穩定離岸人民幣匯價的作用將更加重要。

　　加強吸引內企借道香港

　　香港中文大學全球經濟及金融研究所常務所長莊太量認為，香港人民幣資金儲量龐大，貼近內地市場脈搏，在市場較少注視人民幣在岸市場走勢下，由於中央一向視香港為人民幣業務的「試驗田」，香港作為人民幣離岸中心，應可在穩定人民幣市場方面，擔當更為重要的角色。不過，即使內企「走出去」涉及大量人民幣融資活動，作為中國「南大門」的香港可否從中受益，關鍵在於內企會否視香港為他們「走出去」的橋頭堡。對此，謝國梁認為，香港應加強前往內地招商，吸引更多內地企業利用香港拓展海外業務。他說：「過去不少內地企業透過在港註冊成立公司，繼而前往海外尋找商機，在這方面香港似乎仍有很大擴張潛力。」此外，內地各省市的自貿區逐步開通，亦有助打通內地與香港之間的融資渠道，令香港可在穩定離岸人民幣發揮積極作用。謝國梁說，內地設立自貿區打通了新的跨境人民幣融資渠道，目前「香港點心債的票面利率(CouponRate)高於內地，導致內地企業到香港發債集資欠缺積極性。但這并不影響自貿區作為跨境融資渠道的意義，在市場條件改變后，自貿區與香港進行人民幣拆借的功能將可充分發揮。」

　　善用成熟金融市場建構

　　總括而言，香港要利用滾存的人民幣資金，作為穩定人民幣離岸匯率的工具，有賴香港既有的自由外匯兌換市場。謝國梁稱，香港作為離岸人民幣交易中心，不論人民幣相關的衍生工具、掉期、對沖以及遠期等交易活動，均可在香港進行；只要發展成熟，并推廣至企業層面應用，香港可充分發揮穩定人幣匯率的功能。王良享則指，香港接近內地金融市場，加上香港金融行業的技術及架構均見成熟，應認真思考如何配合人民幣匯率走勢：「『一帶一路』綱領下，香港擁有不少發揮空間，應利用成熟的市場建構，從而認真配合人民幣匯率的走勢。」

　　港離岸地位具起步早優勢

　　香港要成為穩定離岸人民幣匯價的穩壓器，非要堅實的金融建構和創新不可。中銀香港(2388)發展規劃部經濟及政策研究主管謝國梁指出，相比臺灣以至其他人民幣離岸中心，香港優勢在於較早起步，資金池較大，可擔當全球人民幣資金的調劑中心。除了香港，目前全球的人民幣離岸中心還有臺灣、新加坡、倫敦等等。雖然新加坡與香港屬同一時區，但不論人民幣業務的起動期，以至人民幣資金池的規模，均較香港為遲及細小，上述地區暫時仍難以「擔大旗」承接更多人民幣業務，更遑論充當穩定人民幣匯價的角色。謝國梁指出，全球金融機構可在香港自由進行人民幣拆借，香港因而具有調劑全球離岸人民幣頭寸功能，達到更有效運用人民幣頭寸的效果：「每當全球企業及投資者需要人民幣之時，他們即可來香港進行拆借以融資活動，反映香港已具有離岸人民幣市場的樞紐功能。」

　　應增強人幣交易效率

　　此外，星展銀行(香港)財資市場部(大中華)董事總經理王良享指出，人民幣涉及跨境投資，香港作為人民幣離岸中心，可發揮「先清算、后計價」的功能；香港作為人民幣交易的「中間人」，應進一步活化貨幣交易機制，從而使人民幣在港的運用更加靈活。事實上，中央一直視香港為人民幣業務開放的「試驗田」，長遠有利香港在促進離岸人民幣匯率穩定方面扮演更重要角色。正如謝國梁指出，香港一直是國家人民幣業務「先行先試」之地，這不僅促進香港的人民幣資金池的規模，更有助香港發揮人民幣的清算功能。

　　駐港中資金融機構貢獻多

　　人民幣離岸價保持穩定，中資駐港金融機構功不可沒。駐港中資銀行在早前「人民幣保衛戰」中發揮重要作用，透過市場機制操作，減輕了早前人民幣離岸價的壓力。2015年8月11日，人民銀行宣布改革人民幣匯率機制后，人民幣離岸價連日急跌，導致在岸(CNY)及離岸(CNH)匯價的差距一度大幅擴至2000點子。當時市場傳出，有外資是趁人行擴闊人民幣波幅區間，乘機做空人民幣，導致人民幣匯價大幅波動。踏入9月過后，人民幣匯價逐步回穩，CNH更一度高於CNY，出現倒掛。為何出現此等情況？盛傳是中資銀行在港「發功」，在人民幣離岸波動時連番護盤所致。

　　穩定匯價發揮作用

　　澳新銀行高級經濟師楊宇霆向本報指出，香港擁有不少中資銀行，人行可透過在港的中資銀行發揮對人民幣匯價的影響力。星展銀行(香港)財資市場部(大中華)董事總經理王良享亦稱，不排除人行為了讓離岸人民幣匯價回復穩定，在香港作出干預，并強調此舉屬「合情、合理、合法」。楊宇霆稱，中資銀行一向在海外為人民幣擔當「維穩」角色；人民幣離岸匯價近日回穩，是中資銀行「維穩」所致。他續指，CNH波動期間，市場出現投機意欲，當局透過中資銀行在港的工作，減輕了人民幣在境外市場的貶值壓力。

　　事實上，駐港中資銀行一直充當「代理人」角色，不僅在港吸納人民幣存款、發債、以及推出各式各樣的人民幣業務，更成立外匯交易部門，從事離岸人民幣交易及對沖，穩定離岸人民幣匯價。

　　人幣業務豐富 離岸市場興盛

　　香港作為全球最具規模的人民幣離岸中心，要穩定離岸人民幣匯價，當中最重要的程序，莫過於豐富人民幣產品在香港的種類，從而穩步推進人民幣離岸市場建設，完善人民幣在境外循環的機制。香港在成為全球最大的人民幣離岸中心之前，早已是成熟的離岸金融市場，香港位處中西金融市場交匯之地，具有無可替代的特殊性。事實上，作為國際級金融中心，香港不僅在金融建構上自由開放，并且其以普通法為法律框架，以及與時俱進的監管運行模式，均有助加強國際投資者持有人民幣資產的信心。

　　滬港通加強流動途徑

　　在內地尚未完全開放資本帳的背景下，香港「近水樓臺」的先天優勢，讓香港可以拉近中國內地與其他主要經濟體的差距，在穩定人民幣離岸價方面發揮積極作用。相對於倫敦、新加坡以及其他離岸人民幣市場，香港屬全球最為開放的經濟體，某程度上可彌補內地經濟及金融市場開放度不足的缺點。

　　去年啟動的「滬港通」以及即將開通的「深港通」，不僅完善了人民幣從香港回流至內地的通道，海外投資者亦可通過香港兌換人民幣，進軍內地投資市場。這不單滿足海外投資者在內地完成資產配置的需求，更促進了人民幣在香港的需求，提升全球對人民幣及相關資產的信心。

　　下一步完善境外循環

　　另一方面，香港與美元掛鉤，具有無可替代的特殊性，而境外的人民幣業務，正好為香港提供全新交易幣種及與之相應的金融工具，增加人民幣靈活性之餘，更可為國際投資者提供正常人民幣交易渠道，降低了套利行為。在可見將來，在兩地證券市場完成真正的「互聯互通」后，下一步啟動的「商品通」，勢可為完善人民幣境外循環機制再出一分力。