自人币「入篮」消息公布以来，人民币汇率的走势备受外界关注。在中国经济基本面几无改善和美元加息预期升温的背景下，人民币贬值的压力骤然加大。自上周五起，人币以每日100点左右的跌幅连跌5日，市场上关於「央行默许人民币贬值」的疑虑再起。专家认为，近期人民币承压不可避免，汇率的波动与「入篮」关系不大，人民币大幅贬值的概率较小。对中国来说，人民币「入篮」可谓是中国经济融入全球金融体系的一个重要里程碑，也将倒逼中国金融市场的改革开放和助推人民币的国际化进程。而长期来说，随着中国资本市场环境的改善，人民币和人民币资产将受外资的追逐。香港商报记者 朱辉豪
人币承压不可避免
人币入篮后最引人关注的莫过於近期人币的汇率走势了。自11月30日入篮以来，人民币已经累计下跌0.5%。最近四天，人民币走势呈现明显的阶梯型下跌走势，每日跌逾百点。昨日更创下自11月2日来最大跌幅，在岸人民币对美元再跌155点，报6.4430。
自人币纳入SDR篮子以来，市场上对人民币进一步贬值的预测变得更加肯定。在岸、离岸两地汇差扩大，加剧了套利盘，进一步推升在岸人民币的贬值压力。央行7日公布11月外汇储备下降872.23亿美元数据出炉后，对人民币汇率造成重磅利空。11月中国出口连续第五个月下滑，全年外贸负增长远低於年初设定的6%的增长目标。
市场分析人士指，人民币长期强势已影响到中国的全球竞争力，估计人民币实际有效汇率每升值1%将导致出口增长降低一个百分点。亦有分析认为，人民币贬值是央行有意引导人民币走低，希望释放人民币贬值压力，并进一步扩大汇率波动区间。同时，人民币疲软被视为一个信号，表明投资者在试探中国在应对经济放缓的。愿意让人民币贬值走多远、走多快。
谈及人民币加入SDR后对人民币汇率的影响，中山大学港珠澳研究中心副主任林江在接受本报记者采访时指，国外投行大多看空人民币的原因主要在於，他们认为人民币入篮目标实现后，中国央行通过公开市场干预汇率的频率会相应减少，人民币将会因此承压。另外，中国经济基本面并没有得到改善，人民币贬值的压力也由此形成。美国12月份加息预期不断升温，跨境资金选择美元作为避险资金理所当然，这对人民币也形成一个很大的贬值压力，而中国央行可能对此持观望的态度，允许人民币适当贬值。
人币无长期贬值基础
不过，中国官方口径一直是人民币没有持续贬值的基础。在IMF宣布人民币纳入SDR的次日，央行副行长易纲表示，加入SDR是人民币国际化的一个里程碑，长远目标是清洁汇率，达到干预极少的情况，但目前汇率体制改变有过渡的过程。他认为，不必因人民币纳入SDR而担心人民币贬值。
上周，易纲在人民币加入SDR吹风会上表示，在推进汇率改革的过程中，正常的双向波动是不可避免的，完全符合经济规律。从现在的有管理的浮动汇率制度向清洁浮动过渡有一个过程，这个过渡的过程应该是渐进和稳健的。「我们完全有能力来保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。」
易纲认为，短期内，强势美元或继续令人民币承压贬值，但从长期的国内经济基本面考虑，中国经济仍处於中高速增长中，并且外贸仍存在较大顺差，外汇储备非常充裕，决定人民币没有持续贬值的基础。
高盛此前也提到，加入SDR并不意味着人民币就会贬值，预计汇率在年底前保持稳定。
国泰君安证券分析师表示，美元处在强势周期，短期新兴经济体资金将回流美国，也应警惕新兴经济体市场风险。人民币汇率在这种情况下确有压力，但经济和金融稳定性增强，不存在大幅贬值的基础，仍将保持稳定。
贬值与入篮关系不大
林江认为，人民币大幅贬值的可能性不大，央行近期观望的态度明显，目的是测试美国12月加息预期升温带来的影响。他指出，人民币汇率的走势与是否加入SDR无太多的直接关系，因为SDR只是IMF各成员国之间债务清算的一种结算手段，而不是一种交易的货币，只与各成员国的央行有关，与一般企业和投资机构无关。但从另一个角度来说，人民币入篮对汇率无疑是有间接的影响作用。
「长期来看，除了宏观的经济环境之外，还要看企业的竞争力。投资和贸易是决定人民币汇率走向最重要的因素，但从目前情况看来，进出口贸易数据依然疲软，投资力度也在减弱，人民币因此承压。」林江说。
分析人士指出，在美元强势周期背景下，利差已经开始驱动汇率，在市场力量的助推下，人民币贬值压力很难消退。但入篮后人民币出现大贬的概率很小，中国央行仍将适时出手，不会放任不管。而中国经济能否企稳，将决定贬值预期在多大程度上得到兑现。从中长期来看，中国经济稳定、外汇储备充足、金融市场开放也会吸引更多的境外资金流入国内配置人民币资产，从而对冲资本流出压力。
民生证券首席经济学家管清友认为，SDR入篮从短期来看，面子大於里子，情绪为主。前期对於人民币纳入SDR市场已经过度消化了，超预期已经很难。SDR落地之后，市场情绪更受美联储加息影响，12月加息预期持续升温，预计加息靴子落地前人民币承压，叠加SDR后维稳意愿下滑，人民币短期内或呈现波动走弱趋势，但不会出现剧烈贬值，毕竟SDR需要的是稳定而坚挺的，不是喜怒无常的人民币。
避免产生一致预期
据某央行相关人士向财新表示，汇率受市场预期以及跨境资金流动的影响比较大，如果弄得不好，所有的老百姓和市场主体都产生一致的预期，会转化成市场一致
性的行动，这样的正反馈，会反过来让大家抛售这种货币，货币就会出现断崖式的下跌。这种下跌无论对国民经济、老百姓财富，还是人民币国际化，都是灾难性的。
社科院世经所国际投资室主任张明亦认为，一次性调整不可怕，可怕的是持续的贬值预期，为市场留出持续的套利空间。
财新援引中国金融40人论坛高级研究员管涛表示，现时对冲基金现在做空人民币的并不多。因此，目前对冲基金的策略多是唱空、造成市场恐慌，消耗央行的弹药，希望最后一拥而上，因此不能跟着市场的情绪走。
针对目前汇率机制，管涛说，在浮动汇率下，汇率是交易出来的价格，是有市场公信力、一个出清的价格。现在市场没有机会去试错，不知道自己对错，如果怀疑央行公信力，当做空力量得不到满足，做空预期就一直存在，压的时间越久，贬值预期越强，除非出现基本面的显着变化，改变大家的预期。因此很多时候，升值预期和贬值预期都是在汇率制度僵化时管出来的。
深化金融改革是方向
亦有观点指出，虽然人民币加入SDR后境外资金将会加大对人民币资产配置需求，但只要中国不彻底放开资本管制，并允许人民币汇率自由浮动，那麽投资者可能仍会保持谨慎立场。因此，就要涉及到中国方面的金融改革力度，包括人民币汇率、利率的市场化和资本项下可自由兑换等。
人民币资本项下可自由兑换一直被外界所诟病，人民币直到如今才被纳入SDR主要原因也在於此，也就是说中国还存在一定范围的资本管制和央行对汇率市场不定时干预。金融危机后，IMF对资本项目的管制态度也发生了根本性转变，这为中国资本项目开放提供了更多自主权和回旋余地，未来人民币仍将实施有管理的可自由兑换。
「按理来说，人民币入篮SDR是需要人民币可自由兑换的，而这次IMF执董会的做法有点超乎常规，相当於给人民币入篮开了一个『绿灯』，因为现在中国还不是一个市场经济的国家，资本项目下可自由兑换未有多大程度的开放，这在外界存在很大的争议。」林江说，IMF给人民币「开绿灯」是想充分包容中国、融入中国，令中国自身有个压力，来倒逼中国资本市场开放。中国政府已向IMF承诺开放资本市场，相信人民最终的加入也并非没有条件，这可谓是IMF的一个策略，目的是希望对中国的金融改革产生一点压力。
张明就表示，中国经济与金融的基本面不变化，汇率不显着贬值，人民币贬值的预期难以扭转。
人币计价资产料提升
虽说人民币贬值会温和提振出口竞争力，但从另一个角度来讲，人民币贬值会阻碍中国扩大人民币在国际市场使用范围的努力。而从长期来看，人民币加入SDR是一个重大利好，有利於增强国际社会对人民币的信心，对人民币汇率机制市场化改革将有促进作用。分析人士认为，人民币入篮后，随着各国央行和外国投资基金调整投资组合，以反映人民币的最新地位，还可能助燃对人民币以及人民币计价资产的需求。
林江说，如果中国经济持续向好、能保持「十三五」期间所要求的6.5%的经济增长率的话，将有利於人民币汇率市场化的最终实现，最终人民币资产的吸引力也将会得到提高和巩固。
分析人士指出，虽然人民币入篮SDR不会立即造成全球资产大规模重新配置和人民币在全球使用水平的大幅提升，但将吸引更多境外投资者将人民币资产纳入资产配置组合以反映中国资本市场在全球市场的表现，并推动人民币资本项目可兑换改革和国内金融市场开放程度，丰富金融产品的层次与种类。
林江认为，除了汇率因素外，人民币资产是否具有吸引力还要看中国资本市场的开放力度和运行机制是否透明。他指出，目前中国政府对金融市场的大力整治是为了下一步市场的开放做足准备。
因为无论是从股票发行制度还是从运行机制上来看，如果资本市场仍然存在黑箱操作、贪污受贿现象无处不在的话，外资肯定会徘徊不前。
「所以，中长期来看，人民币资产具有吸引力的前提是中国的资本市场开放程度要与外资所期望的一致。伴随着人民币入篮，中国政府对於资本市场的开放和整治市场环境所下的功夫是为了提高外资对人民币资产的吸引力。」林江说。
助推人币国际化
国务院总理李克强12月2日主持召开国务院常务会议，听取人民币加入SDR情况和下一步金融改革开放相关工作汇报。他指出，IMF决定将人民币纳入SDR货币篮子，是国际社会对中国改革开放成就的认可，中国政府表示欢迎。这有利於助推人民币逐步国际化进程，促进中国在更深层次和更广领域参与全球经济治理，实现合作共赢。
「人民币国际化有个渐进过程，加入篮子货币后，人民币可藉机在国际场合施展自己的影响力。」林江说，随着「一带一路」战略的实施，中国同周边国家的贸易结算可用人民币来代替，对避免汇率变动带来的损失，对各方都有利。往后用人民币进行国际结算的机会增加，比如中国和泰国、马来西亚等国家的贸易结算使用人民币并无不可，人民币加入了SDR，这样的工作就顺理成章了。
人民币如期入篮SDR，对中国经济融入全球金融体系是一个里程碑，对加快人民币国际化进程的作用不言自明，但真正实现人民币国际化还有很长的路要走，只有一个强大的中国本土经济和金融体系，才能支撑起一个国际化的人民币。民生证券报告就指出，货币国际化分三个层次，被认可、有需要和可获得。从理性角度来说，人民币国际化有所成就，但才刚开始，未来长路漫漫。
目前来看，人民币加入SDR刚刚只是达到第一层「被认可」高度，但各层次都在积极有序的推进中。
亦有观点指出，人民币加入SDR可视是西方金融大国送出的礼物，但这份礼物无疑承载着沉重代价。推动人民币发展为国际货币，意味着中国政府实现经济增长和稳定的任务将变得更加困难。