作者：杜坤維

　　中國股市即將送別2015年，進入全新16年，機構普遍預測16年走勢非常樂觀，主要是基于注冊制即將開啟中國股市牛市新紀元，資產慌下股市配置成為主流，牛市格局不該，筆者不是分析人也不是專業研究人員，下面就羅列幾個消息讓投資者去參考，當然筆者認為這是16年投資者不得不面對的重大問題。

　　1，人民幣匯率下跌，一項路透調查顯示，隨著中國經濟動能持續減弱，市場對中國的看空情緒達到逾五年以來最高，對多數新興亞洲貨幣的看法亦惡化，因預期美國下周將升息。在央行公布了外儲超預期下降以后，人民幣匯率出現急跌，12月7日下午消息，今日下午離岸市場美元兌人民幣匯率貶值逾200點跌至6.4650附近。在岸人民幣兌美元(6.4095, 0.0090, 0.14%)匯率報6.4079貶值74點。

　　7日央行[微博]公布人民幣兌美元匯率中間價報6.3985，比上一個交易日貶值134點。在不及預期的中國出口數據公布后跌勢加速。截至收盤，在岸人民幣兌美元（CNY）下跌0.15%，報6.4179，創2011年來最低收盤水平。

　　離岸人民幣也跌逾百點，跌幅0.19%，報6.4861。

　　12月10日，離岸人民幣對美元最低報6.5450，今年跌4.89%，刷新“8.11”匯改以來的新低;在岸人民幣對美元報收6.4378，迄今跌3.77%。12月7日—11日當周，離岸人民幣對美元走貶近千點。人民幣下挫，意味著有投資者做空人民幣資產，意味著境外投資者不看好中國資產價格。

　　2，外儲減少，人民幣下挫，意味著人民幣資產兌換美元資產加快，意味著外儲減少，央行7日發布的11月外匯儲備數據3.44萬億美元，單月降872億美元，低于預期，為2011年以來第二大降幅。外儲減少意味著境外投資者不看好中國資產價格，有國內和國外投資者從國內向境外轉移資產。

　　這可能導致國內流動性降低，投資下降，風險資產價格下降。近段時間滬港通資金中滬港通資金就一直在不斷流出。從大周期看，美聯署進入加息周期，美元指數進入上升周期，如果市況延續，那么資金會流出新興市場回到美國等發達國家。外儲減少也可能是國內大資金擁有者把人民幣兌換成美元，到國外投資，規避風險。也可能是境外低成本資金因成本提高回流美國等發達國家。而中國嚴重依賴外儲投放基礎貨幣，如何對沖資本外流就是一天大難題，大放水將進一步導致本幣貶值資本外逃，而不放水意味著流動性偏緊，央行陷入兩難。

　　3，隨著美元指數上行，全世界經濟下滑，大宗商品進入熊途，對中國傳統行業構成致命打擊，也加劇銀行業不良貸擔憂。紐約商品交易所1月交割的原油期貨價格下跌1.14美元或3.1%，收于每桶35.62美元。布倫特原油期貨價格下跌1.80美元或4.5%，收于每桶37.93美元。油價跌跌不休，讓巴西俄羅斯澳大利亞加拿大和其他產油國經濟蒙受巨大損失，本幣也出現巨大貶值，尤其是馬來西亞的林吉特更是貶值厲害，間接導致人民幣升值，出口競爭力大降，這對本身已經面臨巨大危機的中國出口市場面臨更多不確定因素。中國人民幣一方面是貶值壓力巨大另一方面是升值壓力巨大，真是受盡夾板氣。

　　中國11月出口同比下降6.8%，連續5個月下滑，差于預期的下降5%，三駕馬車之一一架已經難以為繼，自然經濟復蘇難度加大。中國股市牛市基礎宏觀經濟已經不再。

　　4，最恐怖的是大小非解禁，大小非減持是一年比一年多，舊的大小非沒有化解，新的大小非又在生成。這些大小非獲利太多，成本太低，不管何時解禁，一定會對現在的市場形成沖擊，而且沖擊特別大，是中國資本市場三架抽血機之一。現在大小非盡管受到18號文嚴格約束，依然有人鋌而走險違規減持，一旦18號文到期失去約束力，市場將迎來一波又一波更加猛烈的減持大潮，空方力量將增加一股最生猛的主力軍，原有股票估值將被重估，這個重估最大可能是會貶值，價格會下跌。誰不想在注冊前或者在大擴容前股價高估買一個好價錢。

　　5，是新股源源不斷對市場形成巨大沖擊，雖然注冊制有兩年過渡期，但適當加大新股發行已經達成共識，可惜這個適當是很難判斷的，要顧及二級市場承受力，但這個二級市場承受力如何測算是一個謎。

　　一連兩周18家新股也是顧及二級市場承受力，雖然不算得竭澤而漁，但要說少，那是太那個。而中國市場有一個令人望而生畏的IPO堰塞湖，化解是一定的，這個堰塞湖有多大，讓數據說話。截至12月3日，證監會受理首發企業694家，其中，已過會58家，未過會636家。未過會企業中正常待審企業616家，中止審查企業20家。

　　因此IPO一定是快馬加鞭，德勤大中國區A股上市負責人吳曉輝昨日指出，在IPO新規正式實施后，預計明年A股市場有望新增380-420家新股發行，預計融資總金額在2300-2600億元的規模，海通證券(15.73 +3.76%,買入)荀玉根《2016年展望：還是錢多》中預計16年IPO和再融資能分別達到4000億。

　　6，是國家隊退出。股災期間國家動用1.5萬億元左右資金直接買進股票救市，持股巨大，對市場影響巨大，救市國家隊退出傳聞一直困融市場，也多次導致市場出現大跌，但即使不退出，以后干預市場動作也會逐漸減少。最多就是在新股重啟之際穩定一下市場情緒，本次新股重啟市場已經穩穩接住，后市國家隊護盤力量恐怕要逐漸淡出了。

　　7，是難堪的退市制度。A股上市公司總數從2001年的1120家，增加到目前的2800家；上市公司總市值從2001年的5320億元，增加到目前的50萬億元；而退市方面，滬深兩市迄今總共僅有100余家公司退市，僅占上市公司總數的3%2014年11月16日開始施行新的退市制度以來，僅有“ST國恒”和“ST二重”這2家公司因連續虧損而退市，另有“ST博元”因信披違規被暫停上市和“ST新都”因連續兩年被出具無法表示意見的審計報告而被暫停上市。

　　一方面新股源源不斷而來，另一方面退市制度始終無法實施，資本市場成了一個只吃不拉的家伙，會不會很快被撐死。上述問題有的是一環套一環，環環相扣，對市場影響也就是環環緊逼。

　　筆者不想對上述數據進行過多點評，留待市場留待投資者自己去分析評論吧！