核心提示：中國股民即使有再多的錢，也會被注冊制后海量涌入的垃圾股圈光。中國股市的制度死結很多，不一一解開，就強推注冊制，只會給A股帶來更多的垃圾，降低造假和欺詐的成本，比“股災”更嚴重的后果恐怕還在后面。
在A股市場中，聽得最多的莫過于一個詞，那就是炒股。顯然，通過“炒股”二字，卻進一步暴露出A股市場與國外成熟市場之間的本質性區別。
暴漲暴跌，波動率大當屬近年來中國A股的真實寫照。其中，就以去年7月份啟動的牛市行情為例，雖然此輪牛市行情延續時間不足1年，但是市場的爆發力卻是讓人震驚，期間指數從2000低點攀升至5178高點，僅僅用了10個多月的時間。
然而，進入今年的6月中下旬，隨著股市“去杠桿化”舉措的持續發力，市場的投資熱情卻從狂熱瞬間演變為低迷，期間市場僅僅耗用了一個月的時間，就出現了近2000點的下跌空間，其下跌速度之快，下跌力度之猛，也幾乎是前所未有的。
上一輪跌勢持續了五年，上證綜指截至2014年年中累計下跌了逾40%。自1990年以來，中國股市共出現55次牛市和熊市，是標普500指數的六倍多。
由此可見，通過最近一年多的A股表現，實際上也讓國際投資者看清楚A股市場的高度投機性。
牛熊交替如此頻繁在一定程度上反映出決策者在吸引境外投資者和機構投資者參與股市方面的不足，《紅色資本主義：中國非凡崛起之脆弱金融基礎》一書的聯名作者FraserHowie說道，散戶投資者占中國股市交易的80%以上。
在多項利空因素的影響之下，實際上也讓市場空方的氣焰再度膨脹。
有分析指出，短期來看，A股仍然處于危險區域，這是由于人們的心理和A股慣性使然，可能還會震蕩下跌，尋找底部。
知名財經評論家葉檀認為，外資對于A股市場似乎熱情大減，選擇逢高減持，這并不是一個樂觀的信號。
境外投資者看的是大周期。從大周期看，目前美元加息預期濃厚，美元指數大幅上升，如果市況延續，那么資金會流出新興市場回到美國與瑞士等國。
尤其是中國最近公布的宏觀經濟數據不如預期，明年經濟增速前景并不明朗，人民幣資產從長期來看處于下行周期，最好的情況是維持震蕩，出現大牛市的可能性比較低。
雖然央行仍在力挺，不過人民幣對美元匯率趨勢仍處于下行通道，只要央行一松開托市的手，人民幣離岸市場就會下降。近期，美聯儲三巨頭接連發表鷹派講話，顯示美國加息預期增強。
葉檀分析，能夠在全球配置資產的人，這兩年關注的是分散風險，如同時做多美元、做空黃金、配置境外市場的股票，以避免雞飛蛋打。
她指出，境外投資者不看好中國資產價格，境內向境外轉移資產的人本質上就是在做空人民幣資產。不能因為兩天的牛市，就過度地樂觀。
星石投資總經理楊玲認為，從9月2日到現在，市場經歷了快速的恢復性的上漲，其實恢復了市場情緒，修復的上行之后，這一階段是盤整期，因為現在整個精力可能還在尋底的過程中，這個階段市場其實矛盾的聲音相對比較大，各種分歧相對比較大，所以這個階段盤整。
對于當前行情，明星基金經理葉飛分析稱，12月份行情已經結束了，趨勢性行情大漲比如3700、3800可能性不大。12月15日到1月份下跌行情都可能大。
“另外明年1月8日，很多上市公司大股東要解禁了，到時候5%有沒有人賣不好說，擴容的壓力是很大的。”
葉飛認為，資金現在還沒有跟上來，銀行資金還沒有入市，所以說從12月15日到1月20日之間是一個空檔期，可能新股越發越多，資金跟不上，可能會有暴跌，很可能會跌破3400點，跌破3350，甚至往下跌的更深一點，所以大家要注意，從現在開始操作思路要保險一點，區域行情已經沒有了。”
光大證券徐高表示，金融市場歸根結底就是一場流動性推起來的盛筵。如果明年經濟好，比如出臺強的需求面刺激政策，把經濟增長下滑勢頭穩住，貨幣政策放松的必要性空間有沒有那么大，明年的市場就不好，股票市場兩年的流動性，泡沫帶來的金融資產價格的牛市可能就結束了。
宏利資產管理駐香港高級投資組合經理KaiKong Chay表示，中國政府今年對股市的干預是“進三退一”式改革過程的一部分，海外投資者必須學會習慣這個過程。他說，重要的是決策者似乎正在從錯誤中吸取教訓，繼續前進。
中國國務院總理李克強12月9日主持召開國務院常務會議，會議通過《關于授權國務院在實施股票發行注冊制改革中調整適用〈中華人民共和國證券法〉有關規定的決定(草案)》。
草案明確，在決定施行之日起兩年內，授權對擬在上海證券交易所、深圳證券交易所上市交易的股票公開發行實行注冊制度。這意味著，發行注冊制改革將在《證券法》修訂完成前先行落地。
中歐陸家嘴國際金融研究院研究員于衛國認為，中國股市并不具備推行注冊制的條件，原因不在注冊制的“合法性”，也不是因為剛剛經歷“股災”，市場不穩，股市“怕跌”。股市基礎制度的建立和完善是一個長期的過程，臺灣股市從核準制過度到注冊制用了23年時間。
中國股市的制度死結很多，不一一解開，就強推注冊制，只會給A股帶來更多的垃圾，降低造假和欺詐的成本，比“股災”更嚴重的后果恐怕還在后面。
沒有嚴格的退市制度，股市就如同一個“只吃不拉”的貔貅(傳說中的瑞獸，有嘴無肛，能吞萬物而不泄)，其結果必然是被“撐死”。在沒有嚴肅的退市制度的情況下，又強推注冊制，其結果只會使A股加速“撐死”。
評論人士黃生認為，注冊制的推出將會使得大量的垃圾股顯出原形。大量的創業板、中小板股票將會腰斬，這是不可避免的，也是中國股市走向健康、走向價值回歸的道路，同時鏟除審批腐敗的必然之路。
數據顯示，目前A股市場有266家上市公司連續三年虧損，占全部上市公司總數的10%。這266家“垃圾股”在2015年三季末的負債總額高達1.6萬億元，資產負債率達到68.65%，在過去3年中，這266家“垃圾股”還從資本市場融資2500億元。
中國股民即使有再多的錢，也會被注冊制后海量涌入的垃圾股圈光。
多年以來，嚴肅的退市制度在中國股市一直缺位，尤其是在2001年至2007年之間，更是沒有一家退市。
A股上市公司總數從2001年的1120家，增加到目前的2800家；上市公司總市值從2001年的5320億元，增加到目前的50萬億元；而退市方面，滬深兩市迄今總共僅有100余家公司退市，僅占上市公司總數的3%。
反觀美國，1995年至2012年，紐約證券交易所有3052家公司退市，納斯達克有7975家公司退市。2003年至2007年，紐約證券交易所年均退市率6%，約1/2是主動退市，納斯達克年均退市率8%，主動退市占近2/3。
紐交所現有上市公司2234家，1995年至2012年，紐交所共有約3052家公司退市，退市公司市值超過3萬億，而同期新上市公司市值僅1.3萬億，退市市值是新上市公司市值的2.5倍！這種“優勝劣汰”的退市制度，是美國股票市場高效運行，長期大牛市的根本原因！
核準制的初衷原本是保證上市公司的質量和投資價值。其實，保證上市公司質量最有效的辦法，是嚴格的退市制度。“垃圾股”若不能嚴格退市，就相當于扭曲股價信號，縱容投機，污染市場。
“垃圾股”不能嚴格退市，這就意味著買垃圾股的投資者沒有本金盡失的風險，只要長期拿著，總有翻本的機會。
而更加諷刺的是，根據原安信證券程定華的研究，直接買“垃圾股”是最優的投資策略，從2005年到2012年，如果買入相同金額的所有ST股票，收益率是591%，而同期上證指數的收益率僅有94%。在這樣的市場，劣幣驅良幣，炒作投機大行其道，價值投資成了笑話。
2014年新一輪轟轟烈烈的退市制度改革，最終也是雷聲大雨點小。2014年11月16日開始施行新的退市制度以來，僅有“ST國恒”和“ST二重”這2家公司因連續虧損而退市，另有“ST博元”因信披違規被暫停上市和“ST新都”因連續兩年被出具無法表示意見的審計報告而被暫停上市。
而同期滬深交易所通過IPO新上市的公司數目是217家。上市與退市之比是54:1。
于衛國指出，投資者對注冊制的擔憂，主要是擔心注冊制會惡化供求關系，導致股市大跌。
興業證券全球策略師夏維爾-丹尼斯(Xavier Denis)也對中國更長期的前景卻表示出了相對的警惕。
他表示：“我認為，中國經濟增速放緩方面還存有許多問題，并且美聯儲將在特定的時候會進行升息。對任何市場上的上行趨勢來說，這都可能會帶來限制。”
美聯儲將于本月15日至16日召開今年最后一次貨幣政策會議。市場預期，美聯儲即將迎來近10年來首次加息。
過去一年來，美聯儲加息的預期逐漸增強。上周五出爐的數據顯示，美國11月新增非農就業人數21.1萬人，高于市場預期的20萬人。與此同時，11月美國失業率穩定在5%，為7年以來最低。
美聯儲主席耶倫12月3日發表講話，暗示美聯儲啟動加息的時機已非常接近。對此，不少機構分析認為，美聯儲12月加息板上釘釘，未來的關注點將是以怎樣的節奏加息。
標普的報告預計，美聯儲將在12月份加息，并將于2016年加息4次，預計2016年底聯邦基金利率將升至1.25%附近。瑞銀首席中國經濟學家胡一帆預測，美聯儲明年將加息至1%，步伐慢于預期。
每一次美聯儲的加息都在全球范圍內引起過金融動蕩：1989年的加息直接導致資金從負債累累的墨西哥回流至美國，墨西哥外國投資泡沫破裂;1995年的加息則導致資金從東南亞國家回流美國，在亞洲擠爆了東南亞金融泡沫的同時，也在美國本土刺激了互聯網泡沫;2004年開始的加息則是次貸危機的導火索之一。
美聯儲加息將吸引部分資金轉而流向美國，令新興市場承受一定壓力。國際金融研究所的數據顯示，投資者樂觀情緒消失以及現金流出，意味著新興市場2015年將出現27年來第一個資本凈流出的年份。
加息產生的這種資金從新興市場回流至美國的效應，被很多評論員成為“剪羊毛”，而這種邏輯下，這十年醞釀的“剪羊毛”的對象很可能是中國。
美聯儲加息對中國股市的影響究竟如何?
1994年2月4日至1995年2月1日，美聯儲基準利率從3%提升至6%，加息幅度3%，加息周期12個月。2月4日首次加息幅度0.250，當日上證指數上漲2.27%，一個月后下跌9.96%，3個月后下跌25.94%;
1999年6月30日至2000年5月16日，美聯儲基準利率從4.75%提升至6.5%，加息幅度1.75%，加息周期11個月。6月30日首次加息幅度0.250，當日上證指數下跌2.86%，一個月后下跌5.21%，3個月后下跌5.80%;
2004年3月31日至2006年6月29日，美聯儲基準利率從1%提升至5.25%，加息幅度4.25%，加息周期27個月。3月31日首次加息幅度0.250，當日上證指數下跌0.68%，一個月后下跌0.93%，3個月后上漲2.60%。
從以上數據不難看出，盡管加息當日股市漲跌不一，但一個月后走勢都是下跌。
不過，最可怕的是即將到來的大小非解禁。小，即小部分。非，即限售。小非，即小部分禁止上市流通的股票。反之叫大非。解禁，即解除禁止。小非解禁，就是部分限售股票解除禁止，允許上市流通。
當初股權分置改革時，限制了一些上市公司的部分股票上市流通的日期。也就是說，有許多公司的部分股票暫時是不能上市流通的。這就是非流通股，也叫限售股。或叫限售A股。其中的小部分就叫小非。
“大小非”產生于2005年的股權分置改革。由于歷史上中國的上市公司在上市時招股書上說的是非流通股暫時不流通，導致投資者高價入市。
鑒于非流通股要進入流通狀態，則將會帶動流通股的股價下跌，所以股改就是通過對價讓非流通股獲得流通權，而在這一過程中，可能給流通股股東帶來的損失由非流通股股東給以補償。
常用的模式是送股，比如10股送3股，即是非流通股股東向流通股股東，每10股送3股。送股后，非流通股股東獲得了流通權。
考慮到非流通股股東一送完股就獲得流通權，市場的壓力會很大，監管部門又頒布了爬行流通下的“鎖一爬二”政策,即非流通股東送股之日起12個月后,可流通上市公司總股本的5%,24個月后可流通10%,36個月后才可以100%流通。
限售股上市流通將意味著有大量持股的人可能要拋售股票，空方力量增加，原來持有的股票可能會貶值，此時要當心。
最大的“莊家”既不是公募基金，也不是私募基金，而是以低成本獲得非流通股的大小股東，也就是所謂的“大非”“小非”。
不過，這些大小非獲利太多，成本太低，這個時候解禁，一定會對現在的市場沖擊特別大。
此外，IPO重啟也會帶來的失血效應。打新一族經歷了四個多月的等待，終于迎來了IPO重啟后的首批新股上市。具體看，邦寶益智、安記食品、博敏電子掛牌上交所，三夫戶外、中堅科技、凱龍股份掛牌深交所中小板。
伴隨著6只新股掛牌上市，炒新行情也正式拉開序幕。根據交易所公告，本周四，還將有4只新股上市。其中，讀者傳媒、道森股份兩只新股擬在上交所上市；潤欣科技、中科創達兩只新股擬在深交所上市。4只新股中，“顏值”最高的中科創達受到機構投資者的一致推薦，給出最保守的估值也在百元以上。
管理層此前曾明確表示，年底之前，本輪IPO重啟以來已經招股的20只新股均有望完成掛牌上市。
至此，除了本周完成上市的新股之外，剩余10只新股也將于月底前掛牌。
貢生認為，剛開始的時候IPO重啟，會有政治護盤，但是隨著正式開啟，護盤會逐漸減少，對大盤的考驗才剛剛開始。
日前，有消息盛傳國家隊陸續退場，股市再次出現人心惶惶的局面。6月份的暴跌，讓大部分股民成了驚弓之鳥，一有風吹草動，變立刻拋售股票，生怕在股市迷宮中走不出來。
目前國家救市行為還存在，但是已經退出了一部分，而且現在應當全部退出，缺少國家救市，中國股市的空間會繼續下移。
綜上可見，中國股市非常不樂觀，而且從經濟的角度、內在價值的角度，中國股市仍然具有很大的下跌空間，股民已醉酒進入殘忍地界，所以，拋棄幻想吧，盡管這是很殘忍的。